En Kötü Verim (YTW) Nedir?
En kötü getiri (YTW), ihraççının herhangi bir ödemesinde temerrüde düşmediği varsayılarak, bir tahvilden alınabilecek minimum getiri olarak tanımlanabilir. YTW, özellikle ihraççının aramalar, ön ödemeler veya batan fonlar gibi seçeneklerini kullandığı tahviller için anlamlıdır.
Tahvillerin vadesinden önce emekli olabileceği tüm olası senaryolar dikkate alınarak tahmin edilmektedir. YTW tahmini, yatırımcılara gelecekteki gelirlerinin en kötü senaryoda nasıl etkilenebileceği ve bu tür potansiyel risklerden korunmak için neler yapabilecekleri konusunda adil bir fikir verir.
En Kötü Verim (YTW) Hesaplaması
Teorik olarak, verimi en kötüsüne hesaplayan formülün iki geniş bileşeni vardır:
- YTW'nin kendisi tahvil piyasasında kullanılan üç getiri ölçütünden biridir, vadeye kadar getiri ve diğer ikisi olarak adlandırılan getiri. Vadeye kadar getiri, tahvilin vadesine kadar elde tutulduğu ve ihraççının temerrüde düşmediği varsayılarak alınan getiri oranıdır. İhraççı tarafından çağrı tarihinde tahvilin aranması durumunda gerçekleşen getiri oranıdır.
- Çağrılabilir tahviller söz konusu olduğunda, YTW, alım-satım getirisi ve vadeye kadar getiri oranlarının düşük olanıdır.
En Kötü Verim (YTW) Hesaplaması Örneği
ABC Inc. tarafından ihraç edilen çağrılabilir bir tahviliniz olduğunu varsayarsak, tahvilin yıllık kupon oranı% 6, nominal değeri 1.000 $ ve vadesi 4 yıldır. Tahvil şu anda 1.020 $ fiyatla satılıyor ve 2 yıllık gömülü arama seçeneğine sahip.
# 1 - Vadeye Kadar Verimi Hesaplama (YTM)
Tahvil fiyatı = Kupon 1 / (1 + y) 1 + Kupon 2 / (1 + y) 2 + Kupon 3 / (1 + y) 3 + Kupon 4 / (1 + y) 4
1020 = 60 / (1 + y) 1 + 60 / (1 + y) 2 + 60 / (1 + y) 3 + 60 / (1 + y) 4
Y'nin değeri bir finansal hesap makinesi kullanılarak hesaplanabilir.
N = 4, PMT = 60, PV = -1020 giriliyor. CPT àI / Y
- N = hayır nerede. dönemlerin
- PMT = Dönem başına ödeme
- PV = Mevcut değer (para çıkışı olduğu için her zaman negatiftir, yani yatırımcının tahvili satın almak için şimdi ödeyeceği cari fiyat)
- CPT = Hesapla (Bir çözüm türetmek için bir finansal hesap makinesine komut verildi)
- I / Y = YTM
Dolayısıyla, bir finansal hesaplayıcı tarafından döndürülen değer, bu durumda,% 5,43 olacaktır.
# 2 - Aranacak Getiri Hesaplama (YTC)
YTC'yi hesapladığımız gibi YTM'yi hesapladığımız gibi, ancak N = 2 girerek (tahvil iki yılda çağrılabilir olduğundan,
YTC =% 4,93.
Dolayısıyla en kötü senaryo, şirketin tahvili iki yıl içinde arayacağı ve% 5,43 yerine% 4,93'lük bir getiri elde edeceğinizdir.
YTW ikisinden daha düşük olduğu için; bu durumda% 4,93 olacaktır.
Not:
- Arama fiyatı nominal değerden farklıysa, mevcut fiyat arama fiyatı ile değiştirilecektir.
- Bir tahvilin birden fazla arama tarihi varsa, YTW, YTC'nin en düşük olanıdır ve YTM, her arama tarihi için hesaplanır.
- Çağrılamayan bir bağ için YTW, temelde YTM ile aynıdır.
Avantajlar
Devredilebilir tahviller, yatırımcıdan çok ihraççıya yarar sağlar. Faiz oranlarının düşmesi durumunda şirketler, borçlarını daha düşük oranlarda yeniden finanse edebilmek için genellikle alım opsiyonlarını kullanmayı seçerler ve bu da yatırımcının yeniden yatırım riskiyle başa çıkmasına neden olur.
- YTW hesaplaması, yatırımcılar için çok önemlidir çünkü onlara gelecekte ne bekleyecekleri konusunda dengeli bir fikir verir.
- YTW hesaplaması, bir tahvilin nominal değerinin üzerinde işlem gördüğü yüksek getirili piyasalarda özellikle önemlidir.
- Bu ölçü, bazı yatırımcıları çağrılabilir tahvillere karşı ihtiyatlı kılabilir, ancak bu önlemin olumsuz bir yönü yoktur. Yatırımcılar genellikle tahvilde gömülü olan arama yeteneği özellikleri için yeterli şekilde tazmin edilir ve YTW belirsiz gelecekle yüzleşmek için daha hazırlıklı hale getirir.
Sınırlamalar
- YTW hesaplamaları, periyodik kupon ödemeleri olmadığından ve çoğunlukla nominal değere derin iskontolarla satıldığından, sıfır kuponlu tahviller için önemsizdir.
- YTW ne kadar net ifade edilirse edilsin, gerçek nakit akışlarının YTW tahmini sırasındaki hesaplamaya benzer olacağına dair hiçbir garanti yoktur.
Sonuç
YTW, YTM ve YTC'ye göre gerekli bir yükseltme olarak gelişti, ancak kullanımı, daha uzun süreler boyunca belirsiz nakit akışları da dahil olmak üzere bir dizi nedenden dolayı sınırlı kalıyor. Bununla birlikte, yine de kredi riskinin yararlı bir ölçüsü olarak kabul edilir ve bir portföydeki tüm tahvillerin YTW'leri, riskten korunma amacıyla birleşik bir resim sunmak için kullanılabilir.
