EV / Satış Oranı nedir?
Gelir Satış Oranı, şirketin satışına kıyasla toplam değerlemesini anlamak için kullanılan ve işletme değerinin (Cari Piyasa Değeri + Borç + Azınlık Faizi + imtiyazlı hisseler - nakit) şirketin yıllık satışlarına bölünmesiyle hesaplanan değerleme ölçüsüdür.
Tahminlerle birlikte yukarıdaki Box IPO Financial modeline bir göz atın. Dikkat ettiğimiz şey, BOX'un sadece İşletme'de değil, Net Gelir Düzeyinde de zarar ettiği. Hızlı büyüyen ancak serbest nakit akışı negatif olan bu tür şirketlere nasıl değer veriyorsunuz?
Bu gibi durumlarda, PE oranı (negatif kazançlar nedeniyle), EV'den FAVÖK'e (FAVÖK negatifse) veya DCF yaklaşımı (FCFF negatif olduğunda) gibi değerleme çarpanlarını uygulayamayız. Kurtarmamıza gelen değerleme aracı EV'den Sales'e.
Bu yazıda daha derine ineceğiz -
- Kurumsal Değer-Satış Oranı ile ne demek istiyoruz?
- Satış Formülüne Kurumsal Değer
- EV'den Satış Örneklerine
- Örnek 1
- Örnek 2
- EV / Satış ne zaman kullanılır?
- Hangisi Daha İyi - EV'den Satışa, Fiyattan Satışa?
- Kutu Halka Arz Değerlemesi için Satışa EV Kullanımı
- # 1 - Karşılaştırılabilir Kompozisyon Yöntemi
- # 2 - Karşılaştırılabilir Satın Alma Analizi
- Kurumsal Değerin Satışla Sınırlandırılması
- Son analizde
Kurumsal Değer-Gelir Oranı ile neyi kastediyoruz?
EV / Satışlar ilginç bir oran. İşletme değerini hesaba katar ve ardından işletme değeri, şirketin satışlarıyla karşılaştırılır. Şimdi, bu oranı neden hesaplamalıyız? Bu oran ile yatırımcılara birim başına satışlara göre maliyeti hakkında fikir sahibi oluyoruz.
Yatırımcının bakış açısından, en önemli iki yorum var -
- Bu oran daha yüksekse, şirketin daha pahalı olduğu kabul edilir ve yatırımcıların yatırım yapması iyi bir bahis değildir çünkü bu yatırımdan hemen bir fayda sağlamayacaklardır.
- Bu oran düşükse yatırımcılar için büyük bir yatırım fırsatı olarak değerlendiriliyor; çünkü EV / Satışlar daha düşük olduğunda, değerinin düşük olduğu algılanır ve yatırımcılar yatırım yaparsa bundan iyi fayda elde ederler.
Yani bir yatırımcıysanız ve bir şirkete yatırım yapmayı düşünüyorsanız, ancak bunun iyi bir bahis olup olmadığını bilmiyorsanız, Kurumsal Değerin Satış oranını hesaplayın ve anlarsınız! Daha yüksekse, yatırımdan uzak durun; ve daha düşükse, devam edin ve şirkete yatırım yapın (diğer oranlara tabi çünkü bir yatırımcı olarak tek bir oran üzerinden karar almamalısınız).
Satış Formülüne Kurumsal Değer
Kurumsal Değer (EV) ile başlayalım. İşletme değerini bulmak için, üç özel şeyi bilmemiz gerekir - piyasa değeri, henüz ödenmemiş borç ve nakit ve banka bakiyesi.
İşte Kurumsal Değerin (EV) formülü -
EV = Piyasa Kapitalizasyonu + Ödenmemiş Borç - Nakit ve Banka bakiyeleri
Şimdi, her birinin nasıl değerlendirilmesi gerektiğini bulmamız gerekiyor.
