DCF Formülü (İndirgenmiş Nakit Akışı) nedir?
İndirgenmiş Nakit Akışı (DCF) formülü, Gelire dayalı bir değerleme yaklaşımıdır ve gelecekteki beklenen nakit akışlarını indirgeyerek bir işletmenin veya menkul kıymetin gerçeğe uygun değerini belirlemede yardımcı olur. Bu yöntemde, beklenen gelecekteki nakit akışları, söz konusu işletmenin veya varlığın ömrüne kadar tahmin edilir ve söz konusu nakit akışları, Bugünkü Değere ulaşmak için İskonto Oranı adı verilen bir oranla iskonto edilir.
DCF'nin temel formülü aşağıdaki gibidir:
DCF Formülü = CF t / (1 + r) tNerede,
- CFt = t dönemindeki nakit akışı
- R = Nakit akışlarının riskliliği göz önüne alındığında uygun iskonto oranı
- t = değerlenen varlığın ömrü.
Bir işletmenin tüm ömrü boyunca nakit akışını tahmin etmek mümkün değildir ve bu nedenle, genellikle nakit akışları yalnızca 5-7 yıllık bir süre için tahmin edilir ve sonraki dönem için bir Terminal Değer dahil edilerek tamamlanır. Terminal Değer temelde nakit akışlarının tahmin edildiği dönemin ötesindeki Tahmin Edilen İş Değeridir. İndirimli Nakit akışı formülünün çok önemli bir parçasıdır ve Firma değerinin% 60 -% 70'ini oluşturur ve bu nedenle gerekli dikkati gerektirir.
Bir işletmenin nihai değeri, Sürekli büyüme oranı yöntemi veya Çoklu Çıkış Yöntemi kullanılarak hesaplanır.
Sürekli Büyüme Hızı Yöntemi kapsamında, terminal değer şu şekilde hesaplanır:
TV n = CFn (1 + g) / (WACC-g)Nerede,
- Belirtilen sürenin sonunda TV n Terminal Değeri
- CF n , belirtilen son dönemin nakit akışını temsil eder
- g büyüme oranı
- WACC, Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetidir.
Çoklu Çıkış yöntemleri altında, terminal değeri EV / FAVÖK, EV / Satış, vb. Katları kullanılarak hesaplanır ve buna bir çarpan verilir. Örneğin, Çıkış birden çok kullanmak Terminali, Terminal Yılı nakit akışı ile işletmenin EV / FAVÖK satışının 'x' katı ile değerleyebilir.
DCF Formül Hesaplamasında kullanılan FCFF ve FCFE
İndirgenmiş Nakit Akışı (DCF) formülü, Özkaynak için FCFF veya Serbest Nakit akışını değerlemek için kullanılabilir.
İkisini de anlayalım ve sonra bir örnekle ikisi arasındaki ilişkiyi bulmaya çalışalım:
# 1 - Firmaya Ücretsiz Nakit Akışı (FCFF)
Bu DCF hesaplama yaklaşımı kapsamında, hisse senetlerinin yanı sıra firmadaki diğer hak sahiplerini de (borç sahipleri vb.) İçeren işletmenin tüm değeri. FCFF kapsamında öngörülen dönem için nakit akışları aşağıdaki gibi hesaplanır:
FCFF = Vergi sonrası net gelir + Faiz * (1 vergi oranı) + Gayri nakdi giderler (amortisman ve karşılıklar dahil) - İşletme sermayesinde artış - Sermaye harcamalarıYukarıda hesaplanan bu Nakit akışları, firma tarafından kullanılan farklı finansman bileşenlerinin piyasa değeri oranlarına göre ağırlıklandırılmış maliyeti olan Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (WACC) ile iskonto edilir.
WACC = Ke * (1-DR) + Kd * DRnerede
- Ke, öz sermaye maliyetini temsil eder
- Kd borcun maliyetini temsil eder
- DR, şirketteki borç oranıdır.
Özkaynak Maliyeti (Ke) aşağıdaki gibi CAPM kullanılarak hesaplanır:
Ke = Rf + β * (Rm-Rf)nerede,
- Rf, risksiz oranı temsil eder
- Rm, piyasa getiri oranını temsil eder
- β - Beta, sistematik bir riski temsil eder.
