Dim Sum Tahvilleri nedir?
Dim Sum Tahvilleri, yerel para birimi yerine Çin renminbi cinsinden sabit borçlanma araçlarıdır ve Hong Kong'da oldukça popülerdir. Bunlar, yuan cinsinden borç ihraçlarını tutmakla ilgilenen yatırımcılar için oldukça caziptir, ancak Çin iç borç düzenlemesinin artması nedeniyle bunu yapamazlar. Bu tahviller, şirketler, finans kurumları ve hükümet dahil olmak üzere yerli ve yerli olmayan kuruluşlar tarafından satılabilir.
Nasıl Varoldu?
Çinli yetkililer, offshore tahvil piyasasının gelişimini aktif olarak desteklediler. Sermaye girişi ve çıkışına herhangi bir sınırlama getirilmediği için birçok ülke bu bonoları ihraç ederek fon sağladı.
Renminbi küresel pazarlara girdikçe, Tayvan, Londra, Singapur ve Frankfurt gibi renminbi bonosu ihraçlarına da izin veren ülkelerden talep büyük ölçüde arttı. Bununla birlikte, Hong Kong hala dim sum tahvilleri için en büyük ihraççı olarak kabul edilmektedir.
Dim Sum Bağlarının Özellikleri
Bazı özellikler aşağıdaki gibidir:
- Bu tahviller için kredi notu genellikle isteğe bağlıdır ve piyasa tarafından yönlendirilir, ancak derecelendirme yatırımcı kararlarının dayandığı giderek daha önemli bir faktördür. Bu tahvilin derecelendirme yaklaşımı, para birimine bakılmaksızın, genellikle Çinli şirketler tarafından ihraç edilen diğer açık deniz tahvillerine benzer.
- Dim sum tahvil ihracı için Kara Düzenleyici onayı, belirli koşullara bağlı olarak isteğe bağlıdır.
- Bu tahvillerin ihraç edilmesini yöneten hong kong yasası geçerlidir.
- Dim sum tahvil yatırımcısı küçük ve hala gelişiyor. çok geniş ve çeşitli kurumsal yatırımcı tabanına sahip ABD tahvil piyasası ile karşılaştırıldığında ticari bankaları, özel bankacılık müşterilerini, uluslararası yatırımcıları içermektedir.
- Bu tahvillerin likiditesi orta seviyededir ve gelişmektedir, ancak ikincil piyasa zayıf likidite ile hala gelişme aşamasındadır.
- Dim sum tahvil ihraççılarının çoğu, devam eden yatırım projelerini desteklemek veya günlük işletme sermayesini karşılamak için renminbi fonları topladığından, bu tahvillerin vadesi çoğunlukla 3 yıl veya daha düşüktür.
- Sözleşme, yüksek getirili ihraççılar için gevşemiştir, ancak yüksek getirili ihraççılara yönelik daha sıkı sözleşmeler için güçlü talep ve artan piyasa baskısı vardır.
- Yatırımcıların korunma mekanizması (örneğin, yatırımcı toplantısı, mütevelli sorumlulukları), kanıtlanmış bir sicili ile oldukça verimli olan ABD Tahvil piyasasına kıyasla hala gelişmektedir.
- Dim sum tahvil ihracını kolaylaştırmak için, Çin firmaları offshore piyasasında Çin yuanını yükseltmek için yan kuruluşlar veya SPV kurdu.
Dim Sum Tahvillerinin Talebini Etkileyen Faktörler
Aşağıdakiler bu tahvillere olan talebi etkileyen faktörlerdir.
- Getiri Farklılığı : Dim sum tahvillere olan güçlü talep, kurumsal tahvil faizini alışılmadık şekilde düşük seviyelere indirdi ve kredi marjı 2013-14 yıllarında pozitiften 2015-2016 yılında negatife geriledi.
- Fon Kullanımı: Renminbi fonlarının çıkarılmasının arkasındaki ana sebeplerden biri, yurtdışındaki doğrudan yatırımı finanse etmekti. Para birimi uyuşmazlığı sorununun üstesinden gelmek için bazı dim sum tahvil ihraççıları, açık deniz piyasasında renminbi'yi ABD dolarına takas edebilir.
- Döviz Kuru Dalgalanması: Çin yuanının değer kazanması dim sum tahvilleri kullanarak dış finansmanı desteklerken, değer kaybı ihraç faaliyetlerinde düşüşe yol açtı.
