Kaldıraçsız nakit akışı olarak da bilinen FCFF (Firmaya serbest nakit akışı), amortisman, vergiler ve diğer yatırım maliyetleri gelirden ödendikten sonra şirkette kalan nakittir ve şirketin tümünün kullanabileceği nakit akışı miktarını temsil eder. fon sahipleri - borç sahipleri, hisse sahipleri, tercih edilen hisse senedi sahipleri veya tahvil sahipleri olabilir.
FCFF veya Firmaya Serbest Nakit Akışı , Hisse Senedi Araştırma ve Yatırım Bankacılığı firmalarındaki en önemli kavramlardan biridir.
Warren Buffet (1992 yıllık raporu), “Bugünkü herhangi bir hisse senedinin, tahvilin veya işletmenin değeri, varlığın kalan ömrü boyunca meydana gelmesi beklenebilecek - uygun bir faiz oranıyla iskonto edilen - nakit girişleri ve çıkışları tarafından belirlenir. "
Warren Buffet, bir şirketin Firmaya Serbest Nakit Akışı yaratma becerisine odaklanıyor . Bu neden gerçekten önemli? Bu makale, genel olarak "Serbest Nakit Akışlarının" ne olduğunu ve bir şirketin işletme performansını ölçmek için neden FCFF'nin kullanılması gerektiğini anlamaya odaklanacaktır. Bu makale aşağıdaki gibi yapılandırılmıştır -
- Firmaya veya FCFF'ye Serbest Nakit Akışı nedir
- Layman'ın Serbest Nakit Akışı Tanımı
- FCFF Formülleri - Analistin formülü
- Excel'de FCFF Örneği
- Alibaba'nın FCFF analizi (pozitif FCFF ve büyüyen firma)
- Box FCFF Analizi (negatif FCFF ve büyüyen firma)
- Firmaya Serbest Nakit Akışı (FCFF) neden önemlidir?
En Önemli - FCFF Excel Şablonunu İndirin
Alibaba FCFF Değerlemesi ile birlikte Excel'de FCFF'yi Hesaplamayı Öğrenin
Burada FCFF'yi tartışıyoruz, ancak FCFE hakkında daha fazla bilgi edinmek istiyorsanız Öz Sermayeye Serbest Nakit Akışı'na bakabilirsiniz.
Özkaynak Araştırmasını profesyonel olarak öğrenmek istiyorsanız, Hisse Senedi Araştırma Kursunun 40 saatten fazla video saatine bakmak isteyebilirsiniz.
# 1 - Firmaya veya FCFF'ye Serbest Nakit Akışı Nedir?
Firmaya Serbest Nakit Akışını (FCFF) sezgisel olarak anlamak için, Peter adında bir kişinin işine başlangıçta bir miktar öz sermaye ile başlayan (500.000 $ varsayalım) olduğunu varsayalım ve biz de onun aldığını varsayalım. 500.000 dolarlık bir banka kredisi, böylece toplam finans sermayesi 1000.000 dolar (1 milyon dolar) olacak.
- İşletme gelir elde etmeye başlayacak ve bununla ilgili bazı masraflar olacaktır.
- Tüm işletmelerde olduğu gibi, Peter'ın işi de her yıl varlıklarda sürekli bakım sermaye harcamasını gerektirir.
- 0 Yılda Toplanan Borç Sermayesi 500.000 $
- 0 yılında toplanan Öz Sermaye 500.000 $
- İşletme henüz başlamadığı için faaliyetlerden nakit akışı ve yatırımlardan nakit akışı yoktur.
FCFF - Serbest Nakit Akışı Videosu
Sahne # 1 - Yeterli kazancı olmayan Peter'in İşletmesi
Yıl 1
- İşletmenin yeni başladığını ve 1. yılda mütevazı bir 50.000 $ ürettiğini varsayıyoruz.
