Alibaba IPO
6 Mayıs 2014'te, Çin e-ticaretinin ağır sikleti olan Alibaba , ABD tarihindeki tüm İlk Halka Arzların anası olmak için ABD'deki halka gitmek için bir kayıt belgesi sundu . Alibaba, ABD ve diğer bölgelerde nispeten bilinmeyen bir varlıktır, ancak devasa boyutu Amazon veya eBay ile karşılaştırılabilir.
Alibaba'nın S-1 Dosyasını okumak çok ilginçti, eğiticiydi ve işlerinin ne kadar büyük olduğunu ve Çin İnternet Web'in ne kadar karmaşık olduğunu anlamamı sağladı.
Aşağıdaki formu eksiksiz olarak indirebilirsiniz:
Alibaba Financial Modelini İndirin
E-posta Adresini Girin Yukarıdaki adıma devam ederek Kullanım Koşullarımızı ve Gizlilik Politikamızı kabul etmiş olursunuz.Özkaynak Araştırmasını profesyonel olarak öğrenmek istiyorsanız, 40+ saatlik Öz Sermaye Araştırma Kursu veya bu 50+ saatlik Gelişmiş Finansal Modelleme Kursuna bakmak isteyebilirsiniz.
Bu yazıda, Alibaba'nın halka arzıyla ilgili bilmeniz gereken her şeyi ele alacağım.
- Alibaba nedir?
- Alibaba'nın İş Modeli nedir?
- Neden bu isim - Alibaba?
- Büyük internet şirketleriyle karşılaştırıldığında nasıldır?
- Alibaba IPO neden bu kadar önemli?
- Bu, ABD tarihindeki en büyük halka arz olacak mı?
- Neden Çin'de veya Hong Kong'da değil ABD'de halka açılacak?
- Alibaba'daki Yatırımcılar kimler? - Softbank ve Yahoo için beklenmedik kazançlar
- Alibaba'nın F-1 Tescil belgesindeki akıllara durgunluk veren 5 numarası?
- Excel'de Alibaba IPO Finansal Modeli
- Alibaba IPO - 191 milyar dolar değerleme mi?
# 1 - Alibaba nedir?
Alibaba, en karlı Çin e-ticaret şirketidir. Alibaba geçen yıl 248 milyar doları aşan işlemlerle Amazon ve eBay'in toplamından daha fazlasını gerçekleştirdi. Alibaba'nın 231 milyon aktif alıcısı ve 8 milyon aktif satıcısı var.
-
- 1998-99'da İngilizce Öğretmeni Jack Ma tarafından kurulan Alibaba'nın genel merkezi Çin'in Hangzhou kentindedir.
- Alibaba başlıca iki büyük alışveriş siteleri oluşur: 1) Taobao, Çin eBay ile rekabet etmek başlattığı tüketici tüketiciye pazar, ve 2) Taobao Mall pazar sağlayan (veya Tmall), bir benzeri Amazon-Çinli tüketicilerin doğrudan satın almak için markalardan.
- Groupon benzeri bir grup satın alma pazarı olan Juhuasuan ile birlikte , bu siteler Alibaba'nın gelirinin yüzde 80'inden fazlasını oluşturuyor.
- Dikkat edilmesi gereken bir diğer nokta da, Çin'in çevrimiçi alışveriş pazarı büyüklüğünün 2013 yılında 295 milyar dolar olduğu ve bu pastanın% 80'ini Alibaba kontrol etti (mükemmel!)
- Çin'in çevrimiçi alışveriş pazarı büyüklüğünün 2017'ye kadar 2,5 kat artarak 713 milyar dolara çıkacağı tahmin ediliyor (kaynak: iResearch), Alibaba'nın boyutu ancak buradan büyüyebilir.
# 2 - Alibaba'nın İş Modeli nedir?
Alibaba'nın İş Modelini anlamak için, Alibaba'nın işlettiği kuruluşların ağını gösteren aşağıdaki tabloya bakabiliriz. Ayrıca, Alibaba'nın İşletmeler Arası (B2B) veya İşletmeden Müşterilere (B2C) modelleri aracılığıyla mal alım ve satımının nasıl yapıldığını göreceksiniz.
