İşlem Katları (M&A) nedir?
İşlem katları veya Satın Alma Çarpanı, geçmişteki Birleşme ve Satın Alma (M&A) işlemlerine baktığımız ve emsalleri kullanarak benzer bir şirkete değer verdiğimiz bir yöntemdir.
Şirketin değerinin, devralan şirketin emsalsiz devralmalarıyla ödenen fiyatın analiz edilmesiyle tahmin edilebileceği varsayımına dayanmaktadır. Bu değerleme yöntemi genellikle kurumsal kalkınma, özel sermaye firmaları ve yatırım bankacılığı segmentlerinde finansal analistler tarafından kullanılır.
Ayrıca Karşılaştırılabilir Şirket Analizine bir göz atın.
İşlem Çoklu Hesaplama
Asıl soru, finansal analistlerin bu çarpanı nasıl hesapladıklarıdır. Bunun iki cevabı var. Biri kısa, diğeri uzun.
Kısacası, bunların hepsi benzer işletmeleri nasıl belirlediklerine ve son M&A anlaşmalarına nasıl baktıklarına bağlı. Ve buna bağlı olarak, hedef şirkete değer veriyorlar.
Uzun cevap biraz daha ayrıntılı. Adım adım detaylandıralım.
Adım 1 - İşlemi Tanımlayın
İşlemi aşağıdaki kaynakları kullanarak tanımlayabiliriz -
- Şirket Web Siteleri - Karşılaştırılabilir şirketin basın bültenlerini ve son faaliyetler bölümünü gözden geçirin. Şirketin en çok tartıştığı işlemleri görmek için diğer genel strateji bölümlerini gözden geçirin.
- Endüstri Web Siteleri - Çeşitli sektörlerden hemen hemen tüm fırsatları içeren thedeal.com gibi endüstri web sitelerine de başvurabilirsiniz.
- Bloomberg CACS - Bloomberg terminaline erişiminiz varsa, benzer şirketlerin CACS bölümüne de göz atabilirsiniz.
Adım 2 - Doğru katları belirleyin.
Aynı konuda daha fazla netliğe sahip olmak için aşağıdaki faktörlere bakın -
- İşlem zamanı: Birleşme ve satın alma işlemlerine bakarken kullanmanız gereken en önemli filtre, her işlemin zamanlamasıdır. İşlemler çok yeni olmalıdır.
- İşlemlere dahil olan firmaların gelirleri: Son gelirleri öğrenmek için firmaların yıllık raporlarını incelemeniz gerekiyor. Buradaki fikir, gelirleri / kazançları benzer olan şirketleri seçmektir.
- İşletme türü: Bu, bakılması gereken temel faktörlerden biridir. Benzer türden işletmelere bakmanız gerekir. Bu, işletmelerin ürünlerine, hizmetlerine, hedef müşterilerine bakmanız ve bu işletmeleri karşılaştırılabilir olarak seçmeniz gerektiği anlamına gelir.
- Son olarak, konum: Bakmanız gereken son faktör, karşılaştırılabilir işletmelerin konumudur. Benzer bir konum haklı çıkar çünkü o zaman bölgesel faktörlere de bakabilir ve aynı konumdaki bu işletmelerin karşılaştığı zorlukları görebilirsiniz.
Adım 3 - İşlem Çoklu Değerlemesini Hesaplayın
Önceki işlemlerde benzerlik ararken göz önünde bulundurmanız gereken üç kat vardır. Bu katlar, işletmenin çok doğru bir resmini vermeyebilir, ancak bu katlar bir karar vermek için yeterince kesin olacaktır.
- EV / FAVÖK: Bu, finansal analistlerin kullandığı en yaygın satın alma katsayılarından biridir. Yatırımcı / finans uzmanının bu çarpanı kullanmasının nedeni, EV (İşletme Değeri) ve FAVÖK'ün (Faiz öncesi kazanç, vergi, amortisman ve amortisman) her ikisinin de borcu hesaba katmasıdır. Doğru EV / FAVÖK aralığı 6X ila 15X'tir.