- Varlık Yatırımlarından elde edilen nakit akışı 800.000 $ 'dan daha yüksek
- Yıl sonunda Net Nakit pozisyonu 250.000 $
2. Yıl
- Şimdi Peter'ın işletmesinin 2. Yılda yalnızca 100.000 ABD doları kazandırdığını varsayalım
- Buna ek olarak, işi sürdürmek ve yürütmek için düzenli olarak 600.000 $ 'lık varlıklara ( bakım Capex ) yatırım yapması gerekir.
- Böyle bir durumda ne olacağını düşünüyorsunuz? Yılın başındaki Nakit yeterli mi sizce? - HAYIR.
- Peter'ın başka bir sermaye seti oluşturması gerekecek - bu sefer, bankadan 250.000 dolar daha artırdığını varsayalım .
3. Yıl
- Şimdi Peter için stresli bir durumu analiz edelim :-). İşinin beklendiği gibi gitmediğini ve yalnızca 100.000 ABD doları kazanabildiğini varsayarsak
- Ayrıca, daha önce tartışıldığı gibi, bakım sermayesi harcamalarından kaçınılamaz; Varlıkların çalışır durumda kalması için Peter'ın bir 600.000 dolar daha harcaması gerekiyor.
- Peter , operasyonların devam etmesi için 500.000 $ 'lık başka bir dış finansman setine ihtiyaç duyacak .
- Göreceli olarak daha yüksek bir oranda 250.000 $ 'lık borç finansmanı ve Peter öz sermaye olarak 250.000 $ daha yatırım yapıyor.
4. yıl
- Yine 4. yılda, Peter'ın işletmesi, operasyonlardan nakit akışı olarak yalnızca 100.000 ABD Doları üretebildi.
- Bakım sermaye harcaması (kaçınılmaz) 600.000 $ 'dır
- Peter, 500.000 dolarlık başka bir finansman setine ihtiyaç duyar. Bu sefer öz sermaye olarak herhangi bir tutarı olmadığını varsayalım. Yine 500.000 $ karşılığında bankaya yaklaşır. Ancak, bu kez banka ona çok yüksek bir oranda kredi vermeyi kabul eder (işin iyi durumda olmadığı ve kazancının belirsiz olduğu göz önüne alındığında)
5. Yıl
- Yine de Peter, temel operasyonlardan nakit akışı olarak yalnızca 100.000 $ elde edebildi.
- Kaçınılmaz olan sermaye harcaması hala 600.000 dolarda duruyor
- Bu sefer Banka başka kredi vermeyi reddediyor!
- Peter işi bir yıl daha sürdüremez ve iflas başvurusunda bulunur!
- İflas başvurusunda bulunduktan sonra, Peters ticari varlıkları 1.500.000 $ 'dan tasfiye edildi (satıldı)
Banka ne kadar alıyor?
Banka toplam 1500.000 $ kredi verdi. Banka, kredi tutarını ilk kez geri alma hakkına sahip olduğundan, tasfiye sırasında alınan tutar ilk olarak Banka'ya hizmet etmek için kullanılacak ve kalan fazla tutarı (varsa) Peter alacaktır. Bu durumda Banka, Peter's Asset'in tasfiye değeri 1.500.000 $ olduğu için yatırdığı tutarı geri kazanabildi.
Peter (hissedar) ne kadar alıyor?
Peter 750.000 $ 'lık kendi sermayesini (özsermayesini) yatırdı. Bu durumda, tasfiye edilen tutarın tamamı bankanın hizmetine gittiği için Peter hiç para almaz. Hissedara (Peter) dönüşün sıfır olduğunu lütfen unutmayın.
Sahne # 2 - Peter'ın İşi Büyüyor ve sürekli kazancını gösteriyor
Şimdi Peter'ın işinin kötü gitmediği ve aslında her yıl büyüdüğü başka bir vaka çalışmasına geçelim.
-
- Peter'ın işi, 1. yılda 50.000 $ olan CFO'dan 1.500.000 CFO'ya istikrarlı bir şekilde büyüyor
- Peter, likidite gereksinimleri nedeniyle 2. yılda sadece 50.000 dolar topladı.
- Bundan sonra , gelecek yıllarda “hayatta kalmak” için finansmandan başka herhangi bir nakit akışına ihtiyacı yoktur .
