Finansta Swap Nedir?
Finansta swaplar, iki veya daha fazla taraf arasında, önceden belirlenmiş bir temsili anapara tutarına dayalı nakit akışı değişimini içeren bir türev sözleşmesinde iki veya daha fazla taraf arasında yapılan bir sözleşmeyi içerir; Bir ülkenin sabit döviz kurunun başka bir ülkenin değişken döviz kuru ile takası olan döviz swapları vb.
Misal
Bir örnek yardımıyla anlayalım.
EDU Inc., CBA Inc. ile, LIBOR'u karşılaştırma ölçütü haline getiren nakit akışlarını değiştirmeyi kabul ettikleri bir finansal sözleşme yapar; burada EDU Inc.,% 5 sabit oran ödeyecek ve CBA'dan değişken oranlı LIBOR +% 2 alacak Inc.
Şimdi, bu finansal sözleşmede görürsek, her iki taraf için işlemin iki ayağı vardır.
- EDU Inc.% 5 sabit oran ödüyor ve değişken oran (Yıllık LIBOR +% 2) alırken, CBA Inc. değişken oran (Yıllık LIBOR +% 2) üretiyor ve sabit bir yüzde (% 5) alıyor.
Bunu anlamak için şimdi sayısal olana bakalım.
Yukarıdaki örnekte, her iki tarafın da bir yıllık bir takas sözleşmesi yaptığını varsayalım. 1,00,000 / - kavramsal bir anapara (bu bir Faiz oranı takası olduğundan, anapara takas edilmeyecektir). Ve bir yıl sonra, hakim piyasadaki bir yıllık LIBOR% 2,75'tir.
Nakit akışlarını iki senaryo için analiz edeceğiz:
- Bir yıllık LIBOR% 2.75 olduğunda,
- Bir yıllık LIBOR 50 baz puan artarak% 3,25'e çıktığında
Senaryo 1 (Bir yıllık LIBOR% 2,75 olduğunda)
Senaryo 2 (Bir yıllık LIBOR% 3,25 olduğunda)
Yukarıdaki nakit akışı değişimine baktığımızda, aklımıza, finansal kurumların neden swap anlaşması yaptıkları konusunda açık bir soru geliyor. Birinci senaryoda, sabit ödeme yapan bir tarafın swaplardan yararlandığı açıkça görülmektedir. Ancak, bir yıllık LIBOR 50 baz puan artarak% 5,25'e çıktığında, aynı takas anlaşmasından zarar gördü.
Bunun cevabı, her iki taraf için karşılaştırmalı bir oran avantajıdır.
Karşılaştırmalı Oran Avantajı
Karşılaştırmalı faiz avantajı, iki borçludan birinin sabit veya değişken faizli piyasalarda karşılaştırmalı bir üstünlüğe sahip olması durumunda, takasa girerek borçlarının daha iyi olduğunu göstermektedir. Temelde her iki tarafın maliyetini düşürür. Bununla birlikte, karşılaştırmalı bir avantaj argümanı, ilgili kredi riskinin olmadığını ve Swap süresi boyunca fonların ödünç alınabileceğini varsayar.
Karşılaştırmalı faiz avantajını anlamak için, EDU Inc. ve CBA Inc.'in hem sabit hem de dalgalı bir piyasada (aşağıdaki tabloda belirtildiği gibi) kendi borçlanma kapasitelerine sahip olduğunu varsayalım.
| şirket | Sabit Piyasa Borçlanması | Dalgalı Piyasa Borçlanması |
| EDU Inc. | % 4.00 | Bir yıllık LIBOR-0.1% |
| CBA Inc. | % 5,20 | Bir yıllık LIBOR +% 0,6 |
Yukarıdaki tabloda, EDU Inc.'in her iki pazarda da mutlak bir avantaja sahip olduğunu, oysa CBA Inc.'in değişken oranlı piyasada karşılaştırmalı bir avantaja sahip olduğunu görebiliriz (CBA Inc., EDU Inc.'den% 0,5 daha fazla ödüyor). Her iki tarafın da EDU Inc.'in bir yıllık LIBOR ödeyeceği ve pa% 4,35 alacağı bir Swap anlaşması yaptığını varsayarsak.
