Temettü İndirimi Modeli nedir?
Hisse senedi fiyatının ödenecek olası temettülere göre hesaplandığı ve beklenen yıllık oranda iskonto edildiği DDM olarak da bilinen Temettü Iskonto Modeli . Basit bir deyişle, bir hisse senedinin gelecekteki tüm temettü ödemelerinin indirimli toplamına değer olduğu teorisine dayanarak bir şirketi değerlemenin bir yoludur. Başka bir deyişle, hisse senetlerini gelecekteki temettülerin net bugünkü değerine göre değerlendirmek için kullanılır.
Ayrıntılı Açıklandı
Finansal teori, bir hisse senedinin değerinin, uygun bir riske uyarlanmış oran ile iskonto edilmiş firma tarafından üretilmesi beklenen gelecekteki tüm nakit akışlarına değer olduğunu belirtir. Hissedara iade edilen nakit akışlarının bir ölçüsü olarak temettüleri kullanabiliriz.
Normal temettü ödeyen şirketlere bazı örnekler, McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart, vs.'dir. Bu şirketlere değer vermek için Temettü İndirim Modelini kullanabiliriz.
kaynak: ycharts
En Önemli - Temettü İndirimi Modeli Şablonunu İndirin
Excel'de Temettü İndirimi Değerlemesini Öğrenin
Hisse senedinin gerçek değeri, hisse senedi tarafından üretilen gelecekteki tüm nakit akışının bugünkü değeridir. Örneğin, bir hisse senedi satın alırsanız ve bu hisse senedini asla satmayı düşünmüyorsanız (sonsuz zaman aralığı). Bu hisse senedinden alacağınız gelecekteki nakit akışları nedir? Temettüler, değil mi?
Burada CF = Temettüler.
Temettü indirgeme modeli, bir hisseye sahip olma riski için bir yatırımcının talep ettiği gerekli getiri oranına göre iskonto edilmiş gelecekteki nakit akışlarını ekleyerek bir hisse senedini fiyatlandırır.
Bununla birlikte, bu durum biraz teoriktir, çünkü yatırımcılar normalde temettü için hisse senetlerine ve sermaye değerine yatırım yaparlar. Sermaye kazancı, hisse senedini daha yüksek bir fiyata sattığınızda, satın aldığınız zamandır. Böyle bir durumda, iki nakit akışı vardır -
- Gelecekteki Temettü Ödemeleri
- Gelecekteki Satış Fiyatı
Bu nakit akışlarının bugünkü değerlerini bulun ve bunları birbirine ekleyin:
Formül
Temettü İndirgeme Modeli = İçsel Değer = Temettülerin Bugünkü Değerinin Toplamı + Hisse Senedi Satış Fiyatının Bugünkü Değeri.
Bu Temettü İndirim Modeli veya DDM Model fiyatı, hisse senedinin gerçek değeridir .
Hisse temettü ödemiyorsa, beklenen gelecekteki nakit akışı hissenin satış fiyatı olacaktır. Bir örnek ele alalım.
Temettü Iskonto Modeli Örneği
En Önemli - Temettü İndirimi Modeli Şablonunu İndirin
Excel'de Temettü İndirimi Değerlemesini Öğrenin
Bu temettü indirimi modeli örneğinde, gelecek yıl 20 $ (Div 1) ve sonraki yıl 21.6 $ (Div 2) temettü ödeyen bir hisse satın almayı düşündüğünüzü varsayalım. İkinci temettüyü aldıktan sonra, hisseyi 333.3 $ 'a satmayı planlıyorsunuz. İhtiyaç duyduğunuz getiri% 15 ise bu hisse senedinin gerçek değeri nedir?
Çözüm:
Bu temettü indirimi modeli örneği 3 adımda çözülebilir -
Adım 1 - 1. Yıl ve 2. Yıl için Temettülerin bugünkü değerini bulun.
- PV (1. yıl) = 20 $ / ((1.15) 1)
- PV (2. yıl) = 20 $ / ((1.15) 2)
- Bu örnekte, 1. ve 2. yıl temettüleri için sırasıyla 17,4 $ ve 16,3 $ oldukları ortaya çıktı.
Adım 2 - İki yıl sonra gelecekteki satış fiyatının Bugünkü değerini bulun.