Piyasa Değeri, şirketin tedavüldeki hisselerini her bir hissenin piyasa fiyatı ile çarptığımızda elde ettiğimiz değerdir. Nasıl hesaplamalıyız? İşte nasıl -
A Şirketinin tedavüldeki 10.000 hissesine sahip olduğunu ve şu anda hisselerin her birinin piyasa fiyatının hisse başına 10 ABD $ olduğunu varsayalım. Dolayısıyla, piyasa değeri = (A Şirketinin tedavüldeki hisseleri * şu anda her bir hissenin piyasa fiyatı) = (10.000 * 10 ABD Doları) = 100.000 ABD Doları olacaktır.
Ödenmemiş borç , firmanın uzun vadede geri ödemesi gereken uzun vadeli borçlardır.
Ve nakit ve banka bakiyeleri piyasa ve ödenmemiş borç toplamından düşülür gereken şirketin likit varlıklardır. (Ayrıca, Nakit ve Nakit Eşdeğerleri hakkında ayrıntılı bir makaleye bakın)
Şimdi hesaplayabileceğimiz Kurumsal Değerin (EV) tüm bileşenlerini anladık. Şimdi Satış hakkında konuşalım.
Bu oranda "satış" olarak neyi değerlendiririz?
Satış yapacağımız zaman brüt satış değil net satıştır. Brüt satış, satış indirimi ve / veya satış iadelerini içeren bir rakamdır. Net satışları alırdık ve bu, doğru rakamı elde etmek için satış indirimini ve satış iadelerini (varsa) brüt satışlardan hariç tutmamız gerektiği anlamına gelir.
EV'den Gelire Örnekler
Kurumsal değerin satışa göre nasıl hesaplanacağını anlamak için birkaç örneğe bakalım. Önce basit bir örneğe bakacağız ve ardından oranı iki karmaşık örnekle göstereceğiz.
Örnek 1
Aşağıdaki bilgilere sahibiz -
| Detaylar | ABD Doları cinsinden |
| Pazar Payı Fiyatı | 15 / paylaşım |
| Ödenmemiş Hisseler | 100.000 paylaşım |
| Uzun vadeli yükümlülükler | 2000.000 |
| Nakit ve Banka bakiyeleri | 40.000 |
| Satış | 1.000.000 |
Kurumsal Değeri ve EV / Satış oranını hesaplayın.
Bu basit bir örnek ve daha önce de açıkladığımız gibi, onu takip edeceğiz.
İlk olarak, mevcut hisseleri hisse başına piyasa fiyatı ile çarparak piyasa kapitalizasyonunu hesaplayacağız.
| Detaylar | ABD Doları cinsinden |
| Pazar Payı Fiyatı (A) | 15 / paylaşım |
| Tedavüldeki Hisseler (B) | 100.000 paylaşım |
| Piyasa Değeri (A * B) | 1.500.000 |
Şimdi, piyasa değerimiz olduğu için, işletme değerini (EV) hesaplayabiliriz.
| Detaylar | ABD Doları cinsinden |
| Piyasa kapitalizasyonu | 1.500.000 |
| (+) Uzun vadeli yükümlülükler | 2.000.000 |
| (-) Kasa ve Banka bakiyeleri | (40.000) |
| Kurumsal Değer (EV) | 3.460.000 |
Kurumsal değerin ve satışların zaten bahsedildiğini biliyoruz. Şimdi, çoklu
| Detaylar | ABD Doları cinsinden |
| Kurumsal Değer (EV) | 3.460.000 |
| Satış | 1.000.000 |
| EV / Satış | 3.46 |
Sektöre bağlı olarak, yatırımcıların 3,46'nın daha yüksek mi yoksa daha düşük bir oran mı olduğunu anlamaları gerekir ve ardından yatırımcı bir şirkete yatırım yapıp yapmamaya karar verebilir.
