Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) nedir?
Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti, bir şirketin tüm hissedarlarına ödemesi beklenen ortalama getiri oranıdır; borç sahipleri, öz sermaye hissedarları ve imtiyazlı öz sermaye hissedarlarını içeren; gagalama düzeninden ve dolayısıyla ağırlıklı ortalama sermaye maliyetindeki farktan dolayı farklı bir getiri oranına sahip olanlar.
Kısa açıklama
WACC, bir şirketin borç maliyetinin ve özkaynak maliyetinin ağırlıklı ortalamasıdır. Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti analizi, herhangi bir sektördeki sermaye piyasalarının (hem borç hem de öz sermaye) yatırımlarının algılanan riskiyle orantılı getiri gerektirdiğini varsayar. Ancak WACC, yatırımcıların bir şirkete yatırım yapıp yapmamaya karar vermesine yardımcı oluyor mu?
Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetini anlamak için basit bir örnek verelim.
Küçük bir işletme kurmak istediğinizi varsayalım! Bankaya gidip başlamak için bir krediye ihtiyacınız olduğunu söylüyorsunuz. Bir banka iş planınıza bakar ve size krediyi ödünç vereceğini söyler, ancak yapmanız gereken bir şey vardır. Banka, ödünç aldığınız anapara tutarının üzerinde% 10 faiz ödemeniz gerektiğini söylüyor. Kabul edersiniz ve banka size kredi verir.
Şimdi krediden yararlanmak için bir ücret (faiz gideri) ödemeyi kabul ettiniz. Bu "ücret", basit terimlerle "sermaye maliyeti" dir.
İşletmeler, ürünlerinin ve süreçlerinin genişletilmesine yatırım yapmak için çok paraya ihtiyaç duyduğundan, para kaynağı sağlamaları gerekir. Hissedarlarından İlk Halka Arz (IPO) şeklinde para alıyorlar ve ayrıca bankalardan veya kurumlardan kredi alıyorlar. Bu kadar büyük paraya sahip olmak için şirketlerin bedelini ödemesi gerekiyor. Buna sermaye maliyeti diyoruz. Bir firmanın fon aldığı birden fazla kaynağı varsa, sermaye maliyetinin ağırlıklı ortalamasını almamız gerekir.
En Önemli - WACC Excel Şablonunu İndirin
Excel'de Starbucks WACC'yi hesaplamayı öğrenin
WACC ne kadar alakalı?
Bir firmanın sermaye maliyetinin dahili bir hesaplamasıdır. Yatırımcılar bir işletmeye veya firmaya yatırım yapmayı değerlendirdiklerinde, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini (WACC) hesaplarlar. Örneğin, yatırımcı A, X Şirketine yatırım yapmak istiyor. Şimdi A, X Şirketinin Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetinin% 10 ve dönem sonu sermaye getirisinin% 9 olduğunu görüyor, Sermaye getirisi% 9 % 10'luk AOSM'den daha düşükse, A, bu X şirketine yatırım yapmaya karar verir, çünkü şirkete yatırım yaptıktan sonra alacağı değer, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinden daha azdır.
WACC Formülü
Birçok yatırımcı, diğer finansal oranlardan biraz karmaşık olduğu için WACC'yi hesaplamaz. Ancak, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin (WACC) nasıl çalıştığını bilmek isteyenlerden biriyseniz, işte size formül
WACC Formülü = (E / V * Ke) + (D / V) * Kd * (1 - Vergi oranı)
- E = Özsermayenin Piyasa Değeri
- V = Hisse ve borcun toplam piyasa değeri
- Ke = Özkaynak Maliyeti
- D = Borcun Piyasa Değeri
- Kd = Borç Maliyeti
- Vergi Oranı = Kurumlar Vergisi Oranı
Denklem karmaşık görünebilir, ancak her terimi öğrendikçe anlam kazanmaya başlayacaktır. Hadi başlayalım.
Özsermayenin piyasa değeri
Öz sermayenin piyasa değeri olan E ile başlayalım. Nasıl hesaplamalıyız? İşte nasıl -
- A Şirketinin tedavüldeki 10.000 hissesine sahip olduğunu ve şu anda hisselerin her birinin piyasa fiyatının hisse başına 10 ABD $ olduğunu varsayalım. Dolayısıyla, öz sermayenin piyasa değeri = (A Şirketinin tedavüldeki hisseleri * şu anda her bir hissenin piyasa fiyatı) = (10.000 * 10 ABD Doları) = 100.000 ABD Doları olacaktır.