Alibaba'nın İş Modeli
kaynak - Alibaba IPO Prospectus
Alıcılar
- Çinli tüketiciler Taobao Marketplace, Tmall ve Juhuasuan'dan alışveriş yapıyor
- Tüketiciler, Taobao Marketplace'e göz atarken veya arama yaparken hem Taobao Marketplace hem de Tmall'daki ürün listelerini görür.
- Küresel tüketiciler AliExpress'te satın alıyor
- Global toptancılar Alibaba.com'dan satın alıyor
Perakende satıcılar
- Çin'deki küçük satıcılar Taobao Marketplace ve AliExpress'te satış yapıyor
- Çinli markalar Taobao Marketplace, Tmall, Juhuasuan ve AliExpress'te, global markalar ise Tmall Global'de satılıyor
- Satıcılar 1688.com'daki kaynak ürünleri
Toptan satıcılar
- Çinli toptancılar ve üreticiler, 1688.com'da Çin'deki perakende satıcıları ve Alibaba.com'daki küresel toptan alıcıları tedarik ediyor
- Çinli toptancılar ve üreticiler doğrudan AliExpress'teki küresel tüketicilere hizmet veriyor
- Küresel toptancılar ve üreticiler Alibaba.com'da küresel toptan alıcılar tedarik ediyor
# 3 - Neden bu isim - Alibaba?
Alibaba'nın kurucusu Jack Ma, Çinli olmayanlar da dahil herkes için söylemesi kolay olacak bir isim istedi. 2006 yılında CNN'in Talk Asia programıyla yaptığı bir röportajda Ma, adını aklına geldiğinde San Francisco'da bir kafedeydi. Aşağıda röportajından bir alıntı var
Bir gün San Francisco'daydım bir kafede ve Alibaba'nın iyi bir isim olduğunu düşünüyordum. Sonra bir garson geldi ve Alibaba'dan haberin var mı dedim? Ve evet dedi. Alibaba hakkında ne biliyorsun dedim ve 'Açıl Susam' dedi. Ve evet dedim, adı bu! Sonra caddeye çıktım ve 30 kişi buldum ve onlara 'Alilbaba'yı tanıyor musun' diye sordum. Hindistan'dan, Almanya'dan, Tokyo'dan ve Çin'den insanlar … Hepsi Alibaba'yı biliyordu. Alibaba - aç susam. Alibaba - 40 hırsız. Alibaba bir hırsız değil. Alibaba nazik, akıllı bir iş insanı ve köye yardım etti. Yani… hecelenmesi kolay ve küresel olarak bilinir. Alibaba küçük ve orta ölçekli şirketler için susam açtı. Birinin bizimle evlenmek istemesi durumunda AliMama adını da tescil ettirdik!
# 4 - Alibaba, büyük internet şirketleriyle karşılaştırıldığında nasıldır?
Alibaba ile kıyaslanabilecek güvenilir bir işletme bulmak imkansız! Alibaba; pazar yeri, arama motoru, banka, yazılım şirketi, mobil hizmetler şirketi, e-Öğrenim, mikroblog, video akışı ve çok daha fazlasının bir karışımıdır.
Aşağıda, Alibaba'nın portföyünü bilinen benzerleriyle karşılaştıran ilginç bir tablo var.
kaynak: qz.com
Şimdi Alibaba'nın temel finansallarından bazılarını Amazon, eBay ve Google gibi büyük şirketlerle karşılaştıralım.
Alibaba'nın 248 milyar dolarlık Brüt Ürün Değeri, Amazon ve eBay'in toplamından daha fazla.
Alibaba Geliri, Amazon ve eBay'den daha düşük. Birincil neden iş modelidir; Alibaba, tüccarlardan web sitelerinde reklam ve işlem ücretleri için ücret alarak para kazanıyor.
Alibaba'nın geliri Amazon ve eBay'den daha az olsa da Alibaba, Amazon veya eBay ile karşılaştırıldığında oldukça karlı bir şirkettir.