- PV (Satış Fiyatı) = 333,3 ABD Doları / (1,15 2)
Adım 3 - Temettülerin Bugünkü Değerini ve Satış Fiyatının bugünkü değerini ekleyin
- 17,4 ABD doları + 16,3 ABD doları + 252,0 ABD doları = 285,8 ABD doları
Temettü İndirimi Türleri
Artık Temettü İndirimi Modelinin temelini anladığımıza göre, ilerleyelim ve üç tür Temettü İndirimi Modeli hakkında bilgi edinelim.
- Sıfır Büyüme Temettü İndirimi Modeli - Bu model, hisse senedi tarafından ödenen tüm temettülerin sonsuza kadar tek ve aynı kaldığını varsayar.
- Sabit Büyüme Temettü İndirimi Modeli - Bu temettü indirimi modeli, temettülerin yıllık olarak sabit bir oranda arttığını varsayar. Değişken değildirler ve baştan sona sabittirler.
- Değişken Büyüme Temettü İndirimi Modeli veya Sabit Olmayan Büyüme - Bu model büyümeyi iki veya üç aşamaya bölebilir. İlki hızlı bir başlangıç aşaması olacak, ardından daha yavaş bir geçiş aşaması olacak ve daha sonra sonsuz dönem için daha düşük bir oranla sona erecektir.
Şimdi her birini daha ayrıntılı olarak tartışacağız.
# 1 - Sıfır Büyüyen Temettü İndirim Modeli
Sıfır büyüme modeli, temettü tutarının her zaman aynı kaldığını, yani temettülerde büyüme olmadığını varsayar. Bu nedenle, hisse senedi fiyatı, yıllık temettülerin gerekli getiri oranına bölünmesine eşit olacaktır.
Hisse Senedinin İçsel Değeri = Yıllık Temettü / Gerekli Getiri Oranı
Bu temelde, Sürekliliğin Mevcut Değerini hesaplamak için kullanılan formülün aynısıdır ve nominal değerinin belirli bir yüzdesi olan bir temettü ödeyen tercih edilen hisse senedini fiyatlandırmak için kullanılabilir. Sıfır büyüme modeline dayalı bir hisse senedi, örneğin, algılanan risk değiştiğinde gerekli oran değişirse, fiyatı hala değişebilir.
Sıfır Büyüme Temettü İndirimi Modeli - Örnek
Tercih edilen bir hisse senedi, yılda 1.80 $ temettü ödüyorsa ve hisse senedi için gerekli getiri oranı% 8 ise, o zaman gerçek değeri nedir?
Çözüm:
Burada sıfır büyüme temettü için temettü indirimi modeli formülünü kullanıyoruz,
Temettü Iskonto Modeli Formülü = İçsel Değer = Yıllık Temettü / Gerekli Getiri Oranı
İçsel Değer = 1,80 USD / 0,08 = 22,50 USD.
Yukarıdaki modelin eksikliği, çoğu şirketin zaman içinde büyümesini beklemenizdir.
# 2 - Sabit Büyüme Oranı DDM Modeli
Sabit büyüyen Temettü İndirimi Modeli veya Gordon Büyüme Modeli, temettülerin her yıl belirli bir yüzde oranında arttığını varsayar,
Bu yöntemi kullanarak Google, Amazon, Facebook, Twitter'a değer verebilir misiniz? Tabii ki, bu şirketler kâr payı vermedikleri ve daha da önemlisi çok daha hızlı büyüdükleri için değil. Sürekli büyüme modelleri, olgunlaşmış ve temettüleri yıllar içinde istikrarlı bir şekilde artan şirketlere değer vermek için kullanılabilir.
Walmart'ın son 30 yılda ödenen Temettülerine bakalım. Walmart olgun bir şirkettir ve temettülerin bu dönemde istikrarlı bir şekilde arttığını görüyoruz. Bu şirket, sürekli büyüyen Temettü Iskonto Modeli kullanılarak değerlenebilecek bir aday olabilir.
kaynak: ycharts
Sabit Büyüyen Temettü İndirimi Modelinde, temettülerdeki büyüme oranının sabit olduğunu varsaydığımızı lütfen unutmayın ; ancak, gerçek temettü aşımı her yıl artmaktadır.
Temettülerdeki büyüme oranları genellikle g olarak belirtilir ve gerekli oran Ke ile gösterilir. Dikkat etmeniz gereken bir diğer önemli varsayım da gerekli oranın veya Ke'nin her yıl sabit kalmasıdır.