- Peter's Company için kapanan nakit 5 yılın sonunda 1350.000 $ 'a yükseldi
- Fazla nakitin 3. yıldan itibaren pozitif (CFO + CFI) olduğunu ve her yıl arttığını görüyoruz.
Banka ne kadar alıyor?
Banka toplam 550.000 $ kredi verdi. Bu durumda, Peter'ın işi iyi gidiyor ve pozitif nakit akışları yaratıyor; karşılıklı olarak kararlaştırılan zaman çerçevesi içinde faizle birlikte banka kredisini ödeyebilir.
Peter (hissedar) ne kadar alıyor?
Peter 500.000 $ 'lık kendi sermayesine (özsermaye) yatırım yaptı. Peter'ın firmada% 100 mülkiyeti var ve öz sermaye getirisi artık pozitif nakit akışı yaratan bu işletmenin değerlemesine bağlı olacak.
# 2 - Layman'ın Firmaya Serbest Nakit Akışı Tanımı (FCFF)
Meslekten olmayan kişinin firmaya veya FCFF'ye Serbest Nakit Akışı tanımını takdir etmek için, Örnek Olay 1 ve Örnek Olay 2'nin (yukarıda tartışılmıştır) hızlı bir karşılaştırmasını yapmalıyız.
| Öğe | Örnek Olay 1 | Örnek Olay 2 |
| Gelirler | Durgun, büyümüyor | Büyüyen |
| Operasyonlardan nakit akışı | Durağan | Artan |
| Fazla Nakit (CFO + CFI) | Olumsuz | Pozitif |
| Fazla Nakit'teki eğilim | Durağan | Artan |
| İş sürekliliği için Öz Sermaye veya Borç gerektirir | Evet | Hayır |
| Öz Sermaye Değeri / Hissedarın Değeri | Sıfır veya çok düşük | Sıfırdan Fazla |
İki örnek olay incelemesinden dersler
- Fazla nakit (CFO + CFI) pozitifse ve artıyorsa, şirketin değeri vardır
- Fazla Nakit (CFO + CFI) uzun bir süre negatifse, hissedara dönüş çok düşük veya sıfıra yakın olabilir
Firmaya Serbest Nakit Akışının Sezgisel Tanımı - FCFF
Genel olarak, "Fazla Nakit", Firmaya Serbest Nakit Akışı veya FCFF hesaplamasından başka bir şey değildir . DCF değerlemesi, işletmenin Faaliyet Varlıkları tarafından üretilen nakit akışlarına ve bu varlıkları (CFI) nasıl koruduğuna odaklanır.
FCFF formülü = İşlemlerden nakit akışları (CFO) + Yatırımlardan gelen nakit akışları (CFI)
Bir işletme, günlük mal veya hizmet tedarik etme ve satma işlemleriyle nakit üretir. Sabit varlıkları yenilemek ve işletme sermayesini desteklemek için nakitin bir kısmının işletmeye geri dönmesi gerekiyor. İşletme iyi gidiyorsa, bu gereksinimlerin ötesinde nakit üretmelidir. Borç ve hisse sahiplerine herhangi bir ekstra nakit gitmekte serbesttir. Ekstra nakit, firmaya Serbest Nakit Akışı olarak bilinir.