Örnek 2
Aşağıdaki bilgilere bakalım -
| Detaylar | ABD Doları cinsinden |
| Pazar Payı Fiyatı | 12 / paylaşım |
| Hisse başına defter değeri | 10 / paylaşım |
| Hisselerin Defter Değeri | 2.500.000 |
| Uzun vadeli borç | 3.000.000 |
| Nakit ve Banka bakiyeleri | 500.000 |
| Brüt satış | 1.500.000 |
| Satış İadesi | 400.000 |
Kurumsal değeri (EV) ve EV / Satış oranını hesaplayın.
Bu örnekte, hesaplama ilk olarak biraz karmaşıktır, hisse sayısını bulmalıyız ve sonra piyasa kapitalizasyonunu hesaplayabileceğiz.
Öyleyse önce tedavüldeki hisseleri bulalım.
| Detaylar | ABD Doları cinsinden |
| Hisselerin Defter Değeri (A) | 2.500.000 |
| Hisse başına defter değeri (B) | 10 / paylaşım |
| Ödenmemiş Hisseler (A / B) | 250.000 paylaşım |
Hisse başına piyasa fiyatını biliyoruz ve şimdi tam olarak tedavüldeki hisse sayısına sahibiz. O zaman piyasa değerini hemen hesaplayabiliriz -
| Detaylar | ABD Doları cinsinden |
| Muallak Hisseler (C) | 250.000 paylaşım |
| Pazar Payı Fiyatı (D) | 12 / paylaşım |
| Piyasa Değeri (C * D) | 3.000.000 |
Artık piyasa değerimiz var. Bu nedenle işletme değerini hesaplamak daha kolay olacaktır. Şimdi kurumsal değerini hesaplayalım -
| Detaylar | ABD Doları cinsinden |
| Piyasa kapitalizasyonu | 3.000.000 |
| (+) Uzun vadeli yükümlülükler | 3.000.000 |
| (-) Kasa ve Banka bakiyeleri | (500.000) |
| Kurumsal Değer (EV) | 5.500.000 |
Şimdi net satışları hesaplayacağız. Orana brüt satışları dahil edemediğimiz için, satış getirisini brüt satışlardan düşmemiz ve önce net satışları bulmamız gerekiyor.
| Detaylar | ABD Doları cinsinden |
| Brüt satış | 1.500.000 |
| (-) Satış İadesi | (400.000) |
| Net satış | 1.100.000 |
Artık kurumsal değerimiz ve net satışlarımız var. Böylece bu oranı belirleyebiliriz.
| Detaylar | ABD Doları cinsinden |
| Kurumsal Değer (EV) | 5.500.000 |
| Satış | 1.100.000 |
| EV / Satış | 5,00x |
Satışa kurumsal değer 5 kattır ve bu, firmanın faaliyet gösterdiği sektöre bağlı olarak daha yüksek veya daha düşüktür. Dolayısıyla, sektörün EV / Satışları genellikle daha yüksekse, yatırımcılar şirkete yatırım yapabilir. Ve eğer durum böyle değilse, yatırımcıların şirkete yatırım yapmadan önce iki kez düşünmesi gerekir. Ancak bir yatırımcı olarak, somut bir sonuca varmak için diğer tüm oranları kontrol etmeniz birincil derecede önemlidir.
EV / Satış ne zaman kullanılır?
- EV to Revenue, muhasebe açısından oynamak çok zordur. Kaba bir ölçü olmasına rağmen, şirkete birim satışları için ne kadar ödediğimiz konusunda bize harika bilgiler sağlıyor.
- Şirketlerin muhasebe politikalarında önemli farklılıklar olduğunda çok yardımcı olabilir . Öte yandan PE oranı, muhasebe politikalarındaki değişikliklerle önemli ölçüde değişebilir.
- Negatif serbest nakit akışı olan şirketler veya kârsız şirketler için kullanılabilir. Flipkart, Uber, Godaddy vb.Gibi internet e-ticaret girişimlerinin çoğu (kârsız bir şekilde çalışıyor) EV / Satış kullanılarak değerlendirilebilir.
