Riske göre ayarlanmış getiri, finansal, piyasa, kredi ve operasyonel risklerin analiz edildiği ve ayarlandığı bir yatırımın getirisini ölçmek ve analiz etmek için bir tekniktir; böylece bir kişi, tüm risklerle yatırımın değip değmediğine karar verebilir. yatırılan sermayeye poz veriyor.
Neden paraya yatırım yapıyoruz? Basit. İade toplamak için. Ancak, geri dönüşün altta yatan risk faktörleri için yeterince haklı olup olmadığını hiç düşündük mü? İnsanlar genellikle para getiren getiriler hakkında bu algıya sahip olsalar da, risk genellikle unutulmuş bir unsurdur. Getiriler, yatırılan fazladan elde edilen kazançlardan başka bir şey değildir: kazanılan farklılık parası. Tamamen ekonomik terimlerle ifade etmek gerekirse, yatırılan sermayeyle ilişkili olarak karları değerlendirmenin bir yöntemidir.
Bu makalede, Riske Göre Ayarlanmış Getirileri Ayrıntılı Olarak tartışıyoruz -
- Risk nasıl tanımlanır?
- Riske göre ayarlanmış getiriler ve önemi
- # 1 - Sharpe'ın Oranı (Riske Göre Ayarlanmış Getiri)
- # 2 - Treynor Oranı (Riske Göre Ayarlanmış Getiri)
- # 3 - Jensen'in Alpha (Riske Göre Ayarlanmış Getiri)
- # 4 - R-Kare (Riske Göre Ayarlanmış Getiri)
- # 5 - Sortino Oranı (Riske Göre Ayarlanmış Getiri)
- # 6 - Modigliani Risk Ayarlı Performans
- Risk Ayarlı Getiriler - Sharpe Oranı - Treynor Oranı - Jensen'in Alpha karşılaştırması
- Sonuç
Risk nasıl tanımlanır?
Yatırım riski için standart tanım, beklenen bir sonuçtan sapmadır. Mutlak terimlerle veya pazar kıyaslaması gibi bir şeyle ilgili olarak ifade edilebilir. Bu sapma olumlu ya da olumsuz olabilir. Bir yatırımcı uzun vadede daha yüksek getiri elde etmeyi planlıyorsa, kısa vadeli dalgalanmalara daha açık olmalıdır. Volatilite miktarı, bir yatırımcının risk toleransına bağlıdır. Risk toleransı, belirsizlikle birlikte psikolojik, zihinsel kolaylıkları ve büyük kısa vadeli kayıplara uğrama olasılıkları göz önünde bulundurulduğunda, belirli finansal koşullar için dalgalanma eğiliminden başka bir şey değildir.
Riske göre ayarlanmış getiriler ve önemi
Riske göre ayarlanmış getiri, bir yatırımın getirisini, bu getiri elde etmede ne kadar risk içerdiğini ölçerek ince ayarlar. Yatırım Portföyleri, hisse senetleri, yatırım fonları ve ETF'lerdeki pozisyonlardan oluşur. Riske göre ayarlanmış getiri kavramı, farklı risk seviyelerine sahip portföylerin getirilerini bilinen getiri ve risk profiline sahip bir karşılaştırma ölçütü ile karşılaştırmak için kullanılır.
Bir varlığın risk oranı piyasadan daha düşükse, varlığın risksiz oranın üzerindeki getirisi büyük bir kazanç olarak kabul edilir. Varlık, piyasa riski seviyesinden daha yüksek bir değeri gösteriyorsa, risksiz fark getirisi azaltılır.