Bu anlaşmanın nakit akışları, her iki taraf için aşağıdaki tabloda açıklanmıştır.
| EDU Inc. için Nakit Akışları | |
| Swap sözleşmesinde alacak | % 4,35 |
| Swap sözleşmesinde ödenecek | LIBOR |
| Sabit piyasa borçlanmasında ödenecek | % 4.00 |
| Net etki | LIBOR -% 0,35 |
| EDU Inc. için Nakit Akışları | |
| Swap sözleşmesinde alacak | LIBOR |
| Swap sözleşmesinde ödenecek | % 4,35 |
| Dalgalı piyasa borçlanmasında ödenecek | LIBOR +% 0.6 |
| Net etki | % 4,95 |
Yukarıdaki nakit akışlarına baktığımızda, EDU Inc.'in net nakit akışına sahip olduğunu söyleyebiliriz - yıllık% 0,35 LIBOR - bu , EDU Inc.'in doğrudan dalgalı piyasaya girerse ödemek zorunda olduğu % 0,25'lik bir avantaj sağlar yani, LIBOR -% 0.1.
CBA Inc. için ikinci senaryoda, net nakit akışı yıllık% 4,95 olup, doğrudan gitmiş olsaydı sabit borçlanma piyasasında% 0,25, yani% 5,20 avantaj sağlar.
Finansta Swap Türleri
Finans dünyasında işlem gören birkaç Swap türü vardır. Bunlar bir emtia, para birimi, volatilite, borç, kredi temerrüdü, satılabilir, takas, Faiz oranı takası, hisse senedi takası vb.
Döviz takaslarına bu makalenin sonraki bölümlerinde ayrıntılı olarak bakacağız.
Finansta Swapların Değerlemesi
Swap'ın her iki taraf için de bir dizi veya tahvil kombinasyonundan başka bir şey olmadığını bildiğimiz için, değerlemesi de kolaydır.
Örneğin, iki karşı taraf A ve B'nin, A'nın sabit ödeme yaptığı ve float aldığı bir Swaps anlaşması yaptığını varsayalım (aşağıdaki resim 2'ye bakın). Bu düzenlemede, görürsek, A için iki tahvillik bir paket var.
- A, sabit kupon ödemeli tahvilin kısaltmasıdır ve
- Bir tahvil ödeyen değişken kupon için uzun.
Herhangi bir zaman noktasında, sabit bir ücret mükellefi için Swap değeri, kalan değişken oranlı ödemenin bugünkü değeri ile kalan sabit oranlı ödemenin bugünkü değeri arasındaki farktır ( B float - B sabit ). Sabit oranlı bir alıcı için Swap'ın değeri, kalan sabit oranlı ödemenin bugünkü değeri ile kalan değişken oranlı ödemenin bugünkü değeri arasındaki farktır ( B sabit - B float). Bir taraf için Swap'ın değerini hesaplayabilir ve sonra bir başkası için kolayca bulabiliriz çünkü swap bir türev kontrattır ve türevin, bir taraf için kârın eşit ve zıt olduğu sıfır toplamlı bir oyun olduğunun farkındayız. başka birinin kaybı. Dolayısıyla, takas sözleşmesinin değer formülü aşağıdaki gibi özetlenebilir:
- (A Yüzer vergi yükümlüsü için) takas anlaşması = PV kalan sabit oranlı ödeme Değeri (B sabit (B Değişken faizli ödeme kalan Değerini -) şamandıra ) veya B sabit - B
- Bir Swap sözleşmesinin değeri (Sabit ücret mükellefi için) = Kalan değişken oranlı ödemenin PV değeri (B float ) - Kalan sabit oranlı ödemenin değeri ( sabit B ) veya B float - B
Burada bir noktaya dikkat edilmelidir ki, takas tarihinde dalgalı kupon tahvil değeri her zaman kavramsal anaparaya eşittir, çünkü takas tarihinde kupon oranı YTM'ye eşittir veya tahvil nominal tahvildir.
Misal
A & B'nin iki yıllığına bir Takas Anlaşması yaptığını varsayalım, burada A% 4 oranında sabit ödeme yapar (burada A sabit kupon ödemeli tahvil için eksiktir) ve B'den LIBOR alır. Bir yıl çoktan geçti ve her iki taraf da sözleşmeyi derhal feshetmek istiyor.
Kavramsal bir esas Rs'dir. 1, 00, 000 / - ve iki yıllık LIBOR% 4,5'tir.
Senaryo -1 (eğer A partisi sabit ödeme yaparsa)
Burada takas anlaşmasının iki yıl sonra bitmesi gerektiğinden, ancak bir yıl sonra karşı taraflarca feshediliyor. Dolayısıyla bir yılın sonunda Swap'a değer vermemiz gerekiyor.
Yukarıdaki formüle göre, Swap = B float - Bfixed , Where,
Afloat = kalan tüm değişken oranlı ödemenin PV'si ve,
B sabit = kalan sabit oranlı ödemenin PV'si.
Hesaplamalar:
B float = Takas tarihinde Swap'ı değerlediğimiz için, değişken oranlı ödemenin PV'si kavramsal ana para, yani Rs. 100000 / - olacaktır. Ayrıca takas tarihinde uzun bir partiye kupon ödemesi yapıldığı varsayılmaktadır.
