Sınırlı Ortaklar (LP) ve Genel Ortaklar (GP) Arasındaki Fark
Sınırlı Ortaklar (LP) , risk sermayesi fonu için sermaye düzenleyen ve yatıran, ancak bir risk sermayesi fonunun günlük bakımıyla gerçekten ilgilenmeyen kişilerdir, oysa Genel Ortaklar (GP) , yatırım yapılması gereken girişimlerle ilgili kararlar.
Birçok Kurum ve Yüksek Net Değere Sahip Bireylerin, daha yüksek getiri elde etmek istedikleri bol miktarda fonu vardır. Geleneksel yöntemler, onlara beklenen getiriyi verme kapasitesine sahip değildir, bu nedenle yatırımlarından daha iyi bir getiri elde etmek için, Özel şirketlere veya Özel'e dönüşmüş kamu şirketlerine yatırım yaparlar.
Bu yatırımcılar doğrudan bu tür yatırımlar yapmazlar. Bu yatırımı bir özel sermaye fonu aracılığıyla yapıyorlar.
Bir Özel Sermaye firması nasıl çalışır?
Sınırlı Ortaklar (LP) ve Genel ortaklar (GP) kavramını anlamak için PE'nin nasıl çalıştığını bilmek gerekir.
Bir PE firması kurulduğunda, parasını yatırmış yatırımcılara sahip olacaktır. Her PE firmasının birden fazla fonu olacaktır.
Örneğin, dünyaca ünlü bir PE firması olan Carlyle'ın yönetiminde birkaç fonu bulunmaktadır. Bunlar arasında Global Energy and Power, Asia Buyout, Europe Technology, Carlyle Power Partners vb. Bulunmaktadır.
Bir PE fonunun ömrü on yıl kadar uzun olabilir. Genel olarak, bu on yılda, 15-25 farklı türde yatırım Özel sermaye fonları tarafından yapılır. Çoğu durumda, belirli bir yatırım, fonun toplam taahhütlerinin% 10'undan fazlasını geçmez.
Fona yatırım yapan yatırımcılar Limited Partners (LP), PE firması ise General Partner (GP) olarak bilinecektir . Yani temelde bir PE firmasının yapısı şuna benzer.
Sınırlı Ortaklar veya LP kimlerdir?
PE fonlarındaki dış yatırımcılar sınırlı ortaklar (LP) olarak bilinir. Toplam yükümlülüğü yatırılan sermaye ölçüsüyle sınırlı olduğu için
kaynak: forentis.com
Herkes bir PE Firmasına yatırım yapamaz. Genellikle 250.000 $ veya daha fazla koyma kabiliyetine sahip yatırımcıların PE Firmasına yatırım yapmalarına izin verilir. Bu nedenle, LP genel olarak Emeklilik Fonları, İşçi Sendikaları, Sigorta şirketleri, Üniversiteler Vakıfları, büyük varlıklı aileler veya Bireyler, Vakıflar vb. Gibi yatırımcılara sahip olacaktır. Özel ve kamu emeklilik fonları, üniversite bağışları ve vakıflar paranın% 70'ini oluşturmaktadır. ilk 100 özel sermaye şirketi, geri kalan% 30 ise HNWI, Sigorta ve banka şirketlerinde.
Bu, halkın fonlara hiç yatırım yapamayacağı anlamına mı geliyor? Artık işler değişmeye başladı. KKR gibi geleneksel özel sermaye yöneticileri artık sadece 10.000 $ 'dan çok daha düşük bir miktarda yatırım fırsatları sunuyor.
Kanada Emeklilik Planı Yatırım Kurulu, Teksas Öğretmen Emeklilik Sistemi, Washington eyaleti yatırım kurulu ve Virginia Emeklilik Kurulu, Özel sermaye fonlarına yatırım yapan dünya çapında büyük yatırımcılara (sınırlı ortaklar) birkaç örnektir.
Dolayısıyla LP bir özel sermaye firmasına sermaye taahhüt eder ve bunun için bir getiri talep eder. Özel sermaye geçmişte kamu piyasalarından çok daha iyi performans gösterdi.