Sabit Büyüme Temettü İndirim Modeli veya DDM Modeli, bize sabit bir oranda büyüyen sonsuz bir temettü akışının bugünkü değerini verir.
Sabit Büyüme Temettü İndirim Modeli formülü aşağıdaki gibidir -
Nerede:
- D1 = Önümüzdeki yıl alınacak temettü değeri
- D0 = Bu yıl alınan temettü değeri
- g = Temettü büyüme oranı
- Ke = İndirim oranı
Sabit Büyüyen Temettü İndirimi Modeli - Örnek 1
Bir hisse senedi bu yıl 4 dolarlık bir temettü ödüyorsa ve temettü yıllık olarak% 6 artıyorsa, gerekli getiri oranının% 12 olduğunu varsayarsak, hisse senedinin gerçek değeri ne olur?
Çözüm:
D1 = 4 ABD doları x 1,06 = 4,24 ABD doları
Ke =% 12
Büyüme oranı veya g =% 6
İçsel hisse senedi fiyatı = 4,24 $ / (0,12 - 0,06) = 4 $ / 0,06 = 70,66 $
Sabit Büyüyen Temettü İndirimi Modeli - Örnek 2
Bir hisse 315 $ 'dan satılıyorsa ve mevcut temettü 20 $ ise. Gerekli getiri oranı% 15 ise, bu hisse senedi için temettülerin büyüme oranını varsayan piyasa ne olabilir?
Çözüm:
Bu örnekte, piyasa fiyatının İçsel Değer = 315 $ olduğunu varsayacağız.
Bu,
315 ABD Doları = 20 ABD Doları x (1 + g) / (0,15 - g)
Yukarıdaki denklemi g için çözersek, ima edilen büyüme oranını% 8,13 olarak elde ederiz.
# 3 - Değişken Büyüme Oranlı DDM Modeli (Çok Aşamalı Temettü İndirimi Modeli)
Değişken Büyüme Oranlı Temettü İndirim Modeli veya DDM Modeli, diğer iki tür temettü indirimi modeline kıyasla gerçeğe çok daha yakındır. Bu model, şirketin farklı büyüme aşamaları yaşayacağını varsayarak, istikrarsız temettülerle ilgili sorunları çözer.
Değişken büyüme oranları farklı biçimler alabilir; Hatta büyüme oranlarının her yıl için farklı olduğunu varsayabilirsiniz. Bununla birlikte, en yaygın biçim, 3 farklı büyüme oranını varsayan biçimdir:
- başlangıçta yüksek bir büyüme oranı,
- daha yavaş büyümeye geçiş ve
- son olarak, sürdürülebilir, istikrarlı bir büyüme oranı.
Öncelikle, sabit büyüme oranı modeli, büyümenin her aşaması sabit büyüme yöntemi kullanılarak hesaplanarak, ancak farklı aşamalar için farklı büyüme oranları kullanılarak genişletilir. Her aşamadaki mevcut değerler, hisse senedinin içsel değerini elde etmek için birbirine eklenir.
Bu şu şekilde uygulanabilir:
# 3.1 - İki aşamalı DDM
Bu model, iki aşamalı büyüme, daha yüksek bir başlangıç dönemi ve sonraki istikrarlı büyüme dönemi ile bir firmadaki öz sermayeye değer vermek için tasarlanmıştır.
İki Aşamalı Temettü İndirimi Modeli; ılımlı bir büyüme sağlarken temettü olarak artık nakit ödeyen firmalar için en uygunudur. Örneğin, yüksek büyüme döneminde% 12 büyüyen bir firmanın daha sonra büyüme oranının% 6'ya düşeceğini varsaymak daha mantıklıdır.
Benim görüşüme göre, daha yüksek temettü ödeme oranına sahip şirketler böyle bir modele uyabilir. Aşağıda belirttiğimiz gibi, bu tür iki şirket - Coca-Cola ve PepsiCo. Her iki şirket de düzenli olarak temettü ödemeye devam ediyor ve temettü ödeme oranları% 70-80 arasında. Ayrıca bu iki şirket nispeten istikrarlı büyüme oranları gösteriyor.
kaynak: ycharts
Varsayımlar
- İlk dönemde daha yüksek büyüme oranı bekleniyor.
- Bu yüksek büyüme oranı, ilk dönemin sonunda istikrarlı bir büyüme oranına düşecektir.
- Temettü ödeme oranı, beklenen büyüme oranı ile tutarlıdır.