# 3 - Serbest Nakit Akışı - Analistin Formülü
Firma formülüne Serbest Nakit Akışı aşağıdaki Üç şekilde gösterilebilir :
1) EBIT ile başlayan FCFF Formülü
Firmaya Serbest Nakit Akışı veya FCFF Hesaplaması = FAVÖK x (1-vergi oranı) + Nakit Dışı Ücretler + İşletme Sermayesindeki Değişiklikler - Sermaye Harcaması
| Formül | Yorumlar |
| EBIT x (1-vergi oranı) | Toplam sermayeye akış, Kazanç üzerindeki büyük harf kullanım etkilerini ortadan kaldırır |
| Ekleme: Nakit Dışı Masraflar | Amortisman, Amortisman gibi tüm nakit olmayan masrafları geri ekleyin |
| Ekle: İşletme sermayesindeki değişiklikler | Nakit çıkışı veya girişi olabilir. Öngörülen işletme sermayesinde yıldan yıla büyük dalgalanmaları izleyin |
| Eksi: Sermaye harcaması | Tahmindeki satışları ve marjları desteklemek için gereken sermaye gider seviyelerini belirlemek açısından kritiktir |
2) Net Gelir ile başlayan FCFF formülü
Net Gelir + Amortisman ve amortisman + Faiz x (1-vergi) + İşletme Sermayesindeki değişiklikler - Sermaye Harcaması
3) FAVÖK ile başlayan FCFF Formülü
FAVÖK x (1-vergi oranı) + (İtfa ve İtfa) x vergi oranı + İşletme Sermayesindeki değişiklikler - Sermaye Harcaması
Bir formülü diğeriyle uzlaştırmayı size bırakacağım. Öncelikle verilen FCFF formüllerinden herhangi birini kullanabilirsiniz. Bir Özkaynak analisti olarak, EBIT ile başlayan formülü kullanmayı daha kolay buldum.
FCFF Formül Öğelerine İlişkin Ek Notlar
Net gelir
- Net gelir doğrudan Gelir tablosundan alınır.
- Vergiler, amortisman, amortisman, faiz giderleri ve imtiyazlı temettü ödemesinden sonra hissedarlara sunulan geliri temsil eder.
Nakit Dışı Ücretler
- Nakit olmayan masraflar, net geliri etkileyen ancak nakit ödemeyi içermeyen kalemlerdir. Yaygın nakit olmayan kalemlerden bazıları aşağıda listelenmiştir.
| Nakit olmayan kalemler | Net Gelire Ayarlama |
| Amortisman | İlave |
| Amortisman | İlave |
| Kayıplar | İlave |
| Kazançlar | Çıkarma |
| Yeniden yapılandırma ücretleri (gider) | İlave |
| Yeniden yapılandırma rezervinin geri çevrilmesi (gelir) | Çıkarma |
| Tahvil indiriminin amortismanı | İlave |
| Tahvil primi amortismanı | Çıkarma |
| Ertelenmiş vergi | İlave |
Vergi Sonrası Faiz
- Faiz vergiden düşülebilir olduğundan, vergi sonrası faiz net gelire geri eklenir
- Faiz maliyeti, firmanın paydaşlarından birine (borç sahipleri) nakit akışıdır ve dolayısıyla FCFF'nin bir parçasını oluşturur.
Sermaye artırımı
- Sabit varlıklara yatırım, şirketin faaliyetlerini sürdürmesi ve büyütmesi için gereken nakit çıkışıdır.
- Bir şirketin hisse senedi veya borç kullanarak nakit harcamadan varlık satın alması mümkündür.
- Analist dipnotları incelemelidir, çünkü bu varlık alımları geçmişte nakit ve nakit benzerleri kullanmamış olabilir, ancak Firmaya gelecek Serbest Nakit Akışı tahminini etkileyebilir.
Çalışma Sermayesinde Değişim
- FCFF'yi etkileyen işletme sermayesi değişiklikleri, Stoklar, Alacaklar ve Borç Hesapları gibi kalemlerdir.
- Bu işletme sermayesi tanımı, nakit ve nakit benzerlerini ve kısa vadeli borçları (ödenecek senetler ve uzun vadeli borçların cari kısmı) içermez.
- Ödenecek temettüler gibi faaliyet dışı dönen varlıkları ve borçları dahil etmeyin.
# 4 - Excel'de FCFF Örneği
Formülün yukarıdaki anlayışıyla, şimdi firmaya Serbest Nakit Akışlarını hesaplamanın çalışan örneğine bakalım. Bir şirket için Bilanço ve Gelir Tablosunun aşağıda belirtildiği şekilde sağlandığını varsayalım. FCFF Excel Örneğini buradan indirebilirsiniz.
2008 yılı için FCFF'yi (Firmaya Serbest Nakit Akışı) hesaplayın
Çözüm
EBIT yaklaşımını kullanarak bu sorunu çözmeye çalışalım.