Dolayısıyla, B float = Rs. 100000 / -
B sabit = A tarafından ikinci yıl için yapılacak toplam sabit ödeme, anapara Rs. 100000 / - ve faiz. 4000 / - (100000 * 0,04) Rs'dir. Bu tutarın iki yıllık LIBOR, yani% 4,5 ile indirilmesi gerekir.
(P + C) * e -r * t = (100.000 + 4000) * e -0.045 * 1
= 99423.74
Dolayısıyla, B sabit = 99423.74
Takas Değeri = Rs. 100000 - Rs. 99423,74
= Rs. 576,26
Senaryo -2 (eğer A partisi float öderse)
Yukarıdaki formüle göre, Swap = B sabit - B float değeri,
Hesaplamalar:
B float = Burada ayrıca, takas tarihinde Swap değerini hesapladığımız için değişken oranlı ödemenin PV'si kavramsal ana değer olacaktır, yani Rs. 100000 / -.
Dolayısıyla, B float = Rs. 100000 / -.
B sabit = İkinci yıl için B tarafından yapılacak toplam sabit ödeme, anapara Rs. 100000 / - ve Rs. 4000 / - (100000 * 0,04) faizdir. Bu tutarı iki yıllık LIBOR, yani% 4,5 ile indireceğiz.
(P + C) * e -r * t = (100.000 + 4000) * e -0.045 * 1
= 99423.74
Dolayısıyla, B sabit = 99423.74
Takas Değeri = Rs. 99423,74 - Rs. 100000
= - Rs. 576,26
Yukarıda açıklanan senaryolarda takas tarihinde Swapların değerlemesini gördük. Peki ya sözleşme ödeme tarihinde feshedilmezse?
Swapların Değerlemesi - Takas tarihinden önce
Takas tarihinde sözleşmenin feshedilmemesi durumunda değerleme nasıl yapılır görelim.
Sabit ödeme için değerleme yukarıda açıklananla aynı kalacaktır. Ancak hareketli ayak için değerleme biraz değişti. Burada tasfiye tarihinde durmadığımız için değişken faizli ödemede iskonto , kalan dönem için Kavramsal Anapara + Değişken faizli ödeme olacaktır .
Örneğe bakalım.
A & B'nin iki yıllık bir Swap Anlaşması yaptığını ve A'nın% 4 oranında sabit ödeme yaptığı (burada A sabit kupon ödemeli tahvilde eksiktir) ve B'den LIBOR aldığını varsayalım. Bir buçuk yıl sonra her iki taraf da sözleşmeyi derhal feshedin.
Kavramsal bir esas Rs'dir. 1, 00, 000 / - ve iki yıllık LIBOR% 4,5'tir.
Takas Değeri = B float - B sabit, Nerede,
B float = kalan tüm değişken oranlı ödemenin PV'si ve, B sabit = kalan sabit oranlı ödemenin PV'si.
B float = değerleme uzlaşmadan altı ay önce gerçekleştiğinden, değişken oranlı ödemenin PV'si kavramsal ana para, yani Rs. 100000 / - artı gelecek altı ay içinde ödenmesi gereken değişken oranlı kupon ödemesi olacaktır. Aynısı iki yıllık LIBOR eğrisi kullanılarak da bulunabilir.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e -0.045 * 0.5
= 102175.00
Dolayısıyla, B float = Rs. 102175.00
B sabit = A tarafından ikinci yıl için yapılacak toplam sabit ödeme, anapara Rs. 100000 / - ve faiz. 4000 / - (100000 * 0,04) Rs'dir. Bu tutarın iki yıllık LIBOR ile iskonto edilmesi gerekiyor, yani sözleşmenin sona ermesine altı ay kaldığı için altı ay için% 4,5.
(P + C) * e -r * t = (100.000 + 4000) * e -0.045 * 0.5
= 101686.12
Dolayısıyla, B sabit = 101686.12
Takas Değeri = Rs.102175 - Rs.101686.12
= Rs. 488,88
Finansta Döviz Swapları nedir?
Bir Faiz oranı takası gibi (yukarıda açıklandığı gibi), Döviz Swapları (Çapraz Döviz Swapları olarak da bilinir), belirli nakit akışlarını önceden belirlenmiş bir zamanda takas etmeye yönelik bir türev sözleşmesidir. Buradaki temel fark, döviz takasları altında, anaparanın başlangıçta ve sözleşmenin vadesinde değiştirilir (zorunlu değildir) ve nakit akışları farklı para birimlerindedir, bu nedenle, daha büyük bir kredi riski oluşturur.