Riske göre ayarlanmış getiriler, üç ana sorunu çözmeye yardımcı olduğu için çok önemlidir:
Riske göre ayarlanmış getirileri hesaplamak için en yaygın olarak kullanılan altı yöntem vardır. Onlara aşağıda ayrıntılı olarak bakıyoruz -
# 1 - Sharpe'ın Oranı (Riske Göre Ayarlanmış Getiri)
Sharpe oranı anlamı, bir varlığın getirisinin yatırımcıya alınan risk için ne kadar iyi telafi ettiğini sembolize eder. İki varlığı ortak bir kıyas ölçütüyle karşılaştırırken, daha yüksek Sharpe oranına sahip olan, aynı risk için daha iyi bir getiri sağlar (veya eşdeğer olarak, daha düşük risk için aynı getiri). Nobel Ödülü sahibi William F. Sharpe tarafından 1966'da geliştirilen Sharpe oranı, birim volatilite veya toplam risk başına risksiz oranın üzerinde kazanılan ortalama getiri, yani standart sapma olarak tanımlanır. Sharpe oranı, riske göre ayarlanmış getirilerin hesaplanmasında en yaygın kullanılan yöntem haline gelmiştir; ancak, yalnızca verilerin normal bir dağılıma sahip olması durumunda doğru olabilir.
- Rp = Beklenen Portföy Getirisi
- Rf - Risksiz Oran
- Sigma (p) = Portföy Standart Sapması
Sharpe oranı, bir menkul kıymetin fazla getirisinin ihtiyatlı yatırım kararlarının bir sonucu mu yoksa çok fazla risk mi olduğunu belirlemeye yardımcı olabilir. Bir fon veya menkul kıymet, emsallerinden daha yüksek getiri elde edebilse bile, bu yüksek getiri ek bir risk unsuru içermiyorsa, yatırımın iyi olduğu düşünülebilir. Sharpe oranı ne kadar fazlaysa, riske göre ayarlanmış performansı o kadar iyidir.
Sharpe Oranı Örneği
S&P 500 (piyasa portföyü) için 10 yıllık yıllık getirinin% 10 olduğunu ve Hazine bonolarının ortalama yıllık getirisinin (risksiz oran için iyi bir temsil)% 5 olduğunu varsayalım. Standart sapma, 10 yıllık bir dönemde% 15'tir.
| Yöneticiler | Ortalama Yıllık Getiri | Portföy Standart Sapması | Sıra |
| Fon A | % 10 | 0.95 | III |
| Fon B | % 12 | 0.30 | ben |
| Fon C | % 8 | 0.28 | II |
- Pazar = (.10-.05) /0.15 = 0.33
- (A Fonu) = (0.10-.05) /0.95= 0.052
- (B Fonu) = (0.12-.05) /0.30 = 0.233
- (C Fon) = (.08-.05) /0.28 = .0.107
# 2 - Treynor Oranı (Riske Göre Ayarlanmış Getiri)
Treynor, çeşitlendirilebilir riski olmayan bir yatırımda kazanılabilecek olanın üzerinde kazanılan getirilerin bir ölçümüdür. Kısacası, Sharpe'nin oranı gibi, aynı zamanda bir ödül-oynaklık oranıdır, ancak tek bir farkla. Standart sapmalar yerine bir beta katsayısı kullanır.
- Rp = Beklenen Portföy Getirisi
- Rf - Risksiz Oran
- Beta (p) = Portföy Beta
Jack L. Treynor tarafından geliştirilen bu oran, yatırımın doğal risk seviyesi dikkate alınarak yatırımcılara tazminat sağlamada yatırımın ne kadar başarılı olduğunu belirler. Treynor oranı, riski değerlendirmek için bir yatırımın piyasadaki hareketlere duyarlılığını gösteren Betaya bağlıdır. Treynor oranı, tüm pazarın ayrılmaz bir unsuru olan riskin (Beta tarafından temsil edildiği gibi), çeşitlendirme onu ortadan kaldıramayacağı için cezalandırılması gerektiği önermesine dayanmaktadır.
Treynor oranının değeri yüksek olduğunda, bu, bir yatırımcının üstlendiği her bir piyasa riskinden yüksek getiri sağladığının bir işaretidir. Treynor oranı, bir portföy içindeki her yatırımın nasıl performans gösterdiğini anlamaya yardımcı olur. Bu şekilde yatırımcı, sermayenin ne kadar verimli kullanıldığı konusunda da fikir sahibi olur.
