Tasfiye Değeri Nedir?
Tasfiye değeri, şirketin iflas etmesi ve artık bir endişe konusu olmaması durumunda kalan varlıkların değeri olarak tanımlanır; Tasfiye değerine dahil olan varlıklar gayrimenkul, makine, teçhizat, yatırım vb. maddi varlıkları içermekte, ancak maddi olmayan varlıkları kapsamamaktadır.
Şirket, insanlardan farklı olarak gerçek kişi değildir. Kimliği, sahiplerinin ve yöneticilerininkinden farklıdır. Dolayısıyla, insanlar için kaçınılmaz gibi görünen bir ölüm, bir şirketin bakış açısından kaçınılabilecek bir şeydir. Birçok şirket yüzlerce yıldır devam ediyor. Ancak, bir şirket bile ya hukuk nedeniyle (çoğunlukla iflas nedeniyle) ya da yönetimin takdiri veya şirket sahiplerinin isteği üzerine kapanabilir.
Fitbit'in son birkaç çeyrekteki hisse fiyatı hareketine bakalım. Fitbit hisselerinin% 90'dan fazla düştüğünü not ediyoruz. Bu, Fitbit'in artık tüm zamanların en düşük seviyesinde işlem gördüğü ve bir satın alma fırsatı olduğu anlamına mı geliyor? Değerleme kontrolü yapmanın bir yolu, Fitbit'in hisse fiyatını Likidasyon Değeri ile karşılaştırmaktır.
Fitbit ticareti likidasyon değerinin altında mı?
Bu yazıda Tasfiye değerini ayrıntılı olarak tartışıyoruz -
- Tanım
- Bir varlığın Defter Değeri ve Likidasyon Değeri
- Bir varlığın Kurtarma Değeri ile Tasfiye Değeri
- Bir Şirketin Tasfiye Değeri Hesaplaması
- FITBIT Örneği
- Bir vekil olarak Maddi Defter Değeri
- Noble Corp - Örnek
- Transocean - Örnek
- Fiat Chrysler Örneği
Tasfiye Değeri Tanımı
Tasfiye , şirketin işinin sona erdirildiği ve şirketin feshedildiği süreçten başka bir şey değildir. Şirkete ait tüm varlıklar alacaklılar, borç verenler, hissedarlar vb. Arasında tazminat kıdemine göre dağıtılır.
Tasfiye değeri , bir şirketin faaliyet dışı kaldığında maddi varlıklarının (fiziksel varlıkları) toplam değeridir . Maddi varlıklar - sabit ve cari - şirketin tasfiye değeri hesaplanırken dikkate alınır. Ancak şerefiye gibi maddi olmayan varlıklar aynı kapsamda yer almamaktadır.
Bir varlığın Defter Değeri ve Likidasyon Değeri
Tasfiye değerini daha fazla anlamadan önce, bir şirketin “varlıkların defter değeri” nin anlamını anlayalım. Varlığın defter değeri, varlığın bir bilançoda taşındığı değerdir. Bu, toplam satın alma maliyetinden toplam birikmiş amortisman düşülerek elde edilir.
Örneğin: ABC şirketi 1.00.000 $ 'a bir ofis mobilyası satın alıyor. Satın alma fiyatının yanı sıra, mobilyayı istenen yere getirmek için aşağıdaki masrafları da ödüyorlar:
- Yükleme ve boşaltma ücretleri - 1.000 $
- Mobilya satın almak için ödünç alınan fonlara ödenecek faiz ücretleri - 2.500 $
Dolayısıyla toplam edinme maliyeti 1.00.000 $ + 1.000 $ + 2.500 $ = 1.03.500 $ olacaktır
Mobilyada amortisman (kolaylık olması açısından amortisman oranının yazılan değer üzerinden pa% 10 olduğunu söyleyelim)
- 1. Yıl =% 10 * 1.03.500 $ = 10.350 $
- 2. Yıl =% 10 * (1.03.500 $ - 10.350 $) = 9.315 $
Dolayısıyla, bu ofis mobilyasının 2. yılın sonunda defter değeri 1.03.500 $ - 10.350 $ - 9.315 $ = 83.835 $ olacaktır.