Alibaba'nın% 40'lık net kar marjı eBay, Amazon veya Google'dan çok daha yüksek.
# 5 - Alibaba IPO neden bu kadar önemli?
Alibaba IPO, öncelikle halka arzın boyutu nedeniyle büyük bir anlaşma. Makalede daha sonra tartışıldığı gibi, Alibaba için değerleme tahminlerim 191 milyar dolar civarında. Alibaba IPO Değerleme Modelini buradan indirin
Ayrıca, Alibaba'nın halka arzı küresel değişiklikleri ifade ediyor. Alibaba IPO, geniş boyutu ve ağı ile Çin'in ötesinde uluslararası genişlemeye bakabilir ve ABD'de fiyat savaşlarına ve yoğun rekabete yol açabilir. Reuters'e göre,
Alibaba, Amerika Birleşik Devletleri için isteklerini yakından korudu ve yöneticiler, Amazon'u kafa kafaya verecek önerileri özel olarak küçümsedi. Ancak şirkete aşina olan kişiler, Birleşik Devletler'deki yatırımların yüksek öncelikli olduğu konusunda çok az soru olduğunu söylüyor.
# 6 - Bu, ABD tarihindeki en büyük halka arz olacak mı?
Alibaba halka arzının tam boyutu yakından korunmuştur. Şirket, SEC ile kayıt belgeleri için 1 milyar dolarlık bir yer tutucu kullandı. Pek çok kişi, Alibaba halka arzının büyüklüğünün 15 milyar - 20 milyar $ arasında olmasını bekliyor.
Aşağıdaki grafik, Alibaba ile ABD'deki Tech IPO'ların hızlı bir karşılaştırmasını göstermektedir.
# 7 - Neden Çin'de veya Hong Kong'da değil de ABD'de halka açılıyor?
Alibaba, listeleme için başlangıçta Hong Kong Borsası'na başvurdu. Ancak, hisse yapısı nedeniyle HK'da listeleme planlarından vazgeçmek zorunda kaldılar.
- Hong Kong'un listeleme kurallarının temel bir yönetişim ilkesi, çift sınıflı hisse yapılarını veya hakim hissedarların veya yöneticilerin orantısız oylama gücüne sahip olmasına izin veren diğer planları kısıtlamaktır .
- Alibaba, Hong Kong'da listelemek istedi; ancak, Hong Kong Borsalar ve Takas veya Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC), Alibaba'nın ortaklarının şirketin yönetim kurulunun çoğunu aday gösterme talebini reddetti.
- Alibaba, benzersiz iş modeline atıfta bulunarak yapısı için bir istisna savundu. Kural kitabının bir hükmü olduğundan, Hong Kong Borsası bu istisnayı verebilirdi; ancak buna karşı karar verdiler.
- Bunun ana nedeni, Hong Kong Borsasında listelenen birçok Çinli devlete ait şirket olması ve Alibaba için bir kuralı esnetirse, o zaman tüm bu devlete ait Çinli işletmeler için yasayı değiştirmek zorunda kalacaktı.
- Alibaba daha sonra şirketi ABD'de listelemeye karar verdi çünkü bu tür ikili yapılar ABD borsalarında yasak değil.
# 8 - Alibaba'daki Yatırımcılar Kimler?
Alibaba'nın tescil belgesinden, 2000 yılında 20 milyon dolarlık ilk yatırımıyla SoftBank Corp'un Alibaba'daki en büyük yatırımcı olduğu öğrenildi. Alibaba'daki yatırımlarından en büyük kazanç sağlayan SoftBank oldu.
Aşağıdaki grafik, bahis tutarını ve ilgili değerini göstermektedir. (191 milyar dolarlık değerleme tahminlerimin geçerli olduğunu varsayarsak :-))
9 - Alibaba'nın F-1 Dosyalamasından Bilinmesi Gereken 5 Büyük Numarası
- 5,8 milyar $ - Alibaba, 2013 Bekarlar Günü'nde 5,8 milyar dolarlık işlem ve 254 milyon sipariş işledi (Çin'in Siber Pazartesi eşdeğeri).