- EV / satışlar, yeniden yapılandırma potansiyelini belirlemek için faydalı olabilir. Andrew Griffin, yeniden yapılanma konusundaki tartışmasında, Alcatel-Lucent'in her yıl zarar bildirdiğini ve 0.1x Ev / Satış değerinde olduğunu belirtti. Ona göre, temel kural, olgun bir şirketin FVÖK marj yüzdesinin bir EV / satışında işlem yapması gerektiğiydi, bu da 10'a bölünür. Dolayısıyla, FAVÖK marjının% 10 olması bekleniyorsa, 1x katında işlem yapmalıdır. ; % 5 olması bekleniyorsa, 0.5xEV / Satış. Andrew, şirketin en az% 3 FVÖK marjına ulaşmasını bekliyordu ve bu nedenle değerinin altında değilmiş gibi görünüyordu.
Hangisi Daha İyi - EV'den Satışa, Fiyattan Satışa?
İlk olarak, Fiyat / Satış oranı teknik olarak yanlıştır. Hisse başına fiyat, bir kişinin bir hisse satın alabileceği fiyattır, yani hissedara veya hisse senedi sahibine aittir. Ancak paydayı - Satış olarak ele aldığımızda, bu bir borç öncesi kalemdir. Bu, faiz ödemediğimiz anlamına gelir ve dolayısıyla, hem borç sahibine hem de hisse sahibine aittir. Bu, payın öz sermaye sahibine ait olduğu ve paydanın hem borç hem de hisse senedi sahiplerine ait olduğu anlamına gelir. Bu, elma ile portakal karşılaştırması yapar ve bu nedenle yanlıştır.
Ancak yine de bu oranı kullanan birçok analist bulacaksınız. Fiyat-Satış oranında, bir analist, şirketi satın almanın ne kadara mal olduğunu anlamak için piyasa değerini kullanıyor olabilir. Ancak, P / S'de borç dikkate alınmaz. Bir şirketin sermaye yapısında büyük miktarda borç varsa, Fiyat / Satış oranından yapılan değerleme çıkarımları yanlış olacaktır. Bu nedenle EV / Satış, P / S Oranından daha iyi bir orandır.
Godaddy'den bir örnek alalım.
Godaddy'nin EV'de Satışa ve Satışa Fiyata eğilimini gözlemlerseniz, her iki oranda da belirgin bir fark olduğunu göreceksiniz. Neden?
kaynak: ycharts
Bu soruyu cevaplamak için aşağıdaki kavramı anlamamız gerekiyor.
Kurumsal değer = Piyasa Değeri + Borç - Nakit.
Şimdi, İşletme Değerinin Piyasa Kapitalizasyonundan ne zaman çok farklı olacağını düşünüyorsunuz? Bu, (Borç - Nakit) önemli bir sayı olduğunda gerçekleşebilir.
kaynak: Godaddy SEC Dosyaları
Godaddy'nin Bilançosu, büyük miktarda borcun (1.039.8 milyon $) varlığını ortaya koyuyor. Özkaynaklara Borç Oranı 2.0x'ten fazla. Ancak Godaddy'nin nakit ve nakit eşdeğeri 352 milyon dolar. Godaddy durumunda (Borç - Nakit) katkısı oldukça önemlidir ve bu nedenle her iki oran da farklılık gösterir.
Şimdi bunu Amazon ile karşılaştıralım. Amazon Fiyatı Satış oranı ve EV / Satış oranı neredeyse birbirini taklit ediyor.
kaynak: ycharts
Amazon Borç-Özkaynak oranı düşük (0,75x'ten az) ve çok büyük bir nakit birikimleri var. Bundan dolayı (Borç - Nakit) Amazon'un Kurumsal değerine anlamlı bir katkı sağlamaz. Bu nedenle, Price to Sales ve EV to Sales of Amazon'un benzer olduğunu not ediyoruz.
kaynak: Amazon SEC Dosyalama
Kutu Halka Arz Değerlemesi için Satışa EV Kullanımı
# 1 - EV / Satış kullanan Karşılaştırılabilir Kompozisyon Yöntemi
Lütfen bu Kutu IPO Değerlemesini uzun süre önce yaptığımı ve o zamandan beri sayıları güncellemediğimi unutmayın. Ancak, EV / Satış bakış açısına göre bu örnek hala geçerlidir.