Mevcut verilere göre, Nisan 1986'dan Aralık 2015'e kadar, Cambridge Associates'in ABD Özel Sermaye Endeksi, yatırımcılarına yüzde 9,4'lük standart sapma ile yıllık ücretler net yüzde 13,4 verdi. Russell 3000 Endeksi, aynı dönemde yüzde 16,7'lik bir standart sapma ile (temettüler dahil) yıllık yüzde 9,9 geri dönerken, şu anda verilerin mevcut olduğu en uzun dönemdi.
kaynak: Bloomberg.com
Limited Ortaklar sadece paralarını yatırırlar; fon yönetimi ile ilgilenmezler. Yönetim, Genel Ortak tarafından yürütülür.
General Partner (GP) kimlerdir?
Bir fon yaratılırsa, o zaman, onu yönetecek bir kişiye ihtiyacınız var demektir. Bir Genel Ortak (GP) tarafından yapılır. PE fonu için tüm kararlar GP tarafından verilir. Ayrıca, fonun tüm yatırımlarını içerecek olan fon portföyünün yönetiminden de sorumludurlar.
kaynak: forentis.com
Genel Ortağa ya bir yönetim ücreti olarak ya da tazminat yoluyla ödenebilir. Yönetim ücreti, fonun toplam sermayesinin bir yüzdesinden başka bir şey değildir. Bu yüzde sabittir ve esnek değildir. Genel olarak, bu ücret taahhüt edilen sermayenin yıllık% 1 ila% 2'si arasında değişir.
Örneğin, yönetim altındaki Varlıklar 100 milyar ise,% 2'lik bir yönetim ücreti 2 milyar dolar olacaktır. Bu ücretler yönetim amaçları için kullanılır ve maaşlar, yatırım bankalarına ödenen işlem ücretleri, danışmanlar, seyahat masrafları vb. Giderleri kapsar.
kaynak: forentis.com
General Partners veya GP nasıl bu kadar çok kazanıyor?
KKR'den Henry Kravis ve Blackstone'dan Stephen Schwarzman gibi bir GP, tek bir yılda yarım milyar dolarlık beklenmedik bir başarı elde etti.
Cevap, dönüş dağıtım şelalesi.
Genel Ortak, maaşlarının yanı sıra taşınan faiz veya elden de kazanır. Bu nedenle, yatırımlardan elde edilen fonların elde ettiği kârın% 'si. Örneğin, bir şirket 100 milyar dolara alınıp 300 milyar dolara satılırsa, kar 200 milyar dolardır. Taşınan faiz, bu 200 milyar $ 'a dayanacaktır.
Taşınan faiz için kullanılan diğer isim performans ücretidir. Taşınan faiz veya performans ücreti, fon tarafından kazanılan toplam kâr miktarı üzerinden alınan ücrettir. Diğer bir ifade ile performans ücreti, fonun net kârından Genel Ortağa ödenecek payıdır.
kaynak: forentis.com
Yani yukarıdaki örnekte bu (200 milyar $ x% 20 yani 40 milyar $) olacak ve geri kalanı yatırımcıya gidecek.
Bu nedenle, Performans ücreti, fona sermaye taahhüdü ile eşit olmayan karlardan pay aldıkları için yatırımcılar tarafından taşınan Genel Ortağı da ifade eder. Bir GP, fon sermayesinin yalnızca% 1-5'ini taahhüt eder, ancak kârın% 20'sini elinde tutar.
Taşınan Faiz Örneği
Bunu bir örnekle daha iyi anlayalım
AYZ adlı bir PE firmasının 900 milyon dolarlık bir fon sağladığını, bu 860 milyon doların Limited Ortaklardan ve kalan 40 milyon doların da Genel Ortaktan geldiğini varsayalım. Yani GP fona sadece% 5 katkıda bulundu.
GP, fonları aldıktan sonra, sermayenin tamamını satın alma şirketlerine yatıracaktı. Birkaç yıl geçer; tüm portföy şirketlerinden toplam 2 Milyar $ 'a çıkmaktadırlar. LP'ler önce 860Mn $ geri alır - bu da sermayelerini iade eder. Geriye 1,14 milyar dolar kaldı ve LP'ler ile GP arasında 80 / 20'ye bölündü. Böylece LP'ler 912 milyon dolar ve GP 228 milyon dolar alır. Böylece GP başlangıçta 40 milyon dolar yatırım yaptı, ancak kar olarak 200 milyon doları geri aldı. GP böylece bu fondan 5 kat getiri elde etti.
