Kaldıraçlı Satın Alma (LBO) - Tanım, Örnek, Tam Kılavuz

Kaldıraçlı Satın Alma (LBO) Tanımı

LBO (Kaldıraçlı Satın Alma) analizi, bir finansal alıcının hedef şirket için ödeyebileceği maksimum değeri ve hedef şirketin mevcut ve gelecekteki serbest nakit akışları gibi finansal hususların yanı sıra yükseltilmesi gereken borç miktarını belirlemeye yardımcı olur. yatırımcılar, kredi verenlerin gerektirdiği sınır oranlarına ve faiz oranlarına, finansman yapısına ve bankacılık anlaşmalarına ihtiyaç duyuyordu.

Coca Cola LBO'yu duydunuz mu? Bununla ilgili birçok Spekülasyon var. Gerçekleşecek mi? Olmayacak mı? Tahmini anlaşma yaklaşık 50 milyar dolar. Bugünkü Kaldıraçlı Satın Alımların heyecanı budur. 50 Milyar Dolar çok büyük bir miktar ve gerçekleşen LBO'ların yoğunluğunu ve Hacmini açıklıyor.

LBO, yoğun bir kelime gibi geliyor ve gerçekten de öyle. Her yıl gerçekleşen milyar dolarlık anlaşmalar, LBO'ları oldukça büyüleyici hale getirdi.

İstatistikler, 2014 yılının ilk yarısına kadar 25'ten fazla büyük ve küçük Kaldıraçlı Satın Alma anlaşmasının gerçekleştiğini ve milyarlarca doların üzerinde bir değere sahip olduğunu buldu. Bu oldukça fazla para!

Öyleyse neden tam olarak LBO kelimesinin koşuşturması var? Kaldıraçlı Satın Alımın nasıl çalıştığını anlayalım!

  • O nasıl çalışır?
  • LBO Analizindeki Adımlar
  • Misal
  • Fon kaynakları
  • Gelir Kaynakları
  • Temel özellikler
  • İadeler
  • Çıkış Stratejileri
  • Birden Çok Çık
  • Dikkate Alınacak Sorunlar
  • Uygulamalar
  • Sonuç

Profesyonel olarak LBO Modellemeyi öğrenmek istiyorsanız, 12+ saatlik LBO Modelleme Eğitimine bakmak isteyebilirsiniz.

LBO analizi nasıl çalışır?

  • Kaldıraçlı Satın Alma analizi, DCF analizine benzer. Ortak hesaplama, nakit akışlarının, nihai değerin, bugünkü değerin ve iskonto oranının kullanımını içerir.
  • Bununla birlikte, fark, DCF analizinde, şirketin bugünkü değerine (işletme değeri) bakarken, LBO analizinde, aslında iç getiri oranını (IRR) arıyoruz.
  • LBO analizi ayrıca şirketi işletmek ve ayrıca borç anapara ve faiz ödemelerini ödemek için yeterli nakit akışı olup olmadığına da odaklanır.
  • Kaldıraçlı satın alma kavramı çok basittir: Bir şirket satın alın -> Düzeltin -> Satın.
  • Genelde, planın tamamı, bir özel sermaye firmasının bir şirketi hedeflemesi, satın alması, düzeltmesi, borcunu ödemesi ve sonra büyük karlar için satmasıdır.

Konsepti daha iyi anlamak için daha kesin bir örnek ele alalım.

Senaryo 1:

Nakit% 100'ünü kullanarak 100 $ 'a bir şirket satın aldığınızı varsayalım. Daha sonra 5 yıl sonra 200 dolara satarsınız.

Bu durumda, dönüş katı 2x'e gelir. Sizin için iç getiri oranı bu durumda% 15 olacaktır.

Senaryo 2:

Bunu, aynı şirketi 100 $ 'a satın aldığınızda, ancak sadece% 50 nakit kullanıp 5 yıl sonra sattığınızda, yine 200 $' a sattığınızda olanlarla karşılaştıralım (burada 161 $ olarak gösterilmektedir çünkü borcun 50 $ 'ı geri ödenmelidir)

Bu durumda, getiri çarpanı 3x'e gelir ve sizin için iç getiri oranı% 21 olacaktır. Bunun nedeni aşağıdaki gibidir.