Ayrıca, CAPM Beta'ya bakın
Treynor Oranı Örneği
S&P 500 (piyasa portföyü) için 10 yıllık yıllık getirinin% 10 olduğunu ve Hazine bonolarının ortalama yıllık getirisinin (risksiz oran için iyi bir temsil)% 5 olduğunu varsayalım.
| Yöneticiler | Ortalama Yıllık Getiri | Beta | Sıra |
| Fon A | % 12 | 0.95 | II |
| Fon B | % 15 | 1.05 | ben |
| Fon C | % 10 | 1.10 | III |
- Pazar = (.10-.05) / 1 = .05
- (Fon A) = (.12-.05) /0.95 = .073
- (B Fonu) = (.15-.05) /1.05 = .095
- (C Fonu) = (.10-.05) /1.10 = .045
# 3 - Jensen'in Alpha (Riske Göre Ayarlanmış Getiri)
Alpha genellikle aktif bir yatırım getirisi olarak kabul edilir. Bir yatırımın, bir pazarın hareketini bir bütün olarak temsil ettikleri düşünüldüğünden, kıyaslama olarak kullanılan bir piyasa endeksine göre performansını belirler. Bir gösterge endeksinin getirisine kıyasla bir fonun fazla getirisi, fonun Alpha'sıdır. Temel olarak, alfa katsayısı, bir yatırımın içerdiği riski hesaba kattıktan sonra nasıl performans gösterdiğini gösterir:
- Rp = Beklenen Portföy Getirisi
- Rf - Risksiz Oran
- Beta (p) = Portföy Beta
- Rm = Piyasa Getirisi
Alfa <0: yatırım, riski için çok az kazanç sağladı (veya geri dönüş için çok riskliydi)
Alfa = 0: yatırım alınan risk için yeterli getiri sağlamıştır
Alfa> 0: Yatırımın, varsayılan risk için ödülü aşan bir getirisi vardır
Jensen'in Alfa Örneği
Bir portföyün geçen yıl% 17 getiri sağladığını varsayalım. Bu fonun yaklaşık piyasa endeksi% 12,5 oranında geri döndü. Fonun aynı endekse karşı Beta değeri 1,4 ve risksiz oranı% 4'tür.
Böylece, Jensen'in Alpha = 17 - (4 + 1.4 * (12.5-4))
= 17 - (4 + 1,4 * 8,5) = = 17 - (4 + 11,9)
=% 1,1
1.4 Beta sürümü göz önüne alındığında, fonun piyasa endeksinden daha riskli olması ve dolayısıyla daha fazla kazanması bekleniyor. Pozitif alfa, portföy yöneticisinin yıl boyunca alınan ek risk için telafi edilmek üzere önemli getiri elde ettiğinin bir göstergesidir. Fon% 15 geri dönseydi, hesaplanan Alfa% -0.9 olurdu. Negatif bir alfa, yatırımcının, taşınan risk miktarı için yeterli getiri elde etmediğini gösterir.
# 4 - R-Kare (Riske Göre Ayarlanmış Getiri)
R-kare, bir referans endeksindeki hareketlere dayanan bir fon veya menkul kıymet hareketlerinin yüzdesini temsil eden istatistiksel bir ölçüdür.
- R kare değerleri 0 ile 1 arasındadır ve genellikle% 0 ile% 100 arasında yüzdeler olarak belirtilir.
- % 100'lük bir R-kare, tüm güvenlik hareketlerinin endeksteki hareketlerle tamamen gerekçelendirilebileceği anlamına gelir.
- % 85 ile% 100 arasında yüksek bir R-kare, fonun performans modellerinin endekse ait olduğunu gösterir.
Ancak, çok düşük bir R-Kare oranıyla birlikte güçlü performans, üstün performansın nedenini belirlemek için daha fazla analizin gerekli olduğu anlamına gelecektir.