Bazen taşınan faiz, eşitlik biçimindedir.
Taşınan faiz öz sermaye şeklinde olduğunda, bir fondaki faiz hisse olarak GP'ye ödenecektir. Faiz, her bir Limited Ortağın sermaye katkısına dayanır ve bu hisselerin belirli bir yüzdesi Genel Ortağa taşınır olarak tahsis edilir. Genelde bu oran% 20'dir. Elde edilen hisse senetleri çoğunlukla yapılan yatırımları izleyen çok yıllık bir hakediş dönemine sahiptir.
Öz sermaye, özel sermaye şirketinde çalışan üst düzey yöneticiler arasında paylaştırılır. Taşınan ilgi çekici pek çok tat vardır, bu nedenle iki farklı taşıma paketinin tam olarak karşılaştırılması genellikle zordur.
Performans ücretleri, özel sermaye şirketlerini daha yüksek getiri elde etmeye motive eder. Bu şekilde alınan ücretler, genel ortağın ve onun LP'lerinin çıkarlarıyla uyumlu olacak şekildedir.
Engel Oranı nedir?
Birçok PE firması, Engel oranı sonrası performans ücretine izin verir. Dolayısıyla, Genel Ortak, yalnızca fon belirli bir engel oranının üzerinde kar elde edebildiğinde performans ücreti olan elden çıkarma alacaktır.
Bu nedenle, Engel oranı, taşınan faiz altındaki anlaşmaya göre kar paylaşılmadan önce elde edilmesi gereken minimum getiridir.
- Fonların getiri oranı sınırlıdır, bu nedenle bir fon GP'ye ancak önceden kararlaştırılmış minimum kar elde ettikten sonra performans ücreti verir.
- Dolayısıyla,% 15'lik bir engel oranı, özel sermaye fonunun, taşınan faiz düzenlemesine göre kar paylaşılmadan önce en az% 15'lik bir getiri elde etmesi gerektiği anlamına gelir.
- PE endüstrisinde, en yaygın ücret yapısı genellikle “2 ve 20” olarak adlandırılır ve bu nedenle, yönetim altındaki varlıklar veya toplam taahhüt edilen sermaye için% 2'lik bir yönetim ücreti alınır. Fon karı üzerinden% 20 performans ücreti hesaplanır.
- Bunları anlamak için, sınırlı ortaklar% 10'luk tercih edilen getiri elde ederse ve ortaklık% 25'lik bir getiri sağlıyorsa, GP, sağlanan% 15'lik artımlı getirinin% 20'sini alacaktır.
- Engel getirisine ulaşılamaması durumunda, özel sermaye yöneticileri kardan (taşınan faiz) bir pay almayacaktır.
- Engel oranı karı, performansın tamamı için hesaplanır. Bu, bir anlaşma temelinde değil, yılda 5-10 anlaşma olabilen yatırılan tutarın tamamı içindir.
Bu engel oranı neden korunuyor?
Sınırlı bir ortak özel getiriye yatırım yaptığında, normal piyasalara veya hisse senedi endeksine yatırım yaparak alacağı riskten daha yüksek risk alıyor demektir. Risk, piyasa riskinden daha yüksektir, bu nedenle karlarını Genel Ortak ile paylaşmadan önce bir engel oranı talep ederler.
Fonlar Floor ile ne zaman yapılandırılır?
Bazı fonlar bir "taban" ile yapılandırılmıştır. Bu tür bir kurulumda taşınan faiz, yalnızca net kâr engel oranını aştığında tahsis edilecektir. Bu tür bir düzenlemede GP'nin daha sonra yetişebileceği hükmü yoktur ve dolayısıyla Genel Ortaklar buna şiddetle karşı çıkmaktadır.
Bu Performans ücreti sadece GP için mi?
İlginç bir şekilde, birçok özel sermaye ekibi ellerinde tam para almıyor. Öyle ki, emekli ortakların da çoğu zaman taşıma payı alma hakkı vardır. Bu paylaşım, PE fonlarının emekli olan ortağın emeklilik sırasında bir fondaki payını satın almasıyla yapılır. Bu anlaşma emeklilikten sonra belirli bir süre aktiftir. Özel sermaye firmaları duruma bağlı olarak önemli miktarda devir ödeyebilir. Dolayısıyla, firmanın bir bölünmesi varsa veya bir ana şirkete aitse veya firmanın azınlık hissedarları varsa, ödeme% 10-50 kadar yüksektir.