- Öz sermayenin piyasa değeri, piyasa değeri olarak da adlandırılabilir. Hisse senedi veya piyasa kapitalizasyonunun piyasa değerini kullanarak, yatırımcılar paralarını nereye yatırıp nereye yatırmamaları gerektiğini bilebilirler.
Borcun Piyasa Değeri
Şimdi borcun değer piyasasının anlamını anlayalım, D. Nasıl hesaplanır?
- Borcun piyasa değerini hesaplamak zordur çünkü çok az sayıda firmanın borcu piyasada ödenmemiş tahvil şeklinde borçludur.
- Tahviller listelenmişse, listelenen fiyatı doğrudan Borcun Piyasa değeri olarak alabiliriz.
- Şimdi, Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetine geri dönelim ve öz sermaye ve borcun toplam piyasa değeri olan V'ye bakalım. Kendinden açıklamalıdır. Sadece öz sermayenin piyasa değerini ve borcun tahmini piyasa değerini eklememiz gerekiyor, hepsi bu.
Özkaynak maliyeti
- Özkaynak Maliyeti (Ke), CAPM Modeli kullanılarak hesaplanır. İşte referansınız için formül.
- Özkaynak Maliyeti = Risksiz Getiri Oranı + Beta * (Piyasa Getiri Oranı - Risksiz Getiri Oranı)
- Burada Beta = Şirketin hisse fiyatının gerilemesi olarak hesaplanan risk ölçüsü.
- CAPM modeli başka bir makale olan CAPM Beta'da kapsamlı bir şekilde tartışılmıştır. Daha fazla bilgiye ihtiyacınız varsa lütfen bir göz atın.
Borç maliyeti
- Borcun maliyetini şu formülü kullanarak hesaplayabiliriz - Borç Maliyeti = (Risksiz Faiz + Kredi Spread) * (1 - Vergi Oranı)
- Borç maliyeti (Kd) vergi oranından etkilendiğinden, Borçun Vergi Sonrası Maliyetini dikkate alırız.
- Burada kredi yayılımı kredi notuna bağlıdır. Daha iyi kredi notu, kredi marjını azaltır ve bunun tersi de geçerlidir.
- Alternatif olarak, Borç Maliyetini hesaplamak için basitleştirilmiş bir yaklaşım da kullanabilirsiniz. Borç maliyetini Faiz Gider / Toplam Borç olarak bulabilirsiniz.
- Vergi Oranı, Hükümete bağlı olan Kurumlar Vergisi Oranıdır. Ayrıca, tercih edilen hisse senedi verilirse, tercih edilen hisse senedi maliyetini de hesaba katmamız gerektiğini unutmayın.
- Tercih edilen hisse senedi dahil edilirse, revize edilmiş WACC formülü - WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Vergi Oranı) + P / V * Kp olacaktır. Burada, V = E + D + P ve Kp = Tercih Edilen Hisse Senedi Maliyeti
Yorumlama
Yorum gerçekten şirketin dönem sonunda iadesine bağlıdır. Şirketin getirisi, Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetinden çok daha fazlaysa, şirket oldukça iyi gidiyor demektir. Ancak hafif bir kâr varsa veya hiç kâr yoksa, yatırımcıların şirkete yatırım yapmadan önce iki kez düşünmesi gerekir.
Yatırımcı olarak göz önünde bulundurmanız gereken bir diğer husus daha. Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetini hesaplamak istiyorsanız, kullanabileceğiniz iki yol vardır. Birincisi kitap değeri, ikincisi ise piyasa değeri yaklaşımıdır.
Gördüğünüz gibi, hesaplamayı piyasa değerini kullanarak düşünürseniz, diğer oran hesaplamalarından çok daha karmaşıktır; Şirket tarafından Gelir tablosunda ve Bilançoda verilen defter değeri üzerinde ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini (AOSM) atlayabilir ve bulmaya karar verebilirsiniz. Ancak defter değeri hesaplaması, piyasa değeri hesaplaması kadar doğru değildir. Ve çoğu durumda, piyasa değeri, şirket için Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (WACC) hesaplamasında dikkate alınır.
