Yüksek Getirili Tahviller Nedir?
Yüksek getirili tahviller, faiz ve anapara geri ödemesiyle ilgili ek kredi riskleri nedeniyle Standard & Poor'dan "BBB" nin altında ve Moody's'den "Baa" nın altında olduğu gibi popüler kredi derecelendirme kuruluşları tarafından yatırım derecesi eşiğinin altında tayin edilmiş bir şirket tarafından ihraç edilen tahvillerdir. . Ancak, yüksek temerrüt risklerini telafi etmek için bu tahviller yatırımcılara cazip getiri sağlar.
Yüksek Verimli Tahvilin Özellikleri
- Yüksek Getirili Tahvil, kupon ve vade türlerine göre değişiklik göstermektedir. En yaygın yapıların çoğu, ihraççıların faiz ödemelerini erteleyerek nakit akışını iyileştirmesine izin verecek şekilde tasarlanmıştır.
- En yüksek getirili tahvil, teminatsız bir birinci derece borç yükümlülüğüdür. Aksine, kaldıraçlı krediler genellikle belirli varlıklar üzerinden teminat altına alınır.
- Yüksek getirili kredilere ilişkin Sözleşme, kredi verenin faizine zarar veren belirli faaliyetleri veya ihraççı tarafından yapılan ödemeleri kısıtlayabilir. Yüksek getirili kredilerin çoğu kontrolde bir değişiklik içerir.
- Yüksek getirili krediler için birincil pazar, az sayıdaki büyük yatırım bankalarının hakimiyetindedir, ikincil piyasalar ise işlemin büyük kısmının bayiler ve yatırımcı arasında müzakere edildiği bir OTC piyasasıdır.
Yüksek Getirili Tahvil Türleri
- Sıfır Kuponlu Tahviller - Bu ihraç, derin indirim ve par. Tahvil sahibine faiz tahakkuk ettirilmez ve ödenmez
- Ertelenmiş Faiz - Ertelenmiş faizde , tahvilin ömrünün sonuna kadar faiz ödemesi yapılmaz. Daha sonra açığı kapatmak için daha yüksek kuponlar ödenir.
- Yükseltici Tahviller - İlk kuponlar düşüktür, sonraki tarihlerde artar.
- Tahvil çeşitlerinde ödeme - Kuponları ek borçlarla değiştirir. Ek borç, orijinalinden daha yüksek bir kupon oranı taşıyacaktır ancak doğası gereği çok risklidir. İhraççı, şirketin ödenmemiş borçlarının sayısı önemli ölçüde artacağından ek borç şeklinde ödemeye devam ederse.
- Özsermaye Bağlantılı Tahviller - Hamiline dönüştürme hakkını veren, dönüştürülebilir tahviller gibi hisse senedi tutmaya tahvil vermektir.
- Uzatılabilir Sıfırlama Notları - İhraçlar, dönemsel aralıklarla yeni kupon ile ödenmemiş borcun vadesini uzatma hakkına sahiptir. Ayrıca, yatırımcının tahvili ihraççıya geri satabileceği ek satış opsiyonu özelliklerine de sahiptir.
Yüksek Getirili Tahvillerde Yatırımcılar Kimlerdir?
- Bireysel yatırımcılar, önemli kredi sorunlarını veya borçlunun günlük faaliyetlerini izlemek için gereken mali ve teknolojik kaynakların yetersizliği nedeniyle bu piyasaya katılmamaktadır. Sigorta şirketleri gibi kurumsal yatırımcılar (bunlar, gelirlerini finanse etmek için ağır getiri isteyen büyük yatırımcılardan biridir).
- Emeklilik fonları (kazançlarını artırmak için tahvillere yatırım yaparlar, ancak genellikle yüksek riskli portföye yatırım yapma düzenlemelerine tabidirler), hedge fonlar veya yatırım fonları (bunlar agresif yatırımcılardır ve portföylerinin büyük bir kısmını hızlı kazancı gerçekleştirmeye yatırırlar ve hiçbir düzenlemeye tabi değildir) bu pazarda önemli bir katılımcıdır.
Borçlular kimlerdir?
Yüksek verimli finansman, teknoloji, medya, enerji, BT altyapısı gibi bazı sektörlerde önemli bir rol oynamıştır. Bu sektörlerdeki şirketler kazançlarına ve nakit akışlarına göre yüksek bir borç yüküne sahiptir. Bazıları başlangıç şirketleri veya yeniden yapılanan köklü şirketler ya da kaldıraçlı satın alma, mevcut kredileri yeniden finanse etme, satın alma, devralmalar vb. İçin yüksek getirili krediler kullanılıyor.