% 50 borç aldın ve% 50 nakit ödedin. Yani cebinizden 50 dolar ödediniz ve kalan ödeme için 50 dolar kredi çektiniz.

5 yıl boyunca 50 $ 'lık krediyi adım adım ödersiniz.

Beş yılın sonunda şirketi 200 dolara satarsınız. Şimdi 39 dolarlık borcun ödenmemiş borcunu çıkarırsanız, yanınızda kalan miktar 161 dolara (200-50 dolar) gelir.

Başlangıçta nakit paranızın 50 $ 'ını yatırdığınız ve karşılığında 161 $ aldığınız için getiri oranı bu durumda daha yüksektir.

Hatırlamak isteyebileceğiniz bir şey, iyi bir satın alma işlemine sahip olmak için öngörülebilir nakit akışlarının çok önemli olduğudur. Ve hedef şirketlerin genellikle kendilerini yıllar içinde kanıtlamış olgun bir işletme olmasının nedeni budur.

Kaldıraçlı Satın Alma Analizi Adımları

Adım 1: Satın Alma Fiyatı Varsayımları

  • İlk adım, satın alma fiyatı, borç faiz oranı vb. Hakkında varsayımlarda bulunmaktır.

Adım 2: Kaynak Yaratma ve Fon Kullanımları

  • Satın alma fiyatı, faiz vb. Bilgilerle Kaynaklar ve Kullanımlar tablosu oluşturulabilir. Kullanımlar, işlemi gerçekleştirmek için gereken para miktarını yansıtır. Kaynaklar bize paranın nereden geldiğini söylüyor.

3. Adım: Mali Tahminler

  • Bu adımda, genellikle 5 yıllık dönem için mali tablolar yani Gelir Tablosu, Bilanço, Nakit Akım Tablosu projelendiriyoruz.

Adım 4: Bilanço Ayarlamaları

  • Burada, yeni Borç ve Özsermaye için Bilançoyu ayarlıyoruz.

5. Adım: Çıkış

  • Mali Projeksiyonlar ve düzeltmeler yapıldıktan sonra, özel sermaye firmasının yatırımından çıkışına ilişkin varsayımlar yapılabilir.
  • Genel bir varsayım, şirketin, şirketin satın alındığı aynı zımni FAVÖK katında beş yıl sonra satılacağıdır (Gerekli değil)

Adım 6: İlk Yatırımda İç Getiri Oranının (IRR) Hesaplanması

  • Şirketin satış değerini hesaplamamızın bir nedeni var. Ayrıca, özel sermaye firmasının özsermaye hissesinin değerini hesaplamamıza izin verir, daha sonra bunu iç getiri oranını (IRR) analiz etmek için kullanabiliriz.
  • IRR belirlemek için kullanılır; ilk yatırımınızdan ne kadar geri alacağınız.

Kaldıraçlı Satın Alma (LBO) Örneği

Şimdi, LBO analizinde yer alan adımların ne olduğunu anladık. Ancak, sadece teoriyi okumak bize resmin bütününü vermez. Öyleyse, bir LBO hakkında net bilgiler elde etmek için bazı sayılarla karıştırmaya çalışalım.

Şimdi sizi bir rol oyununa sokalım. Evet, başarılı bir işadamı olduğunuzu düşünmelisiniz.

  • Bir şirket satın almanın eşiğinde olduğunuzu varsayalım. Dolayısıyla ilk adımınız, fon kaynakları ve kullanımları ile ilgili bazı varsayımlar yapmak olacaktır. Şirket için ne kadar ödeyeceğinizi belirlemeniz sizin için önemlidir.
  • Bunu FAVÖK katsayısı ile yapabilirsiniz. Mevcut FAVÖK'ün 8 katını ödediğinizi varsayalım.
  • Şirketin cari satışları (Gelir) 500 dolar, FAVÖK marjı% 20, ardından FAVÖK 100 dolara geliyor.
  • Bu, 8 * 100 $ = 800 $ ödemeniz gerekebileceği anlamına gelir

O zaman satın alma fiyatının ne kadarının özkaynak olarak ve ne kadar borçlanacağını belirlemeniz gerekir. % 50 öz sermaye ve% 50 borç kullandığımızı varsayalım. Yani bu, 400 $ öz sermaye ve 400 $ borç kullanacağınız anlamına gelir.