FCFF Formülü = EBIT x (1-vergi) + Dep & Amort + İşletme Sermayesindeki Değişiklikler - Sermaye Harcaması
FAVÖK = 285, vergi oranı% 30
EBIT x (1-vergi) = 285 x (1-0,3) = 199,5
Amortisman = 150
İşletme Sermayesindeki Değişiklikler
Sermaye Harcaması = Gayri Safi Mülkiyet Tesis ve Ekipmanındaki (Brüt KKD) değişiklik = 1200 - 900 $ = 300 $
FCFF hesaplaması = 199,5 + 150 - 75 - 300 = -25,5
Firmaya Serbest Nakit Akışını hesaplamak oldukça basittir. Neden diğer iki FCFF formülünü kullanarak FCFF'yi hesaplamıyorsunuz - 1) Net Gelirden başlayarak 2) FAVÖK ile başlayarak
# 5 - Alibaba FCFF - Pozitif ve Artan FCFF
6 Mayıs 2014'te, Çin e-ticaretinin ağır sikleti olan Alibaba, ABD tarihindeki tüm İlk Halka Arzların anası olabilecek ABD'de halka açmak için bir kayıt belgesi sundu. Alibaba, ABD ve diğer bölgelerde oldukça bilinmeyen bir varlıktır, ancak muazzam boyutu Amazon veya eBay ile karşılaştırılabilir veya hatta daha büyüktür. Alibaba'nın değerlemesi için İndirimli Nakit Akışı yaklaşımı kullandım ve bu muhteşem şirketin 191 milyar dolar değerinde olduğunu buldum!
Alibaba DCF için, mali tablo analizini ve tahmini mali tabloları yaptım ve ardından Firmaya Serbest Nakit Akışını hesapladım. Alibaba Financial Model'i buradan indirebilirsiniz.
Aşağıda Alibaba Firmasına Serbest Nakit Akışı sunulmaktadır. Serbest Nakit akışı ikiye ayrılır - a) Tarihsel FCFF ve b) Tahmin FCFF.
- Firmaya Tarihsel Serbest Nakit Akışı, Şirketin Yıllık Raporlarından Gelir Tablosu, Bilanço ve Nakit Akışlarından ulaşılır.
- Firmaya Tahmin Serbest Nakit Akışı hesaplaması sadece Mali Tablolar tahmin edildikten sonra yapılır (buna mali modeli excel'de hazırlamak olarak adlandırıyoruz). Finansal Modellemenin temelleri biraz karmaşıktır ve bu makalede Finansal Modellerin ayrıntılarını ve türlerini tartışmayacağım.
- Alibaba'nın firmaya Serbest Nakit Akışının her geçen yıl arttığını görüyoruz.
- Alibaba'nın değerini bulmak için, gelecekteki tüm mali yılların bugünkü değerini bulmalıyız (sonsuzluğa kadar - Son değer)
# 6 - Box FCFF - Negatif ve Büyüyen
24 Mart 2014'te, Online depolama şirketi Box, halka arz için başvuruda bulundu ve 250 milyon ABD doları toplama planlarını açıkladı. Şirket, en büyük bulut depolama platformunu inşa etme yarışında ve Google Inc ve rakibi Dropbox gibi büyüklerle rekabet ediyor. Box'ın nasıl değerlendiğini daha fazla anlamak isterseniz, lütfen Box IPO Değerleme hakkındaki makaleme bakın.
Box FCFF'nin önümüzdeki 5 yıla yönelik tahminleri aşağıdadır
- Box, Finanstan Nakit Akışı nedeniyle ayakta kalan klasik bir yüksek büyüme bulut şirketi vakasıdır (bkz.
- Box, çok hızlı bir şekilde büyüyor ve bundan sonra Serbest Nakit Akışı oluşturabilmelidir.
- Firmaya Kutusuz Nakit Akışı önümüzdeki 5 yıl boyunca negatif olduğundan, İskontolu Nakit Akışı yaklaşımını kullanarak Box değerini hesaplamak bizim için akıllıca olmayabilir. Bu durumda Göreli Değerleme kullanan yaklaşım önerilmektedir.