Escrow ve Claw-Back nedir?
- Birçok sınırlı ortak, emanet ve "geri alma" düzenlemelerine sahip olmayı talep eder. Bunu yapmalarının nedeni, fonların genel olarak düşük performans göstermesi durumunda herhangi bir erken fazla ödemenin iade edilmesini sağlamaktır.
- Örneğin, sınırlı ortaklar yıllık% 15'lik bir getiri bekliyorlarsa ve fon belirli bir süre içinde yalnızca% 10'luk bir getiri sağlar. Bu senaryoda, genel ortağa ödenen taşınmanın bir kısmı, eksikliği kapatmak için iade edilecektir.
- Bu geri alma hükmü, genel ortak tarafından üstlenilen diğer risklere eklendiğinde, faizin bir maaş olmadığına dair PE endüstrisi gerekçesine yol açar; bunun yerine, yalnızca gerekli performans düzeyine ulaşıldığında ödenebilecek riskli bir yatırım getirisidir.
- Bununla birlikte, pençe arkalarını uygulamak zordur. Zorluk, taşıma alıcıları firmadan ayrıldıklarında veya herhangi bir önemli finansal aksaklık yaşadıklarında ortaya çıkar.
- Örneğin, sonradan büyük kayıplara neden olan tek bir yanlış yatırım nedeniyle veya bir ödeme için el bagajlarını kullandıklarında tüm taşıma araçlarını kaybettiler.
Dünyanın Her Yerinden Yapılar Taşıyın
- Yapılan araştırmada, genellikle ABD merkezli Limited Partnerlerin daha fazla olduğu, getirilerin genellikle diğer ülkelere göre daha büyük olduğu ortaya çıktı. ABD'de taşıma, emanet ve geri alma hükümleri yürürlükte olan anlaşma esasına göre yapılır.
- Öte yandan, Avrupa genel olarak bir bütün-fon yaklaşımı izlemektedir. Burada yönetici ortaklar, yatırımcılara sermaye ödendikten ve aşağı çekilen sermayenin geri dönüşünden sonra kâr paylarını alırlar. Bazen, bazı Avrupalı yatırımcılar tarafından fonun 5 yıl gibi belirli dönemlerinde taşınmasına izin verilmiyor.
- Avustralya'da, Özel sermaye, muhafazakar taşıma koşullarını zorlama eğiliminde olan birkaç sınırlı ortak tarafından yönetilmektedir. Avrupa modeline oldukça benzer. Avustralya'da, aynı zamanda tutarlı olan karlı bir performans geçmişine sahip olan fonlar, diğerlerinin aksine uygun taşıma koşullarını müzakere edebilir.
- Asya-Pasifik bölgesi söz konusu olduğunda, çoğunun GP geri alma mekanizmasına sahip olması, yukarıda bahsedildiği gibi almış olabileceği herhangi bir fazla faizi fonun kullanım ömrü sonunda geri getirmesini gerektirir.
Genel ortaklar, PE fonunun bel kemiğidir. İyi getiri sağladıklarında veya piyasalar boğa koşusunun tadını çıkardıklarında daha iyi şartlar ve sermaye taahhüdü verebilirler. Aynı zamanda, Limited ortaklar, 2008-2009 mali kriz sonrası olduğu gibi, piyasalar elverişsiz olduğunda veya düşüş aşamasında olduğunda daha iyi şartlara hükmeder.
2008-2009 sonrası PE fonlarının mekaniği değişti. Trendlere göre LP'ler azaltılmış GP ilişkilerini tercih etmeye başladı. Başarısız pratisyen hekimleri ortadan kaldırmaya başladılar.
Dolayısıyla, GP yoğunlaşmasında önemli bir tercih göreceğimiz ve finanse edilen GP'lerin genel sayısında azalma göreceğimiz bir gelecekte, LP / GP güç dinamiğinin, çekici komuta edebilecek seçilmiş bir "performans gösteren" GP'ye doğru kayması bekleniyor. ücretler ve şartlar.
İlgili Makaleler
- Rusya'da Özel Sermaye Çıkışı Fırsatları
- Hindistan'da Özel Sermaye
- Risk Sermayesi ve Özel Sermaye
- Özel Sermaye Kitapları (okunmalı)