Hızlı karşılaştırılabilir bir karşılaştırma analizi SaaS şirketleri yapmak için, SaaS şirketlerinin verilerini BVP Bulut Endeksi'nden aldım.
Box'ın karlı olmadığını ve FAVÖK seviyesinde de negatif olduğunu not ediyoruz. Negatif serbest nakit akışları olan böyle bir şirkete değer vermenin tek yolu, EV / Satış kullanmaktır.
Yukarıdaki tablodan aşağıdaki gözlemleri yapıyoruz.
- Bulut şirketleri, ortalama 9,5 kat EV / Satış Çarpanı ile işlem görüyor.
- Xero gibi şirketlerin 44x EV / Satış katında işlem yapan bir aykırı değer olduğunu not ediyoruz (2014 beklenen büyüme oranı% 94'tür).
- Bulut şirketleri, 32x'in çarpan EV / FAVÖK ile ticaret yapıyor.
Kutu Değerlemesi
- Box Inc değerleme aralığı 11.02 $ (karamsar durum) ile 24.74 $ (iyimser durum) arasında
- Göreceli Değerleme kullanılarak Box Inc için en çok beklenen değerleme 16,77 ABD dolarıdır (beklenen)
# 2 - EV / Satış kullanarak Karşılaştırılabilir Satın Alma Analizi
Burada Box IPO'nun değerini bulmak için karşılaştırılabilir satın alma yöntemini kullanıyoruz. bunun için benzer bir alandaki tüm işlemleri ve bunların Kurumsal Değerinin Satış oranını not ediyoruz.
Aşağıda yakın geçmişte yapılan bazı büyük birleşme ve satın alma işlemleri bulunmaktadır.
Yukarıdaki karşılaştırılabilir satın alma analizine dayanarak, Kutu Değerlemesi için aşağıdaki sonuçlara varabiliriz -
- Ortalama 7,4 kat çarpanı, 1,8 milyar dolara yakın bir değerlemeyi ifade eder (hisse başına 18,4 dolarlık bir hisse fiyatı anlamına gelir)
- 9,7x'in en yüksek Çarpanı, 2,4 milyar dolarlık bir değerlemeyi ifade eder (hisse başına 24,7 dolarlık bir hisse fiyatı anlamına gelir)
- En düşük 4.1x çarpanı, 1.1 milyar dolarlık bir değerlemeyi ifade eder (hisse başına 9.3 dolarlık bir hisse fiyatı anlamına gelir)
Yukarıda Box için kullanılan Satış tahmini 248,38 milyon $ 'dır.
Kurumsal Değerin Satışla Sınırlandırılması
EV / Satış, bir şirkete yatırım yapıp yapmamayı öğrenmek için iyi bir ölçümdür. Ancak, birkaç gün içinde değişebilen birçok değişkene dayanır. Ve yatırımcıların bir yatırıma karar vermek için tek bir orana güvenmeleri tavsiye edilmez. Yatırımcılar, paralarını herhangi bir yatırıma yatırmadan önce somut bilgiler elde etmek için devam etmeli ve farklı oranlara bakmalıdır.
Son analizde
EV'yi nasıl hesaplayacağınızı biliyorsanız, borcun denklemde de dikkate alınması gerektiğinden, asla yalnızca piyasa kapitalizasyonuna göre banka yapmamalısınız.
Kurumsal Değer - Satış Oranı Videosu
Yararlı Gönderiler
- EBIT Marjı
- Oran analizi
- P / CF
- PEG Çoklu
