Kurumsal Değer nedir?
İşletme Değeri , şirketin toplam değerinin bir ölçüsüdür ve sadece öz sermaye değerinden ziyade tüm piyasaya genel bir bakış sağlar, borç ve özkaynaktan kaynaklanan tüm mülkiyet hak taleplerini kapsar, bu oran bir devralmayı değerlendirmek için özellikle önemlidir ve hesaplanır borcun piyasa değeri artı öz sermayenin piyasa değeri eksi nakit ve nakit benzerleri olarak.
Formül Açıklaması
İşletme Değeri (EV) = (Piyasa Değeri + Tercih edilen öz sermayenin piyasa değeri + Borcun piyasa değeri + Azınlık payı) - Nakit ve nakit benzerleri
Bazen devralınan şirketin, Firma Değerini elde etmek için değerinin de çıkarılması gerekebilecek bazı ilişkili şirketleri olabilir. Ayrıca, devralınan şirketin bilançosunda fonlanmamış emeklilik borçları varsa bunların eklenmesi gerekir.
Benzer şekilde, Kurumsal Değer Formülü diğer yaygın olanları da içerir.
Çoğu zaman, azınlık payının ve imtiyazlı öz sermayenin değeri önemli değildir veya şirket için sıfıra eşittir. Bunun nedeni basitçe yok olmalarıdır. Bu durumda, yukarıdaki Kurumsal Değer Formülü, çalışan hisse senedi seçenekleri, terk hükümleri, çevresel hükümler vb. Gibi aşağıdaki daha basit biçimleri alır, çünkü bunlar aynı zamanda şirket hakkındaki iddiaları da yansıtır.
İşletme Değeri (EV) = Piyasa Değeri + Borcun piyasa değeri - Nakit ve nakit benzerleri
Yukarıdaki formüle bakıldığında, Firma Değerinin aslında Piyasa Kapitalizasyonunun iyileştirilmesiyle elde edildiği anlaşılabilir.
Piyasa değeri, basitçe, şirketin hisse senedinin hisse fiyatı ile ödenmemiş toplam hisse sayısı çarpımıdır. Öte yandan, EV, yukarıda gösterilen ek şartlara sahiptir ve bu, bir yatırımcının amacına daha verimli bir şekilde hizmet edebilecek bir rakamla sonuçlanır.
"İşletme Değeri ve Piyasa Değeri" hakkında daha fazla bilgi edinin
Bir Şirketin Kurumsal Değeri
Bir şirketin EV Hesaplamasında kullanılan başlıca terimler Piyasa Kapitalizasyonu, tercih edilen öz sermaye, borç, nakit ve nakit benzerleri ve Azınlık payıdır. Öyleyse bu terimleri örneklerle biraz ayrıntılı olarak anlamaya çalışalım.
Adım # 1 - Piyasa Değerini Hesaplayın:
Bir şirketin adi hisse senetlerinin piyasa değeridir ve hisse sayısı (adi hisse senedi) ile hisse başına cari piyasa fiyatının ürününe eşittir.
Aşağıdaki örnekte, Fiyat ve Ödenmemiş Hisseler ile birlikte en çok listelenen şirketlere sahibiz.
- Piyasa Kapitalizasyonu = Fiyat x Devredilen Hisse Senetleri.
- Amazon.com Piyasa Değeri = 785,33 x 475,2 = 373.162,5 milyon ABD doları
kaynak: ycharts
Adım # 2 - Borç Hesaplayın
Tahvil ve banka kredilerinden oluşur. Ticari kredi gibi kalemler borca dahil değildir. Bir şirket satın alındığında, bu borçlar devralanın sorumluluğu haline gelir. Edinen işletme, borçlarını işletmenin nakit akışlarından geri ödemekle yükümlü hale gelir ve bu nedenle bunlar İşletme Değeri hesaplamasına eklenir. Örneğin, Johnson & Johnson'ın 26.865 milyon dolarlık toplam borcu var.
kaynak: ycharts
Adım 3 - Tercih Edilen Paylaşımları Hesaplayın:
İtfa edilebilir imtiyazlı payları içerir. Adi hisselerden önceliklidirler ve bu nedenle fiilen borca benzerler. Bu nedenle, imtiyazlı hisse senetleri, İşletme Değeri Hesaplamasında alınması gereken işletme üzerinde bir iddiayı temsil eder.
