Kredi Yayılımı nedir?
Kredi Spread, iki tahvilin (çoğunlukla benzer vade ve farklı kredi kalitesine sahip) getirisindeki fark olarak tanımlanır. 5 yıllık bir Hazine bonosu% 5 getiri ile işlem görüyorsa ve 5 yıllık bir başka Özel Sektör Tahvili% 6,5 ile işlem görüyorsa, hazine üzerindeki spread 150 baz puan (% 1,5) olacaktır.
- Artan bir kredi marjı, borçlu tarafından daha büyük ve daha hızlı bir fon ihtiyacına işaret edebileceğinden endişe kaynağı olabilir (yukarıdaki örnekte Kurumsal Tahvil). Herhangi bir yatırımı düşünmeden önce borçlunun mali durumuna ve kredi itibarına yardımcı olunmalıdır. Öte yandan, daralan bir kredi marjı, kredi itibarının arttığını gösterir.
- Daha düşük getiri sunan Devlet Tahvilleri, ülke tarafından fonlarda kıt olduğuna dair herhangi bir gösterge olmadığından, ekonominin tatmin edici bir mali durumuna işaret etmektedir.
Kredi Yayılma Formülü
Kredi Yayılım Formülü aşağıdadır:
Kredi Yayılımı = (1 - Geri Kazanım Oranı) (Varsayılan Olasılık)
Formül basitçe, bir tahvil üzerindeki kredi marjının, ihraççının temerrüt olasılığı çarpı 1 eksi ilgili işlemdeki geri kazanım olasılığının ürünü olduğunu belirtir.
Kredi Yayımını Etkileyen Faktörler
Bir firmanın 15 yıllık bir süre içinde piyasadan borç almak istediğini varsayalım. Ancak firma, piyasanın şirketin risklerini nasıl değerlendireceğinden emin değildir, yani spread'in ne olacağı konusunda netlik eksikliği. Getiri marjı yüksekse, borçlanma maliyetleri ciddi şekilde etkilenebilir.
Yönetim, bir borç ihracına karar vermeden önce aşağıdaki faktörleri göz önünde bulundurmalıdır:
- Likidite
- Vergiler
- Muhasebe Şeffaflığı
- Varsa, varsayılan geçmişi
- Varlık Likiditesi
Spreadlerin genişlemesini etkileyebileceğinden, yukarıda belirtilen tüm faktörler dikkatlice incelenmelidir. Şirket analizindeki herhangi bir iyileştirme, spreadlerin daralmasına neden olabilir.
Kredi Spreadleriyle Faiz Oranlarındaki Değişimler
Faiz oranları, çeşitli tahvil türleri için değişiklik gösterir ve mutlaka senkronize olması gerekmez. Örneğin, piyasada çok fazla belirsizlik varsa, yatırımcılar fonlarını ABD Hazineleri gibi güvenli limanlara park etme eğiliminde olup, fonlarda artış olduğu için getirinin düşmesine neden olur. Öte yandan, artan belirsizlik nedeniyle özel sektör tahvillerinin getirileri artacaktır. Dolayısıyla, bu durumda Hazine getirileri düşse de spread genişliyor.
Bir tahvil kategorisi için değişen kredi marjını analiz ederek, bu tahviller için piyasanın ne kadar ucuz (yaygın) veya pahalı (sıkı spread) tarihsel kredi marjlarıyla ilgili olduğu hakkında bir fikir edinebilirsiniz.
Kredi Spreadinin Kredi Riski ile İlişkisi
Tahvillerin kredi riskini belirlemede en büyük faktörün kredi marjları olduğu konusunda yaygın bir yanlış kanı vardır. Bununla birlikte, tahvillerin diğer hazineler üzerindeki 'spread primini' belirleyen birçok başka faktör vardır.
Örneğin, Belediye tahvilleri gibi olumlu vergi sonuçları olan tahviller, ABD hazinesinden daha düşük bir getiri ile ticaret yapabilir. Bunun nedeni piyasanın onları daha az riskli bulması değil, belediye tahvillerinin neredeyse hazine kadar güvenli ve büyük bir vergi avantajına sahip olduğu genel algısından kaynaklanmaktadır.
Benzer şekilde, birçok şirket tahvili likit değildir, bu da tahviller için aktif bir piyasa olmadığı için satın alındıktan sonra tahvillerin satışında olası zorluklara işaret eder. Bu, yatırımcıların diğerlerinden daha yüksek bir getiri beklemesini sağlayacak ve böylece kredi marjını artıracaktır.