# 5 - Sortino Oranı (Riske Göre Ayarlanmış Getiri)
Sortino oranı, Sharpe oranının bir varyasyonudur. Sortino portföyün getirisini alır ve bunu portföyün "Aşağı yönlü riski" ne böler. Dezavantajlı risk, belirli bir seviyenin altındaki getirilerin oynaklığıdır, genellikle portföyün ortalama getirisi veya sıfırın altındaki getiri. Sortino, "olumsuz risk birimi başına" üretilen getiri oranını gösterir.
Standart sapma hem yukarı hem de aşağı doğru oynaklığı içerir. Ancak, çoğu yatırımcı öncelikle aşağı yönlü oynaklıktan endişe duyuyor. Bu nedenle Sortino oranı, fon veya hisse senedine gömülü olan aşağı yönlü riskin daha gerçekçi bir ölçüsünü gösterir.
- Rp = Beklenen Portföy Getirisi
- Rf - Risksiz Oran
- Sigma (d) = Negatif Varlık Getirilerinin Standart Sapması
Sortino'nun Oran Örneği
Yatırım Fonu A'nın yıllık% 15 getiri ve% 8 aşağı yönlü sapması olduğunu varsayalım. Yatırım Fonu B'nin yıllık getirisi% 12 ve aşağı yönlü sapması% 5'tir. Risksiz oran% 2,5'tir.
Her iki fon için Sortino oranları şu şekilde hesaplanacaktır:
- Yatırım Fonu X Sortino = (% 15 -% 2,5) /% 8 = 1,56
- Yatırım Fonu Z Sortino = (% 12 -% 2,5) /% 5 = 1,18
# 6 - Modigliani Riske Göre Ayarlanmış Performans
Modigliani-Modigliani ölçüsü veya M2 olarak da bilinir, bir yatırım portföyünün riske uyarlanmış getirisine ulaşmak için kullanılır. Bir karşılaştırma ölçütününkine (örneğin, belirli bir piyasa veya endeks) göre fon / portföy riskine göre ayarlanmış bir portföyün getirisini ölçmek için kullanılır. Yaygın kabul gören Sharpe Oranından ilham almış; ancak, getiri yüzdesi birimleri halinde olma önemli bir avantajına sahiptir, bu da yorumlamayı kolaylaştırır.
M2 = R p - R m
- Rp, ayarlanmış portföyün getirisidir
- Rm, piyasa portföyünün bir getirisidir
Düzeltilmiş portföy, piyasa portföyüne göre toplam riski olacak şekilde ayarlanacak yönetime tabi portföydür. Düzeltilmiş portföy, yönetilen portföy ile risksiz varlığın bir bileşimi olarak oluşturulur ve burada ağırlıkların taşınan riske göre tayin edilir.
Sharpe oranı, negatif olduğunda yanıltıcı yorumlara yol açabilir ve ayrıca birkaç enstrümanın Sharpe oranını doğrudan karşılaştırmak zordur. Örneğin,% 0,50'lik bir Sharpe oranımız ve% -0,50'lik başka bir portföyümüz varsa, iki portföy arasında karşılaştırma mantıklı gelmeyebilir. M2 değerleri% 5,2 ve% 5,8 olan yatırım portföyleri arasındaki farkın büyüklüğünü anlamak kolaydır. % 0,6'lık fark, riskliliğin referans portföyünkine ayarlandığı yıl için riske uyarlanmış getiridir.
Risk Ayarlı Getiriler - Sharpe Oranı - Treynor Oranı - Jensen Alpha
Sharpe oranı gibi Treynor oranı, bireysel bazda değil, en etkin şekilde bir sıralama aracı olarak kullanılır. Yatırımcılar, riske göre ayarlanmış getiriye göre nasıl sıralandıklarını belirlemek için farklı miktarlarda piyasa riski olan fonları veya fon portföylerini karşılaştırabilirler. Oran, karşılaştırılan portföyler veya fonlar aynı piyasa endeksiyle kıyaslandığında veya bir fon kendi karşılaştırma endeksi ile karşılaştırıldığında özellikle yararlıdır.