Not edebileceğiniz gibi pek çok şirketin imtiyazlı hissesi yoktur. Bank of America'nın 22.273 milyon dolar imtiyazlı hissesi var.
Adım # 4 - Azınlık Çıkarını Bulun:
Aslında, azınlık hissedarların sahip olduğu iştiraklerin oranıdır. Bu nedenle, cari olmayan bir yükümlülük olarak ele alınmalıdır.
Tercih Payları gibi, Azınlık Payı da büyük olasılıkla bilançoda eksiktir veya genellikle dikkate alınması gereken küçük bir sayıdır. Örneğin, AT&T 969 milyon dolarlık bir azınlık hissesine sahip.
Adım # 5 - Nakit ve Nakit Eşdeğerlerini Bulun
Nakit ve Nakit Benzerleri çok iyi bilinmektedir. Elde nakit, bankadaki nakit artı kısa vadeli yatırımları içerir. Yüksek likiditeye sahip varlıkların çoğu, kolaylıkla nakde çevrilebildikleri için nakde eşdeğer kabul edilir. Yürürlükteki iktisap fiyatını düşürdükleri için işletme değerinin hesaplanması için çıkarılırlar.
Alphabet (Google), 16,549 milyon ABD Doları tutarında nakit ve nakit eşdeğerine sahiptir.
Kurumsal Değer Hesaplama - hepsi bir arada
Excel sayfasındaki tüm gerekli verileri doldurduktan sonra, formülü kullanarak Enterprise değerini hesaplayabiliriz.
EV Formülü = (Piyasa Değeri + Borç + İmtiyazlı sermaye + Azınlık faizi) - Nakit ve nakit benzerleri
Verizon için EV Formülü = 201.752,6 $ + 116.218 $ + 0 + 1.414 $ - 4.470 $ = 314.915 milyon $
Kurumsal Değer neden kullanılmalı?
Firma değeri, eğer şirket başka bir şirket tarafından satın alınacaksa, teorik devralma fiyatı olarak görülebilir. Bu fiyat, alıcı için olduğu kadar, satın alım için pazarlık yapmak için oturduklarında satıcı için de kabul edilebilir olarak kabul edilebilir.
Ev, iş değerlemesi, finansal modelleme ve değerleme, muhasebe, portföy analizi ve risk analizi amaçları için kullanılan son derece hayati bir ölçümdür. Firma değeri, aynı zamanda, bir şirketin değerinin basit piyasa değerinden daha doğru bir temsili olarak kabul edilir.
Bunun temel nedeni, devralanın, devralınan şirketin yeni sahibi olarak ilgilenmek zorunda kalacağı diğer önemli çıkarımları da hesaba katmasıdır. Aşağıdaki iki paragraf bu kavramı kolayca anlamanızı sağlayacaktır.
Devralan, şirketin tüm cari ve cari olmayan varlıkları ile borç yükümlülüklerinin de sahibi olacaktır. Bu nedenle, kısa vadeli ve uzun vadeli borç ve faiz ödemeleri gelecekte vadesi ne olursa olsun, edinen tarafından yapılan edinme maliyetine katkıda bulunacaktır.
Benzer şekilde, devralınan şirketin bilançosundaki tüm nakit de devralan şirketin eline geçecektir. Dolayısıyla, edinen şirket, şirketin diğer yükümlülüklerini karşılamak için borçluya ödeme yapmak için bu parayı kullanabilir. Dolayısıyla, şirketin doğru teorik değerine ulaşmak için satın alınan şirketin bilançosunda bulunan nakit miktarının çıkarılması gerekir.
Yukarıdaki iki paragraf, biz Kurumsal Değer Hesaplamasını yaparken tüm nakit ve nakit benzerleri Piyasa Kapitalizasyonu değerinden çıkarılırken tüm borcun neden eklendiğini açık bir şekilde açıklamaktadır.
Kurumsal Değer Örneği - Temel Örnek Olay İncelemesi
Bir ABC şirketinin başka bir XYZ şirketini devralmayı düşündüğünü varsayalım. Şimdi, ABC'nin bu amaç için aklında ne kadar ödeme olması gerekir? Veya, aşağıdaki finansal ayrıntılara sahipse XYZ'nin Kurumsal Değeri / Firma değeri nedir?