  • Şimdi, bu şirketi 5 yıl sonra 8'in aynı FAVÖK katı ile satmayı planladığınızı düşünün.
  • Bir sonraki adım, şirketin gelecekteki nakit akışlarının nasıl görüneceğini görmek için bazı finansal tahminler yapmaktır.
  • Borç geri ödemesinden önceki nakit akışlarını aşağıdaki formülü kullanarak hesaplayabilirsiniz: (FAVÖK - işletme sermayesindeki değişiklikler - Sermaye Giderleri - Vergi sonrası faiz).
  • Başlangıçta şirketin FAVÖK'ünü 100 $ olarak bulduk. Şimdi şirketin FAVÖK'ünün 5 yılda 100 $ 'dan 200 $' a çıktığını varsayacağız.

Diyelim ki senelik taksit olarak 40 $ ödeyebiliyorsunuz. Aşağıda, her yıl sonra faiz ödemeleri ve borçların sona erdirilmesine ilişkin takvim yer almaktadır. Dördüncü yılın sonunda toplam ödenmemiş borcun 313,80 $ olduğunu lütfen unutmayın.

FAVÖK'ün 5 yıl sonra 200 $ olduğunu varsayarsak ve 8x FAVÖK çarpanı değerlemesi ile firmanın toplam değerlemesi olarak 200 * 8 = 1600 $ alacaksınız.

1600 $ 'dan, 313.80 $' lık ödenmemiş borcu geri ödemeniz gerekiyor. Bu size 1600-313.80 = 1.286 $ öz sermaye bırakıyor

  • Bu nedenle, toplam getiriniz 5 yıl boyunca 1.286 / 400 = 3.2x getiri olacaktır veya nakit akışlarını içerecektir; % 21 IRR alıyoruz.

Kaldıraçlı Satın Alımda Fon Kaynakları

İşlemi finanse etmek için fon kaynakları aşağıdadır.

Döner kredi tesisi

Döner kredi olanağı, bir tür kıdemli banka borcudur. Şirketler için kredi kartı görevi görür. Bir şirketin işletme sermayesi ihtiyaçlarını finanse etmeye yardımcı olmak için döner kredi olanağı kullanılır. İhtiyacı olan bir şirket genellikle, nakit ihtiyacı olduğunda tabancayı kredi limitine kadar "çeker" ve fazla nakit olduğunda tabancayı geri öder.

Banka Borcu

Banka borcu, ikincil borca ​​göre düşük faiz oranlı teminattır. Ancak daha ağır antlaşmaları ve sınırlamaları var. Banka borcu tipik olarak 5 ila 8 yıllık bir süre içinde tam geri ödeme gerektirir.

Banka borcu genellikle iki türdendir:

  1. Vadeli Kredi A

Burada borç tutarı, 5 ila 7 yıllık bir süre içinde eşit olarak geri ödenir.

  1. Vadeli Kredi B

Bu borç katmanı genellikle 5 ila 8 yıl içinde minimum geri ödemeyi içerir ve geçen yıl büyük bir ödeme yapılır.

Ara borç

Hibrit borç sorununun bir şeklidir. Bunun arkasındaki sebep, genellikle kendisine bağlı hisse senedi araçlarına (genellikle varantlara) sahip olmasıdır. Sermaye benzeri borcun değerini artırır ve tahvil sahipleriyle ilgilenirken daha fazla esneklik sağlar.

İkincil veya Yüksek Verimli Notlar

Genellikle önemsiz tahviller olarak adlandırılırlar. Bunlar genellikle halka satılır ve sahiplerinin artan riske maruz kalmalarını telafi etmek için en yüksek faiz oranlarını emreder. Sermaye benzeri borç, kamu tahvil piyasasında veya özel kurumsal piyasada oluşturulabilir ve genellikle 8 ila 10 yıllık bir vadeye sahiptir. Farklı vadeleri ve geri ödeme koşulları olabilir.