- Bu halka arzdan oldukça korkuyorum ve aslında, Box IPO'nun En Korkunç 10 Ayrıntıları hakkında bir makale yazdım. Lütfen Box IPO'daki en korkutucu ayrıntılardan birinin şirketin Negatif Serbest Nakit Akışı olduğunu unutmayın.
# 7 - Serbest Nakit Akışı Neden Önemlidir
- EPS ince ayar yapılabilir, ancak Firmaya Serbest Nakit Akışı yapılamaz - EPS, şirketin performansını ölçmek için yaygın olarak kullanılsa da, EPS yönetim tarafından kolayca değiştirilebilir (muhasebe politikaları hile nedeniyle) ve mutlaka en iyisi olmayabilir performans ölçüsü. Muhasebe hile içermeyen bir önlem kullanılması en iyisidir. Firmaya ücretsiz Nakit akışı, Muhasebe Değişiklikleriyle manipüle edilemeyen böyle bir önlem olabilir.
- Firmaya Serbest Nakit Akışı pozitif ve büyürse, yakında iflas edemez - Firmaya sürekli olarak daha yüksek ve artan seviyelerde Serbest Nakit Akışı üreten şirketlerin yakın zamanda iflas etmesi pek olası değildir ve yatırımcılar firmaya yatırım yaparken bunu dikkate almalıdır .
- Sermaye Takdir arayan Yatırımcılar için iyi göstergesi - For büyüme odaklı yatırımcılar, yüksek Ücretsiz Cash ile firmalar muhtemelen kendi çekirdek iş büyümek için gerekli olan Capex için serbest nakit yatırım edilir firmaya akıtır. Artan Serbest Nakit Akışı seviyeleri genellikle gelecekteki kazanç kazanımlarının mükemmel bir göstergesidir.
- Düzenli temettü arayan Yatırımcılar için iyi göstergesi - For gelir yatırımcılar, Serbest Nakit temettü korumak veya hatta ödemeyi artırmak için bir şirketin yeteneği güvenilir bir göstergesi olabilir Akışları.
Artık firmaya Serbest Nakit akışını bildiğinize göre, FCFE - Sermayeye Serbest Nakit akışı ne olacak? Öz Sermayeye Serbest Nakit Akışı ile ilgili ayrıntılı bir makaleye buradan göz atın.
Sonuç
Şirket tarafından üretilen fazla nakit (CFO + CFI) Firmaya Serbest Nakit Akışı olarak tahmin edilebilir .Ayrıca, yönetimin muhasebe hilelerine açık olması nedeniyle, EPS'nin şirketin performansını ölçmek için en iyi ölçü olmayabileceğini de not ediyoruz. Yatırım bankaları ve yatırımcılar tarafından şirketin performansını ölçmenin daha iyi bir yolu, şirketin dış finansman kaynakları (öz sermaye veya borç) olmadan hayatta kalma ve büyüme kabiliyetine bakarken Firmaya Serbest Nakit Akışını (FCFF) hesaplamaktır. Firmaya gelecekteki tüm Serbest Nakit Akışlarının iskonto edilmesi bize Firmanın Kurumsal Değerini sağladı. Ek olarak, FCFF yalnızca büyüme yatırımcıları (sermaye kazancı arayan) tarafından değil, aynı zamanda gelir yatırımcıları (düzenli temettü arayan) tarafından da yaygın olarak kullanılmaktadır. Pozitif ve büyüyen FCFF, gelecekteki mükemmel kazanç yetenekleri anlamına gelir; ancak, olumsuz ve durgun FCFF, işletme için endişe kaynağı olabilir.
Sıradaki ne?
Yeni bir şey öğrendiyseniz veya sağlam bir gönderiye bu ücretsiz nakit akışından hoşlandıysanız, lütfen aşağıya bir yorum bırakın. Ne düşündüğü söyle. Çok teşekkürler ve kendinize iyi bakın.
Faydalı Gönderi
- FCF Formülü
- FCFE
- Alibaba FCFF Değerlemesi
- DCF'deki hatalar