- Ödenmemiş hisse sayısı = 1.000.000
- Hisse fiyatı = hisse başına 20 $
- Borcun piyasa değeri = 10.000.000 $
- Nakit ve nakit benzerleri = 8.000.000 $
- Tercih edilen öz sermayenin piyasa değeri = 500.000 $
- Azınlık payı = 2.000.000 $
Piyasa Değeri, (Ödenmemiş hisse * Hisse fiyatı) = (1.000.000 * 20 $) = 20.000.000 $ 'a eşit olacaktır.
Bu nedenle hesaplama şu şekilde yapılır:
İşletme Değeri Formülü = (Piyasa Değeri + Tercih edilen özkaynakların piyasa değeri + Borcun piyasa değeri + Azınlık payı) - Nakit ve nakit benzerleri
= (20.000.000 USD + 500.000 USD + 10.000.000 USD + 2.000.000 USD) - 8.000.000 USD = 24.500.000 USD
Bu, XYZ şirketinin Firma değeridir ve aynı değer, ABC şirketinin XYZ şirketini devralmayı düşünüyorsa akılda tutması gereken rakamdır.
Yukarıdaki örnekte, Firma değeri XYZ'nin Piyasa Kapitalizasyonundan% 22,5 daha yüksektir. Bu, ABC'nin XYZ'yi satın alması durumunda, XYZ'nin mevcut hisse senedi fiyatı üzerinden% 22,5 prim ödeyeceği anlamına gelir. Bu, ABC'nin Hisse senedi fiyatı hisse başına 20 ABD doları olan XYZ'yi satın almak için hisse başına 24,5 ABD doları ödeyeceği anlamına gelir. Genel olarak bu gerçek dünyada meydana gelir, çünkü önemli ölçüde kaldıraçlı bir şirketin Firma Değeri, Piyasa Değeri'nden daha yüksektir.
Siemens AG, MENT Örneğini Satın Aldı
Wall Street'te dolaşan çok yakın tarihli devralma haberleri , Alman holdingi Siemens AG'nin (SIEGY, SMAWF) tasarım otomasyonu ve endüstriyel yazılım sağlayıcısı Mentor Graphics Corp.'u (MENT) hisse başına 37,25 $ nakit olarak devralacağı yönünde. bu 4,5 milyar dolarlık bir Firma değerini (EV) temsil etmektedir. Bu duyuru 14 Kasım 2016 Pazartesi günü yapıldı.
Şimdi, Mentor Graphics Corp.'un hisse senedi fiyatı piyasada değişmeye devam edecek. Ancak haber makalesi, 4.5 milyar dolarlık teklif fiyatının, duyurudan önceki son işlem gününde, yani 11 Kasım 2016'da Mentor'un kapanış fiyatına% 21'lik bir primi temsil ettiğini belirtti.
kaynak: ycharts
EV Katları
Enterprise değerini nasıl hesaplayacağınızı öğrendikten sonra, Enterprise Multiples adı verilen bazı integral katları türetmek için kullanılabilir. Özkaynak Araştırma ve Yatırım Bankacılığı alanında Göreli Değerlemelerin gerçekleştirilmesi için EV katsayıları çok sık kullanılmaktadır.
- İşletme Çarpanları, bir şirketin tüm kaynaklardan elde ettiği toplam sermayesinin piyasa değeri cinsinden değeri ile genel olarak FAVÖK olarak alınan işletme kazancı arasındaki ilişkiye dayanır. EV / FAVÖK çarpanı, firmaya serbest nakit akışındaki artış (FCFF) ile pozitif bir korelasyona ve risk seviyesi ve ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (AOSM) ile negatif bir korelasyona sahiptir.
- Farklı derecelerde finansal kaldıraca (DFL) sahip firmaların karşılaştırılması gerekiyorsa, bu katsayı PE oranından daha kullanışlıdır.
- EV (Firma değeri) içeren diğer göreli değerleme çarpanları EV / EBIT ve EV / Satışlardır. EV ayrıca likit varlıkların etkisini ve bir şirketin sahip olduğu borcun değerini içerir. Bu nedenle, EV / Satış çarpanı, Fiyat / Satış oranından daha iyi bir amaca hizmet eder.
Ayrıca, Kurumsal Değer ve Öz Sermaye Değerine bakın.
EV - Neden herkes için aynı olmayabilir?
İşletme değeri hesaplaması, belirli bir formüldeki değerleri ikame etmek kadar basitse, neden iki farklı kişi aynı şirket için başka bir EV alır?