Satıcı Notları

Satıcı senetleri, Kaldıraçlı Satın Alımda satın alma fiyatının bir kısmını finanse etmek için kullanılabilir. Satıcı senetleri durumunda, alıcı satıcıya belirli bir süre içinde geri ödemeyi kabul ettiği bir senet verir. Satıcı senetleri cazip finans kaynaklarıdır çünkü genellikle diğer ikinci derece borç türlerinden daha ucuzdur. Ayrıca, aynı zamanda, satıcıyla pazarlık yapmak bir banka veya diğer yatırımcılardan daha kolaydır.

Ortak Sermaye

Öz sermaye, bir özel sermaye fonu aracılığıyla katkıda bulunur. Fon, çeşitli kaynaklardan elde edilen sermayeyi bir araya getirir. Bu kaynaklar arasında emekli maaşları, bağışlar, sigorta şirketleri ve HNI'ler bulunur.

Kaldıraçlı Satın Alma - Gelir Kaynakları

Taşınan Faiz

Taşınan faiz, fon tarafından yapılan iktisaplardan elde edilen karın payıdır. Tüm ortaklar, katkıda bulundukları sermayeye eşit bir miktar aldıktan sonra, kalan kâr genel ortak ile sınırlı ortaklar arasında bölünür. Tipik olarak, genel ortağın taşınan faizi, tüm ortakların sermayesi iade edildikten sonra kalan kârın% 20'sidir.

Yönetim ücreti

LBO firmaları, fon tarafından iktisapların belirlenmesi, değerlendirilmesi ve yürütülmesi ile ilgili bir yönetim ücreti alır. % 2 yaygın olmasına rağmen, yönetim ücretleri tipik olarak taahhüt edilen sermayenin% 0,75 ila% 3'ü arasında değişir.

Ortak Yatırım

Kaldıraçlı satın alma firmasının yöneticileri ve çalışanları, yatırımın şartlarının ortaklığa sağlananlarla eşit olması şartıyla ortaklık ile birlikte ortak yatırım yapabilirler.

Bir LBO adayının temel özellikleri (Hedef Şirket)

  • Olgun bir sektörden bir şirket
  • Ödenmemiş borcu olmayan veya az miktarda olan temiz bir bilanço
  • Güçlü yönetim ekibi ve potansiyel maliyet düşürücü önlemler
  • Düşük işletme sermayesi gereksinimi ve istikrarlı nakit akışı
  • Düşük gelecek CAPEX gereksinimleri
  • Uygulanabilir çıkış seçenekleri
  • Güçlü rekabet avantajları ve pazar konumu
  • Bazı düşük performans gösteren veya temel olmayan varlıkları satma olasılığı

LBO'da iade

Kaldıraç satın alımında, finansal alıcılar, yatırılan öz sermaye getirilerini ölçen beklenen iç getiri oranlarını (IRR'ler) analiz ederek yatırım fırsatlarını değerlendirir.

IRR'ler, nakit akışlarının net bugünkü değerinin sıfıra eşit olduğu iskonto oranını temsil eder.

Tarihsel olarak, gerekli asgari oran olan mali sponsorların engel oranı% 30'u aşmıştır, ancak olumsuz ekonomik koşullar altındaki belirli anlaşmalar için belki% 15-20 kadar düşüktür.

Sponsorlar ayrıca, "nakit üzerinden nakit" adlı bir ölçüm kullanarak Kaldıraçlı Satın Alma yatırımının başarısını da ölçer.

Tipik LBO yatırımlarının getirisi 2x - 5x nakit para arasında değişir. Yatırım nakit olarak 2 kat nakit verirse, sponsorun “parasını ikiye katladığı” söylenir.

Kaldıraçlı Satın Almadaki getiriler, aşağıdaki üç faktör tarafından yönlendirilir.

  • Kaldıraç kaldırma (borcun ödenmesi)
  • Operasyonel iyileştirme (örneğin, marj genişletme, gelir artışı)
  • Çoklu genişleme (düşük alım ve yüksek satış)

Çıkış Stratejileri

Çıkış Stratejileri özel sermaye firmaları tarafından şirketi satarken 5 yıl sonra kullanmaktadır.