- EV / Satış: Bu aynı zamanda finansal analistler / yatırımcılar tarafından kullanılan başka bir ortak katsayıdır. Bu çarpan, EV / FAVÖK'ün işe yaramadığı belirli durumlar için önemlidir. Bir start-up negatif EV / EBITDA'ya sahiptir. İşte bu yüzden yeni başlayan küçük işletmeler, analistler EV / Sales çoklu kullanıyor. Olağan EV / Satış aralığı 1X ila 3X arasındadır.
- EV / EBIT: Bu, yatırımcıların ve finansal analistlerin kullandığı başka bir satın alma çarpanıdır. Şirketin aşınma ve yıpranmasını hesaba kattığı için önemlidir. Teknoloji ve danışmanlık şirketleri için (sermaye yoğun olmayan şirketler), FAVÖK ve FAVÖK pek fark yaratmaz. FAVÖK, FAVÖK'den düşüktür çünkü amortisman ve itfa payı FAVÖK'de ayarlanmıştır. Sonuç olarak, EV / EBIT genellikle EV / EBITDA'dan daha yüksektir. Normal EV / EBIT aralığı 10X - 20X'tir.
Misal
Karşılaştırılabilir satın almaların satın alma detayları aşağıdadır.
| Tarih | Hedef | İşlem Değeri (milyon $ olarak) | Alıcılar | EV / FAVÖK | EV / Satış | EV / EBIT |
| 05/11/2017 | Crush Inc. | 2034 | Eller aşağı Ltd. | 7,5X | 1,5X | 12X |
| 08/09/2017 | Brush Co. | 1098 | Doctor Who Inc. | 10X | 2.5X | 15X |
| 03/06/2017 | Rush Inc. | 569 | İyi Inc. | 8,5X | 1,9X | 17X |
| 10/04/2017 | Hush Ltd. | 908 | Beats & Pieces Ltd. | 15X | 1,1X | 11X |
| Ortalama | 10,25X | 1,75X | 13,75X | |||
| Medyan | 9,25X | 1,7X | 13,5X |
Doğru işlemleri taramanız ve geri kalanını filtrelemeniz gerekir. Bunu nasıl yaptın? Şirket profillerine bakarsınız ve işlemleri yakından anlarsınız ve onlar sadece faturaya uyanları seçerler.
Ardından, doğru katları kullanırsınız (bu durumda üç kullandık) ve edinme katlarını değer vermeye çalıştığınız hedef şirkete uygularsınız.
Ardından, doğru satın alma katlarını kullanarak şirkete değer verirsiniz.
- İlk olarak, edinim katlarının aralığına bakarsınız - bunlar yüksek mi yoksa düşük mü?
- Ve buna bağlı olarak, değerleme yapılacaktır. Ve düşük bir aralığa ve yüksek bir aralık değerine sahip oluruz.
- Tüm karşılaştırılabilir işlemler için bunu yapmanız gerekir. Ve son olarak, ortak iş parçacığını bulmak için bir grafik oluşturacağız.
- Şirketiniz için doğru satın alma katsayısı EV / FAVÖK ise, hedef şirkete ortalama 10,25x uygulanacaktır.
Avantajlar
- Mevcut bilgilere herkes erişebilir; çünkü halka açık.
- Değerleme aralık bazında yapıldığından çok daha gerçekçidir.
- Farklı oyunculara baktığın için, onların stratejisini anlayabilirsin.
- Aynı zamanda pazarı daha iyi anlamanıza yardımcı olur.
Dezavantajları
- Hedef şirkete değer verirken bireysel önyargılar ortaya çıkacaktır; kimse bundan kaçınamaz.
- Çeşitli faktörler dikkate alınsa bile, dikkate alınmayan daha birçok faktör vardır.
- Anlaşmalar karşılaştırılsa bile, hiçbir anlaşma aynı olamaz. Farklı olabilecek bir veya daha fazla faktör olacaktır.
İşlem Katları Değerleme Videosu
Önerilen Makale
Bu, çoklu işlemin ne olduğu konusunda bir rehber olmuştur. Burada işlemi kısa listeye almayı, doğru satın alma katını belirlemeyi ve son olarak doğru değerleme katını kullanarak hedef şirketin değerini hesaplamayı öğreniyoruz. Aşağıdaki makalelerden de değerleme hakkında daha fazla bilgi edinebilirsiniz -
- Çoklu Özsermaye Formülü
- İşlem Riski
- Sermaye Yoğun nedir?
- Finansal Model Türleri