Yüksek Verimli Endeksler
- Standart ve düşük yüksek getirili şirket bonosu endeksi
- CSFB yüksek verimli II endeksi
- Bloomberg USD yüksek getirili şirket bazlı endeks
- FINRA Bloomberg aktif yüksek getirili ABD şirket tahvili endeksi
- Barclays yüksek verim endeksi
- Citigroup ABD yüksek verimli piyasa endeksi
Yüksek Verimli Tahvillerin Avantajları
- Gelişmiş Marj - Yüksek getiri, hazine menkul kıymetleri üzerinde önemli bir dağılım sağlar. 1980-1990'da ABD yüksek getirili tahviller, benzer vadedeki ABD hazinesine göre 300-500 baz puan teklif etti. Bazı yatırımcılar için, kısa bir süre içinde diğer tüm tekliflerden önemli ölçüde daha yüksek getiri sağlayabilir.
- Çeşitlendirme - Yüksek getirili krediler, diğer sabit getirili menkul kıymetlerle düşük korelasyon gösteren ayrı bir varlık sınıfı olarak ele alınır, bu da getirilerde tutarlılık sağlamaya yardımcı olur ve genel portföy risklerini azaltır.
- Teminat - Yüksek getirili yatırımcılara, tasfiye durumunda sermayenin geri ödenmesinde adi ve imtiyazlı hissedarlara göre öncelik verilir. Birçok yatırımcı, yüksek getirili yatırımların, temerrüt sırasında tüm tutarın kaybedildiği kadar güvenli olmadığını düşünür, ancak bu, yatırımcılar diğer hissedarlar sınıfından önce bir kısmını geri kazandıkları için doğru değildir. Diğer bir deyişle, aynı şirketin hisse senedi ihraçlarına kıyasla çok daha güvenlidir.
- Düşük Süre - Portföye yüksek getirili kredilerin dahil edilmesi, daha kısa vade nedeniyle toplam süreyi azaltmaya yardımcı olacaktır. Bunlar tipik olarak 8-10 yıllık vadelerle verilir ve genellikle 3-5 yıl içinde çağrılabilir.
Yüksek Verimli Tahvillerin Dezavantajları
- Temerrüt Riskleri - Ekonomik stres sırasında, temerrütler aniden yükselebilir ve varlık sınıfını ekonomik görünüme daha duyarlı hale getirir. Yüksek getirili borçlular, geleneksel kredilere kıyasla çok yüksek olan planlı faiz ve anapara ödemelerinde genellikle başarısız olurlar.
- Düşürme Riskleri - Kredi kalitesindeki değişiklik nedeniyle, kredi notu bu tahvillerin notunu düşürerek değerinde önemli bir değişikliğe yol açar.
- Ekonomik Riskler - Yüksek getirili krediler, faiz oranlarındaki günlük dalgalanmalardan çok kurumsal kazançlara ve ekonomik görünüme karşı çok hassastır. Yükselen faiz ortamında, bunların diğer sabit getirili kredilerden daha iyi performans göstermesi bekleniyor. Ancak ekonomik krizler sırasında bunlar temerrüde düşmeye daha yatkındır.
- Likidite Riskleri - Riskli yapısı ve sınırlı arzı nedeniyle, bu piyasalarda yatırımcı bulmak çok zordur, bu da genel likiditenin düşmesine, teklif-talep yayılımının genişlemesine ve işlem maliyetlerine neden olur.
- Faiz Oranı Riski - Faiz Oranı Riski, faiz oranındaki değişiklik nedeniyle tahvilin piyasa değerinde meydana gelen değişikliği ifade eder. Ancak bunlar, düşük korelasyon nedeniyle diğer sabit getirili araçlara göre faiz oranındaki artıştan daha az etkilenmektedir.
- Olay Riskleri - Olay Riski, zayıf yönetim, piyasadaki değişimleri tahmin edememe, artan hammadde maliyeti, düzenleyici değişiklikler, yönetimde değişiklik, rekabetin tüm sektörü önemli ölçüde etkileyebileceğini ifade eder.
Sonuç
Yüksek getirili tahvillerin en büyük çekiciliği, tahvil türü risklerle hem hisse senedi benzeri getiri sağlıyor gibi görünmesidir. Çalışmalar, yüksek getiri piyasasının devlet tahvili piyasası ile negatif bir korelasyona sahip olduğunu ve hisse senetleri ve yatırım dereceli tahvillerle pozitif ile sıfıra düşük bir ilişki olduğunu göstermiştir.