Sharpe oranıyla karşılaştırıldığında, Treynor oranının değeri görecelidir: Daha yüksek daha iyidir. Öte yandan Jensen'in Alpha'sı yalnızca mutlak bir bağlamda kullanılabilir. Alpha'nın işareti ve boyutu, fon yöneticisinin becerilerini ve uzmanlığını yansıtır. Ancak, herhangi bir önlemin etkili olabilmesi için, kıyaslama endeksinin söz konusu portföy için uygun şekilde seçilmesi gerekir.
Çoğu zaman bir yönetici, ödülden sistematik riske göre uzman görünebilir, ancak ödülden toplam riske göre vasıfsız olabilir. Bir fonun Treynor oranını ve Sharpe oranını karşılaştıran bir yatırımcı, ikisi arasındaki büyük bir farkın, toplam riskle ilişkili olarak önemli bir karakteristik risk oranına sahip bir portföyün göstergesi olabileceğini anlamalıdır. Öte yandan, tamamen çeşitlendirilmiş bir portföy iki orana göre aynı şekilde sıralanacaktır.
Jensen'in Alfa
| Yöneticiler | Ortalama Yıllık Getiri | Beta | Sıra |
| Fon A | % 12 | 0.95 | II |
| Fon B | % 15 | 1.05 | ben |
| Fon C | % 10 | 1.10 | III |
İlk olarak, portföyün beklenen getirisini hesaplıyoruz:
- ER (A) = 0,05 + 0,95 * (0,1-0,05) = 0,0975 veya% 9,75
- ER (B) = 0.05 + 1.05 * (0.1-0.05) = 0.1030 veya% 10.30 getiri
- ER (C) == 0.05 + 1.1 * (0.1-0.05) = 0.1050 veya% 10.50 getiri
Ardından, portföyün beklenen getirisini gerçek getiriden çıkararak portföyün Alpha değerini hesaplıyoruz:
- Alfa A =% 12 -% 9,75 =% 2,25
- Alfa B =% 15 -% 10.30 =% 4.70
- Alfa C =% 10 -% 10.50 = -% 0.50
Sonuç
Riske göre ayarlanmış getiri, bir yatırım portföyünün, genel olarak bir sayı olarak ifade edilen riske kıyasla ne kadar getiri sağladığını ölçmek için kullanılır ve aynısı yatırım fonlarına, münferit menkul kıymetlere ve yatırıma da uygulanabilir. portföyler vb.
Riske göre ayarlanmış getiri kişiden kişiye değişir ve risk toleransı, fon mevcudiyeti, piyasayı iyileştirmek için uzun süre pozisyonda kalmaya hazır olma gibi çok sayıda faktöre bağlıdır. Yatırımcının muhakeme hatası yapması durumunda yatırımcının fırsat maliyeti ve vergi durumu da tespit edilecektir.
Bir yatırımcının riske uyarlanmış getirisini iyileştirmesinin çeşitli yolları vardır. En yaygın yollardan biri, hisse senedi pozisyonunu piyasa oynaklığına göre ayarlamaktır. Volatilitede bir artış, genellikle hisse senedi pozisyonunda bir düşüşe veya bunun tersine yol açacaktır. Fon yöneticileri, büyük kayıplardan kaçınmak ve kazançları maksimize etmeyi vurgulamak için bu stratejiyi giderek daha fazla benimsiyor.
Ancak, bu önlemler gerçek zamanlı olarak riske göre ayarlanmış getiriyi hesaplamaz. Bu oranların çoğu, bir hesaplamada tarihsel riski kullanma eğilimindedir. Bu, çoğu uzmanın işaret ettiği temel boşluklardan biridir. Gerçek hayatta, yatırımların sıralamasını değiştirebilecek pek çok gizli ve gözlemlenmemiş risk olabilir. Belirli kuralların olmaması nedeniyle, riske göre ayarlanmış kesin getiri asla hesaplanamaz. Riske göre ayarlanmış getiri oranının kullanılmasının altında yatan fenomen, bir yatırımcının çekicilik açısından temelde en düşükten en yükseğe doğru sıralayabilmesidir.