WACC Hesaplaması - Çok Temel Sayısal Örnek
WACC (ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti) hesaplamasında çok fazla karmaşıklık olduğu için, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin (AOSM) tüm kısımlarını hesaplamak için her biri bir örnek alacağız ve ardından son bir örnek alacağız. Basit bir şekilde Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti.
Başlayalım.
Adım # 1 - Öz Sermaye / Piyasa Kapitalizasyonunun Piyasa Değerinin Hesaplanması
İşte A Şirketi ve B Şirketinin ayrıntıları -
| ABD Doları cinsinden | A Şirketi | B şirketi |
| Ödenmemiş Hisseler | 30000 | 50000 |
| Hisselerin Piyasa Fiyatı | 100 | 90 |
Bu durumda, bize hem tedavüldeki hisse sayısı hem de hisse senetlerinin piyasa fiyatı verildi. A Şirketinin ve B Şirketinin piyasa değerini hesaplayalım.
| ABD Doları cinsinden | A Şirketi | B şirketi |
| Tedavüldeki Hisseler (A) | 30000 | 50000 |
| Payların Piyasa Fiyatı (B) | 100 | 90 |
| Piyasa Değeri (A * B) | 3.000.000 | 4.500.000 |
Artık A ve B Şirketlerinin özkaynaklarının piyasa değeri veya piyasa değeri var
Adım # 2 - Borcun Piyasa Değerini Bulmak)
Diyelim ki toplam borcunu bildiğimiz bir şirketimiz var. Toplam Borç (T) = 100 milyon ABD Doları. Borcun piyasa değerini bulmak için bu borcun listelenip listelenmediğini kontrol etmemiz gerekir.
Evet ise, en son işlem gören fiyatı doğrudan seçebiliriz. 100 dolarlık nominal değer için işlem değeri 84,83 dolar ise, borcun piyasa değeri 84,83 milyon dolar olacaktır.
3. Adım Özkaynak Maliyetini Hesaplayın
- Risksizlik Oranı =% 4
- Risk Primi =% 6
- Hisse senedinin betası 1.5
Özkaynak Maliyeti = Rf + (Rm-Rf) x Beta
Özkaynak Maliyeti =% 4 +% 6 x 1,5 =% 13
Adım # 4 - Borç Maliyetini Hesaplayın
Diyelim ki aşağıdaki bilgiler bize verildi -
- Risksiz oran =% 4.
- Kredi Yayılımı =% 2.
- Vergi Oranı =% 35.
Borcun maliyetini hesaplayalım.
Borç Maliyeti = (Risksiz Oran + Kredi Yayılımı) * (1 - Vergi Oranı)
Veya Kd = (0,04 + 0,02) * (1 - 0,35) = 0,039 =% 3,9.
Adım # 5 - AOSM (ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti) Hesaplama
Her şeyi hesapladıktan sonra, WACC hesaplamasına (ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti) başka bir örnek verelim.
| ABD Doları cinsinden | A Şirketi | B şirketi |
| Özkaynak Piyasa Değeri (E) | 300000 | 500.000 |
| Borcun Piyasa Değeri (D) | 200000 | 100.000 |
| Özkaynak Maliyeti (Re) | % 4 | % 5 |
| Borç Maliyeti (Rd) | % 6 | % 7 |
| Vergi Oranı (Vergi) | % 35 | % 35 |
Bu şirketlerin her ikisi için WACC'yi (Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti) hesaplamamız gerekiyor.
Önce WACC formülüne bakalım -
WACC Formülü = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Vergi)
Şimdi, A Şirketinin bilgilerini koyacağız.
A şirketinin ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti formülü = 3/5 * 0,04 + 2/5 * 0,06 * 0,65 = 0,0396 =% 3,96.
B şirketinin ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti formülü = 5/6 * 0.05 + 1/6 * 0.07 * 0.65 = 0.049 =% 4.9.