İki aşamalı DDM modeli - Örnek
CheckMate, temettü payının sonsuza kadar sabit bir şekilde% 8'e düşmeden önce önümüzdeki dört yıl boyunca yılda% 20 artacağını tahmin ediyor. Temettü (cari yıl, 2016) = 12 $; Beklenen getiri oranı =% 15. Şimdi hisse senedinin değeri nedir?
Adım 1 : İstikrarlı büyüme oranına ulaşılana kadar her yıl için temettüleri hesaplayın
Değerin ilk bileşeni, yüksek büyüme döneminde beklenen temettülerin bugünkü değeridir. Mevcut temettülere (12 $) dayanarak, temettülerin beklenen büyüme oranı (% 15) değeri (D1, D2, D3) yüksek büyüme döneminde her yıl için hesaplanabilir.
İstikrarlı büyüme oranına 4 yıl sonra ulaşılır. Bu nedenle Temettü profilini 2010 yılına kadar hesaplıyoruz.
Adım 2: Nihai Değeri hesaplamak için Temettü Iskonto Modelini uygulayın (yüksek büyüme aşamasının sonundaki fiyat)
Temettü Iskonto Modelini her an kullanabiliriz. Burada, bu örnekte, temettü büyümesi ilk dört yıl için sabittir ve sonra düşer, böylece bir hissenin dört yıl içinde satması gereken fiyatı, yani yüksek büyümenin sonundaki son değeri hesaplayabiliriz. aşama (2020). Bu, Sabit Büyüme Temettü İndirimi Modeli Formülü kullanılarak tahmin edilebilir -
Temettü indirimi modeli formülünü aşağıda görüldüğü gibi excel olarak uyguluyoruz. 2020 yılı sonunda TV veya Terminal değeri.
Terminal değeri (2020) 383,9 $
3. Adım: Öngörülen tüm temettülerin bugünkü değerini bulun
Yüksek büyüme dönemindeki (2017-2020) temettülerin bugünkü değeri aşağıda verilmiştir. Lütfen bu örnekte gerekli getiri oranının% 15 olduğunu unutmayın.
Adım 4: Terminal Değerinin bugünkü değerini bulun.
Terminal değerinin mevcut değeri = 219,5 $
Adım 5: Gerçeğe Uygun Değeri Bulun - Öngörülen Temettülerin PV'si ve Nihai Değerin PV'si
Hisse senedinin İçsel değerinin, gelecekteki nakit akışlarının bugünkü değeri olduğunu zaten bildiğimiz gibi. Temettülerin Bugünkü değerini ve Nihai Değerin Bugünkü Değerini hesapladığımız için, her ikisinin toplamı, Hisse Senedinin Gerçeğe Uygun Değerini yansıtacaktır.
Gerçeğe Uygun Değer = BD (öngörülen temettüler) + BD (nihai değer)
Makul Değer 273.0 $ 'a geliyor
Beklenen getiri oranındaki değişikliklerin hissenin Adil Fiyatına etkisini de öğrenebiliriz. Aşağıdaki grafikten de belirttiğimiz gibi, beklenen getiri oranı gerekli getiri oranına son derece duyarlıdır. Gerekli getiri oranını hesaplamak için gereken özen gösterilmelidir. Gerekli getiri oranı, CAPM Modeli kullanılarak profesyonelce hesaplanır.
# 3.2 - Üç Aşamalı Temettü İndirim Modeli DDM
İki aşamalı DDM Modelinde yapabileceğimiz bir iyileştirme, büyüme oranının anlık yerine yavaşça değişmesine izin vermektir.
Üç aşamalı Temettü İndirim Modeli veya DDM Modeli şu şekilde verilir:
- İlk aşama: Sabit bir temettü büyümesi (g1) var veya temettü yok
- İkinci aşama: nihai seviyeye kadar kademeli bir temettü düşüşü var
- Üçüncü aşama: yine sabit bir temettü büyümesi var (g3), yani büyüme şirketi fırsatları sona erdi.
İki aşamalı modele uyguladığımız mantık benzer şekilde üç aşamalı modele de uygulanabilir. Üç aşamalı uygulama için temettü indirimi modeli formülü aşağıdadır.