Bu tür swaplar arasındaki diğer bir fark, Faiz oranı swapında nakit akışlarının ödeme anında netleştirilmesidir, para takasında ise aynısı netleştirilmez, ancak taraflar arasında fiili olarak takas edilir.
Döviz takaslarının mekaniği
İki şirketin EDU Inc. (ABD merkezli) ve CBA Inc.'in (Hindistan merkezli) döviz takaslarına girdiğini varsayalım; burada EDU Inc., INR cinsinden% 5 ve USD cinsinden% 4 (ve CBA Inc.% 4 öder) USD cinsinden olup, önümüzdeki iki yıl boyunca her yıl INR cinsinden% 5 alır (bkz. Resim: 3 ). Sözleşmenin başlangıcında, her iki taraf da belirli bir miktarda anapara değiş tokuşu yaptı (EDU Inc. 80000 USD, CBA Inc. ise 100000 INR değiştirdi). Mevcut spot kur 65 INR / USD'dir.
Burada, her bir ödeme tarihinde, EDU Inc. CBA Inc.'e 5000 INR (100000 * 0,05) ödeyecek ve CBA Inc.'den sırasıyla 3200 USD (80000 * 0,04) alacak. Ayrıca, sözleşmenin sonunda her iki taraf da anapara tutarını değiştirecek, yani EDU Inc. INR 100000 ödeyecek ve CBA Inc. 80000 USD ödeyecektir.
Finansta Döviz Swaplarının Değerlemesi
Döviz swapları, faiz oranı swapları ile aynı şekilde, DCF (bono yöntemi) kullanılarak değerlenir. Bu nedenle
Döviz Swaplarının Değeri (bir tahvilde uzun) = Bir para biriminde uzun B - Para biriminde kısa S o * B ,
Döviz Swaplarının Değeri (bir tahvilde kısa) = Bir para biriminde kısa B - Para biriminde S o * B uzun
S 0 = Para biriminin spot oranı
Bunu sayısal olarak anlayalım.
Yukarıdaki örneği göz önünde bulundurarak, Hindistan'da faiz oranının% 6, ABD'de ise% 4 olduğunu varsayalım. Her iki ekonomide de faiz oranının Swaps anlaşmasının ömrü boyunca sabit kaldığını varsayalım. Para birimleri için döviz kurları INR 65 / USD'dir .
Swap sözleşmesini değerlemeye geçmeden önce, ilk olarak aşağıdaki tablodaki nakit akışlarına bakın:
* İndirgeme faktörü e- r * t formülü ile ulaştı
# Nakit akışlarının PV'si, Nakit Akışları formülüyle ulaştı * İndirim Faktörü
Yukarıda bahsedildiği gibi, döviz takaslarının değerlemesi de indirgenmiş nakit akışı ile yapılır. Bu nedenle, burada her iki para birimindeki Nakit akışlarının toplam PV'sini hesaplayacağız.
INR Nakit Akışlarının PV'si = 53820,36 INR
USD Nakit Akışlarının BD = 28182,30 USD
EDU Inc., USD bazında uzun ve INR'de kısa olduğundan,
Swap Değeri = B USD - S 0 * B INR
= 28182,30 - (1/65) * 53820,36
= 28182.30 - 828.01 = 27354.49
Kısaca
- İki taraf arasında, belirli bir süre boyunca önceden belirlenmiş bir oranda bir dizi nakit akışını diğeriyle değiştiren OTC türev sözleşmesidir.
- Swap sözleşmesine göre, bir taraf, diğer karşı tarafın takas ettiği dalgalı nakit akışları karşılığında sabit nakit akışlarını değiştirir.
- Finansta en yaygın takas türleri Faiz oranı ve Döviz Swaplarıdır.
- Sade bir vanilya faiz oranı takası, bir takas dönemi boyunca değişken faizli ödeme için sabit oranlı ödemeyi değiştirir.
- Bir takas sözleşmesi, iki tahvilde eşzamanlı bir pozisyona eşdeğerdir.
- Karşılaştırmalı faiz avantajı, iki borçludan birinin sabit veya değişken faizli piyasalarda karşılaştırmalı bir avantaja sahip olması durumunda, Swap'a girerek borçlarının daha iyi olduğunu göstermektedir.
- Sabit oranlı bir alıcı için Swap'ın değeri, kalan sabit oranlı ödemenin bugünkü değeri ile kalan değişken oranlı ödemenin bugünkü değeri arasındaki farktır ve dalgalı bir oran için alıcı, alıcı arasındaki farktır. kalan değişken faizli ödemenin bugünkü değeri ve kalan sabit oranlı ödemenin bugünkü değeri.
- Döviz swapları, zorunlu olmamakla birlikte başlangıçta ve vadede anapara tutarıyla birlikte farklı para birimlerindeki nakit akışlarını değiştirir.