Şimdi, A Şirketinin B Şirketinden daha düşük bir sermaye maliyetine (AOSM) sahip olduğunu söyleyebiliriz. Bu iki şirketin dönem sonunda elde ettiği getiriye bağlı olarak, yatırımcılar olarak yatırım yapmamız gerekip gerekmediğini anlayabiliriz. bu şirketlere ya da değil.
WACC Hesaplaması - Starbucks Örneği
Temel WACC örneklerinden memnun olduğunuzu varsayarak, Starbucks'ın WACC'sini hesaplamak için pratik bir örnek alalım. Starbucks'ın imtiyazlı hissesi olmadığını ve bu nedenle kullanılacak WACC formülünün aşağıdaki gibi olduğunu lütfen unutmayın -
WACC Formülü = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Vergi Oranı)
En Önemli - WACC Excel Şablonunu İndirin
Excel'de Starbucks WACC'yi hesaplamayı öğrenin
Adım 1 - Hisse Senedinin Piyasa Değerini Bulun
Hisse Senedinin Piyasa Değeri = Tedavüldeki hisse sayısı x cari fiyat.
Öz sermayenin piyasa değeri aynı zamanda piyasa kapitalizasyonudur. Starbucks'ın toplam hisse sayısına bakalım -
kaynak: Starbucks SEC Filings
- Yukarıdan da görebileceğimiz gibi, tedavüldeki toplam hisse sayısı 1455,4 milyon
- Starbucks'ın Mevcut Fiyatı (13 Aralık 2016 sonu itibariyle) = 59,31
- Özkaynak Piyasa Değeri = 1455,4 x 59,31 = 86,319,8 milyon dolar
Adım 2 - Borcun Piyasa Değerini Bulun
Aşağıdaki Starbucks bilançosuna bakalım. FY2016 itibariyle, Borcun defter değeri cari
FY2016 itibariyle, Borcun defter değeri, uzun vadeli borcun cari kısmı (400 $) + Uzun Vadeli Borç (3202,2 $) = 3602,2 milyon $ 'dır.
kaynak: Starbucks SEC Filings
Ancak, Starbucks borcu hakkında daha fazla okuduğumuzda, bize ek olarak aşağıdaki bilgiler verilir -
kaynak: Starbucks SEC Filings
Yukarıdan da belirttiğimiz gibi, Starbucks Borcun gerçeğe uygun değerini (3814 milyon dolar) ve borcun defter değerini sağlar. Bu durumda, borcun gerçeğe uygun değerini borcun piyasa değerinin bir temsilcisi olarak almak akıllıca olacaktır.
Adım 3 - Özkaynak Maliyetini Bulun
Daha önce gördüğümüz gibi, özkaynak maliyetini bulmak için CAPM modelini kullanıyoruz.
Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Risksiz Oran
Burada 10 yıllık Hazine Faizini Risksiz faiz olarak kabul ettim. Bazı analistlerin risksiz oran olarak 5 yıllık bir hazine oranı da aldığını lütfen unutmayın. Lütfen bununla ilgili bir arama yapmadan önce araştırma analistinize danışın.
kaynak - bankrate.com
Öz Sermaye Riski Primi (Rm - Rf)
Her ülkenin farklı Öz Sermaye Riski Primi vardır. Özkaynak Riski Primi, esas olarak Öz Sermaye Yatırımcısının beklediği primi ifade eder.
Amerika Birleşik Devletleri için Öz Sermaye Riski Primi % 6,25'tir.
kaynak - stern.nyu.edu
Beta
Şimdi son birkaç yıldaki Starbucks Beta Trendlerine bakalım. Starbucks'ın beta sürümü son beş yılda azaldı. Bu, Starbucks hisselerinin borsaya kıyasla daha az değişken olduğu anlamına gelir.
Starbucks Beta'nın 0.805x olduğunu not ediyoruz
Bununla özkaynak maliyetini hesaplamak için gerekli tüm bilgilere sahibiz.
Özkaynak Maliyeti = Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Ke =% 2,47 +% 6,25 x 0,805
Özkaynak Maliyeti =% 7,50
Adım 4 - Borç Maliyetini Bulun
Borcun gerçeğe uygun değeri için kullandığımız tabloyu tekrar gözden geçirelim. Ek olarak, belirtilen faiz oranı ile sağlanır.
