Bootstrap etkisi, devralan şirkete gerçek ekonomik faydalar sağlamayan, ancak hisse senetleri birleşme sırasında takas edildiğinden ve birleşme sonrasında hisselerin az olması ve kazançların aynı olması nedeniyle hissedarların hisse başına kazançlarında bir artış meydana gelen birleşmeyi ifade eder. her iki şirketin birleşme öncesi toplam kazançları olduğu için hisse başına kazançta artışa neden olur.
Bootstrap Etkisi nedir?
Bootstrap Etkisi veya Bootstrap Kazanç Etkisi, bu birleşmeden ekonomik bir fayda olmasa bile, edinen şirketin hedef şirketle birleştiğinde kazançlarında kısa vadeli artış anlamına gelir.
Bootstrap Effect'in bir örneğini ele alalım
İki şirket vardır: A şirketi ve B şirketi, daha düşük bir Fiyat / Kazanç oranıyla işlem gören B şirketine kıyasla daha yüksek bir Fiyattan Kazançla ticaret yapmaktadır. Şimdi, eğer A şirketi B şirketi ile bir hisse takas anlaşmasına girerse, A şirketi, kendi hisselerini kullanarak B şirketinin hisselerinin piyasa değeri için ödemek zorunda kalacak. Yukarıdaki durum göz önüne alındığında, birleşme sonrası A şirketinin hisse başına kazançları artacaktır. Unutmayın, birleşmeden sonra B şirketi yok.
Bootstrap Etkisi Nasıl Belirlenir?
Bu çok fazla teoriydi. Metinsel tanımdan bunalmayalım ve bu kavramı kuşağın altına koymak için daha fazla dalalım. Peki neden A şirketinin hisse başına kazançları arttı?
A şirketi B şirketini hisse senetleri yoluyla devralırsa, birleşme sonrası ödenmemiş birleşik hisse sayısı daha az olacaktır. Kazanç aynı kaldığından, ancak daha az hisse senedi olduğu için, hisse başına kazanç oranı olumlu bir şekilde artar. Yatırımcılar hisse başına kazançtaki artışın arkasındaki sebebi anlayamayabilir. Yatırımcılar, ani yükselişin altında yatan sebebi öğrenmek yerine, birleşmenin yarattığı sinerji nedeniyle hisse başına kazancın arttığını ve bunun sonucunda birleşme sonrası hisse senedinin değerinin arttığını düşünebilirler.
Şirketler hisse senedi fiyatındaki bu geçici artışın tadını çıkarabilir, ancak önyükleme etkisi genellikle bazı yıllarda belirgin hale gelir. Hisse başına kazanç oranını yapay olarak yükselen bir seviyede tutmak için, şirketin aynı oranda agresif bir şekilde şirketleri satın alarak birleştirme ve genişletme stratejisini oynamaya devam etmesi gerekir. Bir birleşme ve genişleme çılgınlığı sona erdiğinde, hisse başına kazanç azalacak ve hisse fiyatı da buna uyacaktır.
Bootstrap Etkisi Örneği # 1
Daha iyi anlamak için bir örnek verelim:
Şimdi, yukarıdaki senaryo göz önüne alındığında, hedef şirketi satın almak için, devralanın aşağıdaki hesaplamaya göre hedef şirketin hisseleri karşılığında yeni hisseler çıkarması gerekecektir:
- Alıcının ödemesi gereken: 3.000.000.0 $
- Alıcının hisse fiyatı: 100 $
- Alıcının çıkarması gereken hisse sayısı: 3.000.000.0 $ / 100 $ = 30.000 hisse
- Yani, birleşme sonucunda toplam 130.000 hisse olacak (100.000 eski hisse ve 30.000 yeni hisse dahil).
- Birleştirilen varlığın birleşme sonrası kazançları 850.000 $ olacaktır (devralanın 600.000 $ 'ı ve 250.000 $ hedef dahil).
