Çıplak Kısalma nedir?
Çıplak açığa satış, satıcının satmak için bir sözleşmeye girdiği varlığı ödünç almadığı veya böyle bir varlığın ödünç alınıp alınamayacağını sorgulamadığı açığa satış şeklidir, bu nedenle kısa satış çünkü sözleşmenin yerine getirilmesi sırasında varlık mevcut olmayabilir ve sözleşme başarısız olabilir.
Açıklama
Normal bir kısa satışta aşağıdaki prosedürü izliyoruz:
Temel olarak, varlığın tüccarı veya borçlusu, varlığın fiyatının piyasada düşmesini bekler ve bu nedenle, varlığı sahibine iade etmek için daha yüksek, daha sonra düşük satın alabilir. Varlığın satışı ile satın alınması arasındaki fiyat farkı, tüccarın karıdır.
Şimdi çıplak kısa devre, varlığı ödünç almanın 1. adımının yapılmadığı bir durumu ifade eder. Tüccar, önceden belirlenen daha sonraki bir tarihte varlığı alıcıya teslim etmek için bir sözleşme yapar ve bu arada varlığı piyasadan daha düşük bir fiyata satın alabileceğini ve satış sözleşmesini yerine getirebileceğini bekler. Bu, varlığı satın alamama ve dolayısıyla alıcıya teslim edememe riskine yol açar.
Çıplak Kısalmanın Amacı
Bu tür bir açığın ana amacı, mevcut birim sayısının çok düşük olduğu, ince işlem gören bir hisse senedi için likidite oluşturmaktır. Bu, komisyoncuların ve bayilerin hisse senedine ilgi yaratmak için bu tür sözleşmeleri sürekli olarak değiş tokuş ettiği bonafide piyasa yapıcılık etkinliği olarak bilinir.
Zaman zaman likidite eksikliği, varlığın kısaltılması için kapalı bir kısa pozisyona girmeyi oldukça zorlaştırır. Bu nedenle tüccarlar, yüksek borçlanma maliyetlerine katlanmamak için çıplak bir pozisyona girerler ve teslim anında varlığı hemen satın alırlar.
Çıplak Kısalmanın Kuralları
Menkul Kıymetler Borsası Komisyonu (SEC) tarafından 17 Eylül 2008'de yayınlanan yeni kurallara göre, yatırımcı korumasını artırmak için, 'kötüye kullanım' çıplak açığa satışı önlemek için aşağıdaki önlemler alındı:
- Sözleşme kapatılmalı ve kısaltılmış varlık satış işleminin tarihinden itibaren T + 3 gün teslim edilmelidir.
- Yukarıdaki uzlaşma koşulunun karşılanmasındaki herhangi bir gecikme veya başarısızlık bir ceza çekecektir.
- Ayrıca, satıcının Broker-Bayisinin, teminatlı bir açık satışa kadar ve olmadığı sürece gelecekteki tüm işlemlerde aynı varlığı kısaltması yasaklanacaktır.
- Bu yasak, bu komisyoncu ve bayinin sadece teslim etmeyen satıcı için değil, her satıcıyla yapmak isteyeceği işlemler için uygulanacaktı.
- Daha önce, opsiyon piyasası yapıcıları, SHO düzenlemesinin 203 (b) (3) Kuralı uyarınca kapatma düzenlemesinden muaf tutulmuştu. Bununla birlikte, yukarıdaki kural yürürlüğe girdikten sonra, diğer tüm piyasa katılımcıları ile aynı muameleye dahil edildiler.
- Ayrıca, komisyoncuları ve bayileri korumak için dolandırıcılık veya yanıltıcı niyetlerle satıcılarla ilgilenmek için bir dolandırıcılıkla mücadele kuralı 10b-21 kabul edildi.
Etkileri
Bu stratejinin etkisi, aşağıdaki olaylar zinciri aracılığıyla anlaşılabilir:
Yukarıda açıklandığı gibi, komisyoncular ve bayiler daha az likit hisse senedi alıp satmaya başladıktan sonra, diğer yatırımcılar onunla ilgilenir ve aynı şeyi talep etmeye başlar. Bu, hisse senedi için alıcı ve satıcı bulmak kolaylaştıkça daha fazla likiditeye yol açar.
Piyasa manipülasyonu gibi görünebilir; bununla birlikte, yeni bir ürün etrafında bir vızıltı yaratmak için bir satış promosyonu veya bir pazarlama etkinliği olarak da algılanabilir. Talep oluşturulduktan sonra, yatırımcılar belirli bir menkul kıymeti alıp satmadan önce gerekli özeni gösterirler ve bu nedenle, fiyatı etkilemeyene kadar, ilgi çekmek için haklı bir çabadır.