Bir çıkış stratejisi, finansal alıcıların yatırımlarından kazanç elde etmelerine yardımcı olur. Bir çıkış stratejisi, şirketin stratejik bir alıcıya veya başka bir finansal sponsora veya bir IPO'ya doğrudan satışını içerir.

Bir finansal alıcı, genellikle bu çıkış stratejilerinden biri aracılığıyla 3 ila 7 yıl içinde geri dönüş gerçekleştirmeyi bekler.

Kaldıraçlı Satın Alma Çıkış Katları

Çıkış çarpanı basitçe yatırımın geri dönüşünü ifade eder.

Bir şirkete 100 $ yatırıp onu 300 $ 'a satıyorsanız, buradaki çıkış çarpanı 3x olur. FAVÖK, genellikle kullanılan çıkış çarpanıdır.

Yatırımdan, satın alma katından daha yüksek bir kattan çıkmak, IRR'yi (İç Getiri Oranı) artırmaya yardımcı olacaktır. Ancak çıkış varsayımlarının gerçekçi yaklaşımları yansıtması önemlidir.

Yukarıdaki örneklerde gördüğümüz gibi, EV - FAVÖK Çarpanları da büyük ölçüde kullanılmaktadır. Aşağıda, yıllar itibarıyla FAVÖK Çarpanı'ndaki eğilimi gösteren grafik yer almaktadır. 2014'teki anlaşma katları, yaklaşık 9,7x-9,8x 2007 düzeyine ulaştı

Dikkate Alınacak Sorunlar

Sizi o şirketin bir hissesine yatırım yapmak isteyen bir yatırımcı olarak düşünün.

Doğrudan ticarete 1. gününüzden başlayacak mısınız?

Doğru değil! Sektörü ve şirketi analiz edecek ve ardından belirli bir karara varacaksınız.

LBO analizinde de durum benzerdir. İşleme girmeden önce göz önünde bulundurmak isteyebileceğiniz çeşitli konular şunlardır:

Sektör özellikleri

  • Sanayi türü
  • Rekabet ortamı
  • Döngüsellik
  • Başlıca endüstri sürücüleri
  • Siyasi ortam, değişen kanun ve yönetmelikler gibi dış faktörler;

Şirkete özgü özellikler

  • Pazar payı
  • Büyüme fırsatı
  • İşletme kaldıracı
  • Faaliyet marjlarının sürdürülebilirliği
  • Marj iyileştirme potansiyeli
  • Minimum işletme sermayesi gereksinimleri
  • İşletmeyi yürütmek için gereken nakit
  • Yönetimin yüksek kaldıraçlı bir durumda verimli bir şekilde çalışabilme yeteneği;

Uygulamalar

  • LBO analizi, muhtemel Şirket veya işletmenin satın alma fiyatının belirlenmesine yardımcı olur.
  • İşlemin kaldıraç ve özkaynak özelliklerinin bir görünümünü geliştirmeye yardımcı olur.
  • Stratejik alıcıların yokluğunda, bir LBO firması, firmanın engel oranını karşılayan beklenen bir öz sermaye getirisi sağlayan bir fiyatta istekli bir alıcı olması gerektiğinden, bir şirket için minimum değerlemeyi hesaplayın.

Faydalı Gönderi

  • LBO nedir?
  • LBO Finansmanı
  • LBO Modelleme Kursu
  • Risk Analizi Anlamı

Özetle LBO

Aşağıdaki çizelge, Kaldıraçlı Satın Alımın bazı önemli hususlarını özetlemektedir. Bir LBO hakkında hızlı bir fikir edinebilirsiniz. Umarım bu makale sayesinde LBO'ların ne olduğunu öğrenmişsinizdir.

Parametreler Aralık
İadeler Genel olarak% 20 -% 30 arası
Time Horizon'dan çık 3-5 yıl
Sermaye yapısı Borç (Yüksek) ve Özkaynak karışımı
Borç Ödemesi Banka borcu genellikle 6-8 yıl içinde ödenir. Daha yüksek getiri borcu 10-12 yılda ödenmiştir.
ÇIKIŞ Çarpanları FAVÖK, PE oranı, FD / FAVÖK
Potansiyel çıkışlar Satış, Halka Arz, Yeniden Sermayelendirme

Ilginç makaleler...