Güvenlik Piyasası Hattı (SML) nedir?
Menkul kıymet piyasası çizgisi (SML), Sermaye Varlığı Fiyatlandırma Modelinin (CAPM) grafiksel gösterimidir ve farklı sistematik veya piyasa riski seviyelerinde piyasanın beklenen getirisini verir. Ayrıca, x ekseninin betayı veya varlıkların riskini temsil ettiği ve y ekseninin beklenen getiriyi temsil ettiği 'karakteristik çizgi' olarak da adlandırılır.
Menkul Kıymet Piyasası Satırı Denklemi
Denklem aşağıdaki gibidir:
SML : E (R ben ) = Rf + β ben (E (R M ) - Rf )
Yukarıdaki güvenlik piyasası hattı formülünde:
- E (R i ) menkul kıymetin beklenen getirisidir
- R f , risksiz orandır ve SML'nin y-kesişimini temsil eder
- β i çeşitlendirilemez veya sistematik bir risktir. SML'deki en önemli faktördür. Bunu bu yazıda detaylı olarak tartışacağız.
- E (R M ) 'nin piyasa portföyü M'ye dönmesi bekleniyor
- E (R M ) - R f , Piyasa Riski Primi olarak bilinir
Yukarıdaki denklem aşağıdaki gibi grafiksel olarak gösterilebilir:
Özellikler
Güvenlik Piyasası Hattının (SML) özellikleri aşağıdaki gibidir
- SML, risksiz varlık ve piyasa portföyünün bir kombinasyonunu sağlayan yatırım fırsatı maliyetinin iyi bir temsilidir.
- Sıfır beta menkul kıymet veya sıfır beta portföyü, portföyde risksiz orana eşit bir beklenen getiriye sahiptir.
- Menkul Kıymet Piyasası Çizgisinin eğimi, piyasa riski primi ile belirlenir: (E (R M ) - R f ). Piyasa riski primi ne kadar yüksekse, eğim o kadar diktir ve bunun tersi de geçerlidir
- Doğru fiyatlandırılan tüm varlıklar SML'de temsil edilir.
- SML'nin üzerindeki varlıklar, belirli bir risk miktarı için daha yüksek beklenen getiri sağladıkları için, değerinin altında değerlendirilir.
- SML'nin altındaki varlıklar, aynı miktarda risk için daha düşük beklenen getirilere sahip oldukları için aşırı değerlenir.
Menkul Kıymet Piyasası Hattı Örneği
Risksiz oran% 5 olsun ve beklenen piyasa getirisi% 14 olsun. Piyasa endeksine göre beta katsayısı 0,5 ve diğeri beta katsayısı 1,5 olan iki menkul kıymet düşünün.
Şimdi, SML kullanarak her bir menkul kıymet için beklenen getiriyi hesaplayan güvenlik piyasası hattı örneğini anlayalım:
Menkul kıymet piyasası çizgi denklemine göre Güvenlik A için beklenen getiri aşağıdaki gibidir.
- E (R A ) = R f + β ben (E (R M ) - Rf )
- E (R A ) = 5 + 0,5 (14 - 5)
- E (R A ) = 5 + 0,5 × 9 =% 9,5
Güvenlik B için beklenen getiri:
- E (R B ) = R f + β ben (E (R M ) - Rf )
- E (R B ) = 5 + 1,5 (14 - 5)
- E (R B ) = 5 + 1,5 × 9 =% 18,5
Dolayısıyla, yukarıda da görülebileceği gibi, Güvenlik A'nın daha düşük bir betası vardır; bu nedenle, daha düşük bir beklenen getiriye sahipken, güvenlik B daha yüksek bir beta katsayısına ve daha yüksek bir beklenen getiriye sahiptir. Yüksek riskli yüksek beklenen getiri genel finans teorisi ile uyumludur.