- 248 milyar $ - Bu, Alibaba'nın Çin'in perakende pazarlarındaki toplam Brüt Mal Değeri (GMV), Amazon ve eBay'in toplamından daha fazladır.
- 5 Milyar Paket - Alibaba'nın lojistik ağı, 2013 yılında Alibaba'nın sahip olduğu pazarlardan üretilen yaklaşık beş milyar paket teslim etti.
- Günde 31 milyon sipariş! - Alibaba, 231 milyon aktif alıcıyla yılda ortalama 11,3 milyar sipariş görüyor. Bu, günde yaklaşık 31 milyon sipariş ve aktif müşteri başına ortalama 49 yıllık sipariştir.
- 136 milyon - Alibaba'nın 136 milyon aylık aktif kullanıcısı var (Aralık 2013) ve Mobil Brüt Ürün Değerinde 37 milyar ABD Doları'nı temsil ediyor
# 10 - Alibaba'nın Finansal Modeli
Alibaba'nın Finans modelini hazırlamak için üç günden fazla uğraştıktan sonra, temel bir modeli hazırlayabildim (S-1 Dosyalama'da verilen sınırlı bilgilerle). Keşke gelir segmentleri ve maliyet ayrıntıları hakkında daha fazla bilgi olsaydı, yine de bu model Alibaba Group ve Alibaba IPO Değerleme'yi anlamak için iyi bir başlangıç görevi görüyor.
Alibaba Financial Model'i buradan indirebilirsiniz.
Alibaba Finansal Model Varsayımları
-
- Mart'14 gelir tablosu rakamları, Ocak'14-Mart'14 çeyreğinin tahmini rakamlarını içerir
- Yalnızca Nakit ve Nakit Benzerlerini ve Hissedarların özkaynaklarını tahmini rakamları yansıtacak şekilde düzelttim. Diğer BS maddeleri Aralık çeyreğinde bildirildiği gibi tutulmaktadır.
- Alibaba'nın Mali Tablolar Analizinin önümüzdeki sekiz yılını öngördü (Mali Modelleme - Gelir Tablosu, Bilanço ve Nakit Akışları)
- Modelde kullanılan para birimi RMB'dir (Çin'in yerel para birimi). Uygun bir değerleme rakamı elde etmek için para birimi dönüştürme kullanılabilir. F-1 dosyalama işlemi 1 US $ = 6,2164 RMB kullandı.
Excel tabanlı Finansal Modelden elde edilen bulgular aşağıdadır
1) Gelirler önümüzdeki beş yıl içinde yaklaşık% 26 YBBO ile artacak ve Mart'2019'a kadar 29 milyar ABD Dolarına ulaşacak.
2) Çin Ticaret, Gelirlere en büyük katkı sağlayan ülke olmaya devam edecek.
3) Net Kar, Mart'2019 sonunda 1,2 milyar ABD dolarına yakın.
4) Nakit ve Nakit Eşdeğerleri önümüzdeki beş yıl içinde 50 milyar dolara yükselecek. Bu kadar parayı nasıl dağıtacakları, dikkat edilmesi gereken önemli bir şeydir.
5) Şirket, FAVÖK pozitif kaldı ve Mart'19'a kadar 1.75 milyar $ FAVÖK üretecek.
# 11 - Alibaba Halka Arz - Satın Almak veya Almamak?
Bloomberg, Alibaba'nın değerlemelerini anlamak için 12 analiste anket yaptı ve bunun 168 milyar dolara yakın olduğunu tespit etti, bazıları ise değerlemenin ticarete başladıktan sonra 250 milyar doları geçmesini bekliyor. Değerleme tahminlerinde önemli bir varyasyon var, bu yüzden Alibaba değerlemeleri üzerine yönergelerimi geliştirmeye karar verdim. Alibaba Değerleme Modelini buradan indirin
Peki, Alibaba halka arzına nasıl değer veriyoruz?
-
- Alibaba nakit akışı pozitif ve karlı bir şirket. Alibaba'yı değerlemek için kullanılabilecek en uygun yaklaşım İndirimli Nakit Akışı değerleme yaklaşımıdır.