- Dolayısıyla, birleşme sonrası hisse başına kazanç aşağıdaki hesaplamaya göre 6,5 olacaktır:
- Birleşme sonrası EPS = 850.000 USD / 130.000 = 6,5
Açıkça görülebileceği gibi, edinen işletmenin hisse başına birleşme sonrası kazancı, edinen işletmenin birleşme öncesi hisse başına kazancından daha büyüktür, bunun başlıca nedeni, birleşme sonrası işletmenin toplam hisse sayısındaki 130.000 (bunun yerine (200.000) ve devralanın birleşme sonrası kazançlarında hedefin kazançlarının eklenmesi nedeniyle artış.
Hisse başına kazançtaki bu kısa vadeli artış, herhangi bir ekonomik büyüme veya birleşmenin yarattığı herhangi bir sinerji nedeniyle değil, matematik oyunundan kaynaklanmaktadır.
Bootstrap Etkisi Örneği # 2
Başka bir bootstrap kazanç örneğini ele alalım:
Yukarıda gösterilen tabloya göre, aşağıdakileri hesaplayacağız:
- devralan tarafından ihraç edilecek hisse sayısı
- Birleşme sonrası EPS
- Birleşme sonrası P / E
- Birleşme Sonrası Fiyat
Devralan tarafından çıkarılacak hisse sayısı:
- = Alıcının Hisse Senedinin Piyasa Değeri / Hisse Fiyatı
- = 3.500.000,0 USD / 100,0 USD
- = 35.000.0 paylaşım
Birleşme sonrası EPS:
- = Alıcının birleşme sonrası toplam kazancı / Birleşme sonrası Alıcının toplam hisse sayısı
- = (300.000,0 ABD doları + 125.000,0 ABD doları) / (100.000,0 + 35.000,0 ABD doları)
- = 3.1
Birleşme sonrası P / E:
Piyasanın verimli olduğunu ve dolayısıyla Alıcının birleşme öncesi ve sonrası hisse fiyatının aynı kalacağını varsayarsak.
- = Alıcının Ağırlıklı Ortalama EPS'si + Hedefin Ağırlıklı Ortalama EPS'si
- = 300.000,0 USD / (300.000,0 USD + 125.000,0 USD)) x 33,3 + 125.000,0 USD / (300.000,0 USD + 125.000,0 USD)) x 28,0 = 31,8
Birleşme Sonrası Alıcının Hisse Fiyatı:
Pazarın verimli olmadığını varsayarsak, bu nedenle birleşme öncesi ve sonrası hisse fiyatı aynı olmayacaktır.
- = Alıcının birleşme öncesi PE oranı x Alıcının birleşme sonrası EPS = 33,3 x 3,1 = 105
önyükleme etkisi nedeniyle devralanın birleşme öncesi hisse fiyatından daha yüksektir.
Özet
Önyükleme etkisi aşağıdaki olaylarla tanımlanır:
- Edinen şirketin hisseleri, hedefin hisselerinden daha yüksek bir P / E oranında işlem görür.
- Devralanın EPS'si, herhangi bir operasyonel katkı olmaksızın birleşme sonrasında artar.
Bir işletme birleşmesinden ekonomik olarak uygun kazançlar olmadığında, yatırımcılar, devralanın EPS'sindeki artışın tamamen önyükleme etkisinden kaynaklandığını fark ettiğinden ve dolayısıyla devralanın PE'sini aşağı doğru ayarladığından, hisse fiyatındaki bu tür bir artış uzun süre devam etmez. uzun vadede.
Bununla birlikte, geçmişte birçok yüksek PE şirketinin düşük PE şirketleriyle art arda birleşerek sürekli EPS büyümesi sergilemek için kazançlarını ön plana çıkardığı örnekler (örneğin 1990'ların dotcom balonu) olmuştur. Bu nedenle, şirketler bu PE balonunu oluşturmak için bu tür stratejileri kullanabileceğinden ve birleşme çılgınlığı yoluyla bunu sürdürmeye çalışabileceğinden, yatırımcılar dikkatli olmalıdır. Ama sonunda, temeller her zaman zafer kazanır. Dolayısıyla değer yatırımcıları kazanan olmaya devam edecek.