Menkul Kıymetler Piyasası Hattının Eğimi (Beta)
Beta (eğim), Security Market Line denkleminde önemli bir ölçüdür. Öyleyse onu ayrıntılı olarak tartışalım:
Beta, bir bütün olarak pazara kıyasla oynaklık veya sistematik risk veya bir menkul kıymet veya portföy ölçüsüdür. Piyasa, gösterge niteliğinde bir piyasa endeksi veya evrensel varlıklar sepeti olarak düşünülebilir.
Beta = 1 ise hisse senedi piyasa ile aynı seviyede riske sahiptir. Daha yüksek bir beta, yani 1'den büyük, pazardan daha riskli bir varlığı temsil eder ve 1'den küçük beta, pazardan daha az riski temsil eder.
Beta formülü:
β ben = Cov (R ben , R M ) / Var (R M ) = ρ ben, M * σ ben / σ M
- Cov (R i , R M ), varlık i ile piyasanın kovaryansıdır
- Var (R M ) pazarın varyansıdır
- ρ i, M , i varlığı ile piyasa arasındaki bir korelasyondur
- σ i , i varlığının standart sapmasıdır
- σ i , piyasa endeksinin standart sapmasıdır
Beta, bir varlığın pazara göre oynaklığını anlamak için tek bir ölçü sağlasa da, beta zamanla sabit kalmaz.
Avantajlar
SML, CAPM'nin grafiksel bir temsili olduğundan, SML'nin avantajları ve sınırlamaları CAPM'ninkiyle aynıdır. Avantajlara bakalım:
- Kullanımı kolay: SML ve CAPM, varlıklardan veya portföyden beklenen getiriyi modellemek ve türetmek için kolayca kullanılabilir
- Model, portföyün iyi çeşitlendirildiğini varsayar, bu nedenle sistematik olmayan riski ihmal ederek iki çeşitlendirilmiş portföyü karşılaştırmayı kolaylaştırır.
- CAPM veya SML, Temettü Iskonto Modeli (DDM) ve Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (WACC) modeli gibi diğer modeller tarafından ihmal edilen sistematik riski dikkate alır.
Bunlar SML veya CAPM modelinin önemli avantajlarıdır.
Sınırlamalar
Sınırlara bir göz atalım:
- Risksiz oran, kısa vadeli devlet tahvillerinin getirisidir. Bununla birlikte, risksiz oran zamanla değişebilir ve daha da kısa vadeye sahip olabilir ve bu da dalgalanmaya neden olabilir.
- Piyasa getirisi, hem sermaye hem de temettü ödemelerini içeren bir piyasa endeksinin uzun vadeli getirisidir. Piyasa getirisi, genellikle uzun vadeli getiriler kullanılarak karşılanan negatif olabilir.
- Piyasa getirileri, gelecekte kesin olarak kabul edilemeyecek geçmiş performanstan hesaplanır.
- SML'nin eğimi, yani piyasa riski primi ve beta katsayısı zamanla değişebilir. GSYİH büyümesi, enflasyon, faiz oranları, işsizlik vb. Gibi SML'yi değiştirebilecek makroekonomik değişiklikler olabilir.
- SML'nin önemli girdisi beta katsayısıdır; ancak model için doğru betayı tahmin etmek zordur. Bu nedenle, beta hesaplaması için uygun varsayımlar dikkate alınmazsa, SML'den beklenen getirilerin güvenilirliği sorgulanabilir.
Security Market Line (SML) Videosu
Sonuç
SML, sistematik veya piyasa riski için beklenen getirileri vermek üzere Sermaye varlık fiyatlandırma modelinin grafik temsilini verir. Oldukça fiyatlı portföyler SML'de yatarken, düşük değerli ve aşırı değerli portföyler sırasıyla çizginin üstünde ve altında yer alır. Riskten kaçınan bir yatırımcının yatırımı, hattın başlangıcından daha çok y eksenine yakın olurken, risk alan bir yatırımcının yatırımı SML üzerinde daha yüksek olacaktır. SML, iki yatırım menkul kıymetini karşılaştırmak için örnek bir yöntem sağlar; ancak aynısı piyasa riski, risksiz oranlar ve beta katsayılarının varsayımlarına bağlıdır.