O nasıl çalışır?
Teslim sözü daha yüksek bir fiyattan yapılır çünkü satıcı, teslimat sırasında veya öncesinde varlığın fiyatının düşeceğini bekler. Bu gerçekten olursa, varlığın satın alınması daha düşük bir fiyattan gerçekleşir. Varlığın tesliminden sonra, iki fiyat arasındaki fark, varsa işlem maliyetleri düşülerek, satıcı için kar olur.
Çıplak Kısa Devre Örneği
Çıplak kısa devre yapmanın gerçek hayat örneklerinden biri SEC v. Rhino Advisors Inc. ve Thomas Badian, 26 Şubat 2003 davası olabilir. Bu durumda, Rhino danışmanları Sedona Inc adına ve başkanlarının talimatları doğrultusunda çalıştı. Thomas Badian, borçluların tahvilleri dönüştürme hakkını kullanması durumunda şirketin dönüştürülebilir tahvillerinin dönüştürüleceği hisse senedinin temelini oluşturduğu açığa satış sözleşmelerine girmiştir.
Burada bu hisse senetleri açığa satış sırasında mevcut değildi ve bu nedenle çıplak kısa satış alanı altına girebilirdi. Bu, Sedona hisselerinin fiyatlarının baskılanmasına yol açtı ve sonunda tahvil sahibini hisselerini hisseye dönüştürmeye zorladı.SEC, bu durumda Rhino Danışmanlarına 1 milyon dolarlık bir ceza uyguladı.
Çıplak Açığa Çıkarma ve Açığa Satış Arasındaki Fark
- Borçlanma: Açığa satışta varlık, açık açıkta iken ödünç alınır, alınmaz.
- Düzenleme: Açığa satış ABD'de düzenlenir ancak yasaklanmamıştır. Çıplak açığa satış, daha büyük düzenlemelerle karşı karşıyadır ve neredeyse yasaklanmış kadar iyidir çünkü düzenlemeler, bu tür stratejilerin, yalnızca varlığın kullanılabilirliği konusunda uygun özen gerektirdiği için açığa satış gibi görülmesini sağlar.
Faydaları
- Zamanı ve Çabayı Azaltır: Bu strateji sayesinde, ödünç almaya veya menkul kıymetin ödünç alınıp alınamayacağına karar vermeye giden zamandan tasarruf edilir. Bu çabayı, sözleşmenin fiilen yerine getirilmesinin gerekli olduğu zamana etkin bir şekilde erteliyor.
- Likidite Getirmek: Önceki bölümlerde açıklandığı gibi, nispeten likit olmayan güvenliğin likiditesini artırmaya yardımcı olur.
- Borçlanma Maliyetini Kontrol Eder: Menkul kıymet borçlanma maliyeti fahişse, bu, tüccarların bu tür maliyetlerden kaçınmasını sağlar ve borçlanma talebinin yetersizliği nedeniyle borçlanma maliyetleri düzeltilerek karşılanabilir bir düzeye iner.
Sınırlamalar
- Piyasa Manipülasyonu: Bu stratejinin en büyük dezavantajlarından biri, menkul kıymet üzerinde haksız satış baskısına yol açması ve bu da fiyatını gerekçesiz bir düzeye indirmesidir. Bu, 'küfürlü' çıplak kısa devre olarak bilinen şeydir ve SEC tarafından yasaklanan uygulama budur. Bununla birlikte, satışlardan hangilerinin kötüye kullanıldığını ve hangilerinin olmadığını belirlemek zordur.
- Teslim Edilememe: Bu stratejinin serbestçe devam etmesine izin verilirse, satıcının varlığı teslimat anında alıcıya teslim edememesine neden olabilir çünkü varlığın gerçekte mevcut olmaması ve bu en büyük sınırlamalarından biridir, 2007-08'de borsa çöküşünün yasaklanmasına yol açtı.
Sonuç
Özetlemek gerekirse, açık açık bırakmanın, ne sahip olunan ne de ödünç alınmayan ve alıcıya teslimatını gerçekleştirmek için daha sonraki bir tarihte satın alınan varlığı satmak için kullanılan bir strateji olduğunu şimdi anlayabiliriz. Açığa satışın bir çeşididir; ancak, ikincisi stratejiyi yerine getirmek için ödünç alınan bir varlığı kullanır. 2007-08 krizinden sonra SEC, bu uygulamayı durdurmak için çok katı düzenlemeler yaptı ve daha sonra piyasa manipülasyonuna yol açan stratejinin kötüye kullanılmasını önlemek için aynısını etkili bir şekilde yasakladı.