Son olarak, aşağıdaki gibi işletme değerine ulaşmak için tüm sayılar eklenir:
Kurumsal Değer Formülü = TVn'nin (CF1, CF2… CFn) + PV'si
# 2 - Sermayeye Serbest Nakit Akışı (FCFE)
Bu DCF Hesaplama yöntemine göre, işletmenin öz sermaye hissesinin değeri hesaplanır. Beklenen nakit akışlarının özkaynaklara indirgenmesiyle elde edilir, yani tüm giderler, vergi yükümlülükleri ve faiz ve anapara ödemeleri karşılandıktan sonra kalan nakit akışları. FCFE kapsamında öngörülen dönem için nakit akışları aşağıdaki gibi hesaplanır:
FCFE = FCFF-Faiz * (1-vergi oranı) -Net borç geri ödemeleriBelirtilen dönem için yukarıdaki nakit akışları, yukarıda tartışılan öz sermaye maliyetinden (Ke) iskonto edilir ve ardından Özkaynak Değerine ulaşmak için Son Değer eklenir (yukarıda tartışılmıştır).
DCF Formülü Örneği (Excel Şablonlu)
Bir örnek yardımıyla Kurumsal / Firma Değeri ve Özkaynak Değerinin İndirgenmiş Nakit Akışı Formülü kullanılarak nasıl hesaplandığını anlayalım:
Aşağıdaki veriler, DCF Formülü kullanılarak Firma Değeri ve Özkaynak Değerinin hesaplanması için kullanılır.
Ayrıca, eldeki nakitin 100 $ olduğunu varsayalım.
FCFF Yaklaşımı kullanarak değerleme
İlk olarak, DCF Formülünü kullanarak Firma Değerini aşağıdaki gibi hesapladık.
Borç maliyeti
Borç Maliyeti% 5
WACC
- WACC =% 13,625 (1073 ABD Doları / 1873 ABD Doları) +% 5 (800 ABD Doları / 1873 ABD Doları)
- =% 9,94
Firma Değerinin DCF Formülü Kullanılarak Hesaplanması
Firma Değeri = TVn'nin (CF1, CF2… CFn) PV'si + PV'si
- Kurumsal Değer = (90 $ / 1.0094) + (100 $ / 1.0094 2) + (108 $ / 1.0094 3) + (116.2 $ / 1.0094 4) + ((123.49 $ + 2363 $) / 1.0094kuş5)
DCF Formülü Kullanan Firma Değeri
Dolayısıyla, İndirgenmiş Nakit akışı formülü kullanan Firma Değeri 1873 $ 'dır.
- Özkaynak Değeri = Firma Değeri - Ödenmemiş Borç + Nakit
- Özkaynak Değeri = 1873 $ - 800 $ + 100 $
- Özkaynak Değeri = 1.173 $
FCFE Yaklaşımı kullanarak değerleme
Şimdi, FCFE yaklaşımını kullanarak özkaynak değerini hesaplamak için DCF Formülünü uygulayalım
Özkaynak Değeri = TVn'nin (CF1, CF2… CFn) + PV'si
Burada Öz Sermayeye Serbest Nakit akışı (FCFE), Özkaynak Maliyeti kullanılarak iskonto edilir.
- Özkaynak Değeri = (50 $ / 1.13625) + (60 $ / 1.13625 2) + (68 $ / 1.13625 3) + (76.2 $ / 1.13625 4) + ((83,49 $ + 1603 $) / 1.13625?5)
DCF Formülü Kullanılarak Özkaynak Değeri
Dolayısıyla, İndirgenmiş Nakit Akışı (DCF) formülü kullanan Özkaynak Değeri 1073 $ 'dır.
Toplam Özkaynak Değeri = DCF Formülü Kullanılarak Özkaynak Değeri + Nakit
- 1073 ABD doları + 100 ABD doları = 1.173 ABD doları
Sonuç
İndirgenmiş Nakit akışı (DCF) formülü, birleşme satın alma amacıyla tüm bir işletmenin değerlemesinde faydasını ve uygulamasını bulan çok önemli bir iş değerleme aracıdır. Greenfield Investments'ın değerlemesinde de aynı derecede önemlidir. Ayrıca, Hisse Senedi veya Tahvil gibi menkul kıymetlerin veya nakit akışları tahmin edilebilen veya modellendirilebilen diğer gelir getiren varlıkların değerlemesinde önemli bir araçtır.