- Riskten Korunma Maliyetleri: dim sum tahvil ihracını da etkiler ve genel finansman maliyetlerini etkiler.
Avantajlar
Farklı avantajlar aşağıdaki gibidir:
- Yüksek erişilebilirliği nedeniyle, dim sum tahvil piyasası, küresel şirketler tarafından harici para biriminin kullanımını teşvik etmeye yardımcı olan, uluslararası ihraççılar için alternatif bir renminbi bağış toplama platformu haline geldi.
- Maliye bakanlığı tarafından sürekli olarak offshore renminbi tahvil ihracı, performansını ölçmek için dim sum tahviller adı verilen bir gösterge getiri eğrisi oluşturmuştur.
- Dim sum tahvil piyasasında ihraççıların türüne ilişkin kısıtlamaların olmaması nedeniyle, ihraççı profili, küçük ihraççılardan çok uluslu şirketlere kadar oldukça çeşitlidir. Banka dışı finans şirketleri ve gayrimenkul geliştiricileri, açık deniz renminbi tahvil piyasalarında da aktif ihraççılardır. Geliştiriciler, kara piyasalarında likidite kuruduğunda genellikle dim sum tahvil piyasasının desteğini alırlar. Hong Kong geliştiricileri, kıyı pazarındaki inşaat projelerini finanse etmek için genellikle bu fonları kullanırlar.
- Bu tahvile olan talep, çoğunlukla yabancı şirketlerin kara piyasasında işleri ve firmalardan dışarıya doğrudan yatırımı destekleme ihtiyacını içermektedir. Bu pazar, fiyat keşfinde ve onshore ve offshore piyasalar arasında renminbi fonları için bir aracı olarak hareket etmede önemli bir rol oynamıştır.
- McDonald's, Unilever gibi büyük çok uluslu şirketler, dim sum tahvillerine ihraççı olarak katılarak ekipmanlarını finanse etmek, genişlemek ve üretim tesisleri kurmak için sermaye topladılar. Güçlü kredi kalitesi ve renminbi tahvillerine olan yüksek talep nedeniyle, kupon faizi benzer vadeye sahip AAA tahvillerine kıyasla oldukça düşük.
Dezavantajları
Farklı dezavantajlar aşağıdaki gibidir:
- Dim sum tahvillerinin düşüşüne neden olan iki ana faktör, yatırımcıların renminbi'nin dolar karşısında sürekli değer kazanmasını beklemesi ve Çin'in ekonomik büyümenin gelişme aşamasında olmasıdır. Mevcut getirinin sürekli artmasını ve büyük karlarla sonuçlanmasını bekliyorlardı ve dolayısıyla bu tahvillere olan talep büyük ölçüde arttı.
- Ancak, 2014 yılında renminbi'nin performansı dolara kıyasla kötüleşti ve bu durum, döviz getirisi negatif hale geldikçe birçok yatırımcının büyük kayıplar yaşamasına ve renminbi bonolarının çekiciliğini azaltmasına neden oldu. Açık deniz renminbi yataklarındaki buna karşılık gelen düşüş, açık deniz tahvillerine yatırılacak daha az renminbi kaynağı olduğu anlamına da geldi. Çin ekonomisi ekonomik büyümede yavaşlama kaydettiğinden, faiz oranları tüm tahviller için önemli ölçüde düştü. Para biriminin değer kaybetmesiyle birlikte düşen getiri, birçok tahvilin beklenen getirisinin düşük ila negatif olduğu anlamına gelir.
- Bu tahvillerin brüt ihracı, artan oynaklık, Çin'in yavaş ekonomik büyümesi gibi faktörler nedeniyle son yıllarda önemli ölçüde azalmıştır.
- Farklı arz ve talep koşulları, piyasa likiditesi ve parasal koşullar nedeniyle kara ve deniz piyasaları arasında büyük bir getiri farkı varken, aynı zamanda Çin'in aşırı sermaye kontrolü nedeniyle risksiz arbitraj fırsatı sınırlandı.
Sonuç
Dim Sum Bonds, uluslararası ihraççıların iş ve yatırım faaliyetlerini desteklemek için offshore renminbi fonlarını ele geçirmeye katılımını artırarak çok önemli bir rol oynadı.