Faiz oranını ve gerçeğe uygun değeri kullanarak, Borcun toplam gerçeğe uygun değerinin ağırlıklı ortalama faiz oranını bulabiliriz (3.814 milyon $)
Efektif Faiz Oranı = 103.631 $ / 3.814 $ =% 2.72
Adım 5 - Vergi Oranını Bulun
Starbucks'ın Gelir Beyannamesinden efektif vergi oranını kolayca bulabiliriz.
Lütfen gelir tablosunun anlık görüntüsüne bakın.
FY2016 için, Etkin vergi oranı = 1.379,7 USD / 4.198,6 USD =% 32,9
Adım 6 - Starbucks'ın ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini (WACC) hesaplayın
Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetini hesaplamak için gereken tüm bilgileri topladık.
- Özkaynak Piyasa Değeri = 86,319,8 milyon dolar
- Borcun Piyasa Değeri (Borcun Gerçeğe Uygun Değeri) = 3814 milyon dolar
- Özkaynak Maliyeti =% 7,50
- Borç Maliyeti =% 2.72
- Vergi oranı =% 32,9
WACC Formülü = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Vergi Oranı)
Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti formülü = (86,319,8 / 90133,8) x% 7,50 + (3814 / 90133,8) x% 2,72 x (1-0,329)
Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti =% 7,26
Sınırlamalar
- Sermaye yapısında, yıllar boyunca mümkün olmayan bir değişiklik olmayacağını ve daha fazla fon kaynağına ihtiyaç duyulduğunu varsayar.
- Ayrıca risk profilinde herhangi bir değişiklik olmayacağını varsayar. Hatalı varsayımın bir sonucu olarak, kötü projeleri kabul etme ve iyi projeleri reddetme şansı vardır.
Duyarlılık analizi
WACC, İndirgenmiş Nakit Akışı Değerlemesinde yaygın olarak kullanılmaktadır. Bir analist olarak, WACC ve büyüme oranındaki değişikliklerle birlikte gerçeğe uygun değer etkisini anlamak için Excel'de hassasiyet analizi yapmaya çalışıyoruz.
Aşağıda Alibaba Halka Arz Değerlemesinin iki değişken ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (AOSM) ve büyüme oranı ile Duyarlılık Analizi bulunmaktadır.
WACC hakkında yapılabilecek gözlemlerden bazıları -
- Hisse senedinin adil değerlemesi, Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ile ters orantılıdır.
- Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti arttıkça, adil değerleme önemli ölçüde azalır.
- % 1 büyüme oranı ve% 7 Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti ile Alibaba Fuarı değerlemesi 214 milyar dolar oldu. Bununla birlikte, WACC'yi% 11'e değiştirdiğimizde, Alibaba'nın adil değerlemesi neredeyse% 45 düşüşle 123 milyar dolara düşüyor.
- Bu, adil değerlemenin ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine (AOSM) son derece duyarlı olduğu ve AOSM'yi doğru bir şekilde hesaplamak için ekstra önlemler alınması gerektiği anlamına gelir.
Son analizde
Yukarıdaki sınırlamalarla başa çıkabilirsek WACC çok yararlıdır. Şirketin DCF değerlemesini bulmak için kapsamlı bir şekilde kullanılır. Bununla birlikte, WACC biraz karmaşıktır ve Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetini doğru bir şekilde hesaplamak için finansal bir anlayışa ihtiyaç duyar. Bir şirkete yatırım yapıp yapmamaya karar vermek sadece WACC'ye bağlı olarak hatalı bir fikirdir. Yatırımcılar ayrıca nihai kararı vermek için diğer değerleme oranlarını da kontrol etmelidir.
WACC Formula Videosu
Faydalı Gönderi
Bu makale, sermaye örneklerinin ağırlıklı ortalama maliyeti ile birlikte WACC, formül ve yorumu için eksiksiz bir kılavuz olmuştur. Burada ayrıca Starbucks'ın WACC'sini hesapladık ve sınırlamalarını ve hassasiyet analizini tartıştık. Değerlemeler hakkında daha fazla bilgi edinmek için aşağıdaki makalelere de sahip olabilirsiniz -
- WACC'yi hesapla
- FCFE Formülü
- Özkaynak Maliyeti Nedir?