- Karşılaştırılabilir değerlemelerden (Alibaba'nın göreli değerlemelerinden) açıkça kaçınıyorum çünkü Alibaba ile gerçekten karşılaştırılabilir bir dizi şirketi belirlemek neredeyse imkansız.
- İndirgenmiş Nakit Akışı (DCF) yaklaşımı, gelecekteki finansalların tahmin edilmesini ve modellenmesini gerektirir.
Alibaba'nın Serbest Nakit Akışını (FCFF) Tahmin Etmek
Alibaba Mart'19'da 1,2 milyar dolarlık serbest nakit akışı sağlayacak. Aşağıda belirttiğimiz gibi, Alibaba öngörülebilir bir pozitif Serbest Nakit Akışı yaratacaktır.
Alibaba'nın DCF Değerleme çıktısını özetleyen tablo aşağıdadır.
Aşağıdaki tablodan aşağıdakilere dikkat ediyoruz -
- Alibaba değerlemesi 191,5 milyar dolar ( WACC% 9 ve sürekli büyüme% 3)
- Kısa Vadeli Yatırımlar, Kısıtlanmış Nakit ve Maliyetten Alınan Yatırım Menkul Kıymetleri (Bilanço Tutarı)
- Hisse Senedi Yatırımcılarına yapılan yatırımlar da Maliyet (bilanço tutarı) üzerinden değerlenir. İki şirket Weibo ve AutoNavi halka açık olsa da, onları kendi alım satım fiyatlarından DEĞİL, Maliyet üzerinden aldım.
- Ayrıca, Alipay'in ortalama 4 milyar dolarlık değerleme ödemesinin (2 milyar dolar ve 6 milyar dolarlık taban) olduğunu varsayıyorum. Alibaba'nın F-1 Dosyasından bir alıntı aşağıdadır
Alipay ile ilgili belirli likidite olaylarının meydana gelmesi durumunda (belirli koşullara tabi olarak, Alipay'in ilk halka arzını, Alipay'in özkaynak paylarının% 37,5'i veya daha fazlasının transferini veya tümünün veya büyük ölçüde tamamının satışını içerir) Alipay'in varlıkları), Small and Micro Financial Services Company, Alipay'in bu tür bir likidite olayında elde edilen öz sermaye değerinin% 37,5'ine eşit bir tutarı, minimum 2,0 milyar ABD Doları ödeme ve maksimum 6,0 milyar ABD Doları ödeme ile bize ödeyecektir, asıl sözleşme tarihinin altıncı yıldönümüne kadar likidite olayı gerçekleşmemişse veya likidite olayı ödemesi belirli artışlara ve ek ödemelere tabidir.
Alibaba DCF Değerleme Duyarlılık Analizi
- Yukarıda belirtildiği gibi, Alibaba'nın minimum değeri 123 milyar dolardır (WACC% 11 ve% 6 büyüme)
- Farklı varsayımlar kullanıyorsanız, değerleme kılavuzu setiniz için yukarıdaki tabloyu kullanabilirsiniz.
- Excel'de Hassasiyet Analizi'nin nasıl gerçekleştirileceği hakkında daha fazla bilgi edinin.
Seveceğiniz diğer gönderiler
- Kutu Halka Arz Değerlemesi - Satın Almak mı Almamak mı?
- Box IPO'nun en korkutucu 10 detayı
- İşletme Değeri ve Öz Sermaye Değeri
- MS Excel kullanarak Finansal Modelleme
Sırada ne var?
Kaçırdığım bir şey var mı? Değerlemelere ilişkin görüşleriniz nelerdir? Alibaba'ya yatırım mı yapıyorsunuz? Yorum Bırakarak bana ne düşündüğünüzü, görüşlerinizi bildirin
ps - Herhangi bir aracı kurum temsil etmiyorum. Yukarıdaki görüşler, Alibaba halka arzına ilişkin değerlendirmemdir. Analizin gerçek doğruluğunu sağlamak için elimden geleni yaptım; ancak, herhangi bir hata görürseniz lütfen bana düzeltici tedbirler vermekten çekinmeyin.