Bak! Piyasa Kapitalizasyonunun hesaplanması kolaydır. Yani ikisi de o terim için tam olarak aynı değeri alacak. Bununla birlikte, ilgili diğer terimler çoğu durumda olduğu gibi finansal tablolarda bile verilmemiştir. Belirli nedenlerle türetilmeleri ve hesaplanmaları ve ayarlanması gerekir. Bu tür ayarlamalar ve hatta öznel tahminler olmadan, Kurumsal değeri (Firma değeri) hesaplamak neredeyse imkansızdır. Ve işte iki farklı kişi tarafından yapılan İşletme Değeri hesaplamasındaki değişimin ortaya çıktığı yer burasıdır.
Örneğin borcu ele alalım. Şirket borcunun büyük bir kısmı halka açık değildir. Bunun yerine, çoğu banka finansmanı, finansal kiralama ve piyasa fiyatı olmayan diğer borç türleri şeklindedir. Peki, şirketin mali tablolarında verilen verilerden bu kadar ihtiyaç duyulan “Borcun piyasa değeri” terimini nasıl buluyorsunuz? Yukarıdaki paragrafta bahsettiğim ayarlamalara ve öznel tahminlere ihtiyacı var.
Ayrıca, nakit bakiyeleri, borç seviyeleri ve provizyonlar gibi temel veriler sık sık yayınlanmaz (çoğunlukla yılda bir kez). Bu nedenle, bir şirketin EV değerini (Firma değeri) bir yılın ortasında (veya bu konuyla ilgili herhangi bir raporlama döneminde) değerlendiriyorsanız, bu değerleri yansıtmanız gerekir.
Benzer şekilde, İştirakçiler ve Azınlık menfaatleri, kitaplarda tarihsel değerleri ile rapor edilmektedir. Mevcut "piyasa değerini" yansıtmazlar. Ayrıca, fonsuz emeklilik yükümlülükleri çeşitli varsayımlar içerir ve gerçek bir “piyasa” değerini temsil etmez. Bu nedenle, bu ikisinin yayınlanan değerlerinde ayarlamalar yapılarak tahmin edilmesi gerekir.
Bazen, birçok profesyonel değerlemede, yukarıdaki terimleri şirket tarafından bildirilen yüz değerlerinde veya defter değerlerinde alırlar. Bununla birlikte, bu terimlerin tahminindeki doğruluk, yalnızca yeni başlayanlar ile EV'yi bulmada uzman arasındaki farkı işaret ediyor.
Sonuç
Kurumsal Değer, bir şirketin toplam değerinin kapsamlı bir ölçüsüdür. Bu, Piyasa Kapitalizasyonunun bir iyileştirmesidir ve sadece öz sermayenin piyasa değerinden ziyade tüm talep sahiplerinin (hem teminatlı hem teminatsız alacaklılar ile tercih edilen ve ortak hissedarlar) taleplerini dikkate alır.
Hem perakende yatırımcılar hem de kontrol gücü sahibi alıcılar için yatırım kararları almak faydalıdır. Ayrıca, sermayeden bağımsız bir metrik olduğundan, çeşitli sermaye yapılarına sahip birkaç şirketi karşılaştırmak için kullanılır.
Bir terim olarak EV içeren bazı faydalı oranlar vardır. Bu oranlar, şirketlerin göreli değerlemesinde de yararlıdır.
Son olarak, EV (Firma değeri), verilen belirli değerlerin toplanması ve çıkarılmasıyla elde edilen bir değer değildir. İlgili terimlerin çoğu, nihai değerin bir analistten diğerine değişmesine neden olabilecek ayarlamalar ve öznel tahminler yapılarak türetilmelidir.
Kurumsal Değer Videosu
Yararlı Gönderiler
Bu makale, Kurumsal değerin ne olduğu ve tanımına ilişkin bir Rehberdi. Burada EV'nin satın alma analizi için neden yararlı olduğunu tartışıyoruz ve Apple, AT&T, Verizon ve daha fazlası için EV buluyoruz. Değerlemeler hakkında daha fazla bilgi edinmek için aşağıdaki makalelere de bakabilirsiniz -
- Öz Sermaye Değeri Formülü
- Öz Sermaye Değeri Formülü
- İşletme değeri ile Pazar değeri karşılaştırması
- Parça Değerlemesi Toplamı