Benim tavsiyem, bu bölünmüş indirim modeli formüllerinin gözünü korkutmamaktır. İki aşamalı temettü indirimi modelinde kullandığımız mantığı deneyin ve uygulayın. Tek değişiklik, yüksek büyüme aşaması ile istikrarlı aşama arasında bir büyüme oranı daha olacak. Bu büyüme oranı için, ilgili temettüleri ve bugünkü değerlerini bulmanız gerekir.
Temettü ödeyen hisse senetlerine ilişkin daha fazla örnek bulmak isterseniz Temettü Aristokrat Listesi'ne başvurabilirsiniz. Bu liste, temettü ödeme geçmişi 25 yıldan fazla olan 50 hisse senedi içerir.
Avantajlar
- Sağlam Mantık - Temettü indirimi modeli, hisse senedini gelecekteki tüm nakit akışı profiline göre değerlendirmeye çalışır. Burada gelecekteki nakit akışları temettülerden başka bir şey değildir. Ek olarak, matematiksel modelde çok az öznellik vardır ve bu nedenle birçok analist bu modele inanmaktadır.
- Olgun İş - Düzenli temettü ödemesi, şirketin olgunlaştığı anlamına gelir ve büyüme oranları ve kazançlarla ilişkili çok fazla dalgalanma olmayabilir. Bu, düzenli temettü ödeyen hisse senetlerine yatırım yapmayı tercih eden yatırımcılar için önemlidir.
- Tutarlılık - Çoğu durumda temettüler nakit olarak ödendiğinden, şirketler temettü ödemelerini iş temelleriyle uyumlu tutma eğilimindedir. Bu, şirketlerin doğrudan hisse senedi fiyatlarında oynaklığa yol açabileceklerinden, temettü ödemelerini manipüle etmek istemeyebilecekleri anlamına gelir.
Sınırlamalar
Temettü İndirimi Modelinin sınırlamalarını anlamak için Berkshire Hathaway örneğini ele alalım.
CEO Warren Buffett, temettülerin kurumsal yönetim için neredeyse son çare olduğunu belirterek, şirketlerin işlerine yeniden yatırım yapmayı ve "daha verimli hale gelmek, bölgesel olarak genişlemek, ürün hatlarını genişletmek ve iyileştirmek veya başka bir şekilde ayıran ekonomik hendeği genişletmek için projeler aramalarını" önerdi. şirket rakiplerinden. " Berkshire, mümkün olan her bir dolar nakdi elinde tutarak, çoğu hissedarın kendi başına kazanacağından daha iyi getiri sağlayacak şekilde yeniden yatırım yapabildi.
Amazon, Google, Biogen, temettü ödemeyen ve hissedarlara inanılmaz getiri sağlayan diğer örneklerdir.
- Yalnızca Olgun Şirketlere değer vermek için kullanılabilir - Bu model, Facebook, Twitter, Amazon ve diğerleri gibi olgun ve yüksek büyüme gösteren şirketlere değer veremeyen şirketlere değer vermede etkilidir.
- Varsayımların Hassasiyeti - Daha önce gördüğümüz gibi, adil fiyat büyüme oranlarına ve gerekli getiri oranına karşı oldukça hassastır. Bu ikisindeki yüzde 1'lik değişim, şirketin değerlemesini% 10-20 kadar etkileyebilir.
- Kazançla ilgili olmayabilir - Teorik olarak, temettüler şirketin kazancıyla ilişkilendirilmelidir. Aksine, şirketler kazançlara dayalı değişken ödeme yerine istikrarlı bir temettü ödemesi sağlamaya çalışırlar. Çoğu durumda, şirketler temettü ödemek için nakit borç bile almışlardır.
Sırada ne var?
Yeni bir şey öğrendiyseniz veya bu Temettü İndirim Modeli gönderisini beğendiyseniz, lütfen aşağıya bir yorum bırakın. Ne düşündüğü söyle. Çok teşekkürler ve kendinize iyi bakın. Mutlu Öğrenmeler!
Temettü İndirimi Modeli - Kuruluş Videosu
Yararlı Gönderiler
Bu makale Temettü Iskonto Modelinin ne olduğuna dair bir rehber olmuştur. Burada Temettü İndirimi model türlerini (sıfır büyüme, sabit büyüme ve değişken büyüme - 2 aşamalı ve 3 aşamalı), Temettü Modeli Formülünü pratik örneklerle ve vaka çalışmalarını tartışıyoruz.
- Gordon Büyüme Modeli Hesaplaması
- CAPM Beta
- Alibaba Değerleme Kılavuzu
- Terminal Değer Formülü