Yukarıdaki mobilyanın tasfiye değerini alırsak, varlığın defter değerinden ziyade varlığın piyasa değerine daha çok bakardık. 2 yıl sonunda alabileceği cari piyasa fiyatı 90.000 $ olup bu, varlığın defter değeri olan 83.835 $ değil tasfiye değeri olarak değerlendirilecektir.
Yukarıdakilerin en basit açıklaması, bir şirket tasfiye aşamasındayken, işine son veriyor ve borcunu ödemek için varlıklarını satıyor olmasıdır. Bu durumda satış fiyatının defter değeri olarak değil tasfiye değeri olarak kabul edileceği açıktır.
Bir varlığın Kurtarma Değeri ile Tasfiye Değeri
Şimdi, varlıkların "kurtarma değeri" olarak bilinen bir şey var. Bu yine varlığın tasfiye değerinden farklıdır. Kurtarma değeri, varlığın yararlı ömrü sonunda varlığın tahmini değeridir. Tasfiye anında varlık, faydalı ömrünün sonuna gelmiş olabilir veya olmayabilir ve kurtarma değerinden daha fazlasını getirebilir.
Örneğin, yukarıdaki örnekte yer alan ofis mobilyalarının faydalı ömrü 10 yıldır ve sonrasında kurtarma değerinin 5000 $ olması beklenmektedir. Ancak yukarıda açıkça görüldüğü gibi verilen varlık için piyasa değerinin 90.000 $ olduğu göz önünde bulundurulacaktır. tasfiye değeri olarak.
Bir Şirketin Tasfiye Değeri Hesaplaması
Yukarıdaki işaretler, tek bir varlığın likidasyon değerini anlamamıza yardımcı olur. Benzer şekilde, şirketin tasfiye değerini bir bütün olarak nasıl hesaplayacağımızı şimdi anlayalım. En basit ifadeyle, tasfiye değeri, şirketin çok kısa bir süre içinde kapanması durumunda hissedarların kullanımına sunulacak miktarı söyler.
Bu değeri bulmanın en basit yolu, aşağıdaki adımlardan geçmektir:
Adım 1 - Şirketin Bilançosunu hazırlayın.
Tasfiye değerini öğrenmek istediğiniz tarihte şirketin bilançosunu normal muhasebe politikalarına göre hazırlayınız.
31 olarak ABC Limited bilanço aşağıdadır st 2015 Aralık:
Adım 2 - Maddi Varlıkların Piyasa değerini bulun.
Şimdi, şirketin maddi varlıklarını alıyorsunuz ve bunun piyasa değerlerini buluyorsunuz. Zaman zaman, tasfiye değerini bulmanın amacı mutlaka şirketi tasfiye etmek olmayabilir. Analiz amaçlı da yapılabilir. Bu durumda, her bir varlığın piyasa değerini bulmak sakıncalı olabilir ve birçok şirket, her varlığa bir geri kazanım yüzdesi atamaya başvurur. Bu mümkün olduğunca piyasa değerine yakın olmalıdır.
Geri kazanım oranlarının bazı örnekleri aşağıdaki gibidir:
- Nakit ve banka mevduatları% 100 geri kazanılacak
- Bir ana bölgede şirketin sahip olduğu arazi, çoğu gelişmiş / gelişmekte olan bölgelerde arazi fiyatlarının genellikle değer kazanması nedeniyle% 150'lik bir geri kazanıma sahip olabilir.
- Alacak hesapları genellikle% 65 ila% 70 civarında bir geri kazanım yüzdesine sahiptir. Bunun nedeni, işin sona ermesi ve şirketlerin tasfiye durumunda küçük meblağlar ödemeyerek kurtulmalarıdır.
Şimdi yukarıdaki örneğe dönersek, varlıkların geri kazanım oranlarını bulmak için yukarıdaki işaretçileri uygulayalım:
| Varlıklar | Miktar | Kurtarma Oranı | Kurtarma Değeri | Yorumlar |
| Duran Varlıklar | ||||
| Freehold Arazisi | 50,00,000 $ | % 150 | 75,00,000 $ | Bölgedeki arsanın değeri şirketin satın aldığı zamandan beri takdir edilmektedir. Bölgedeki mevcut emlak fiyatları, orijinal satın alma fiyatı üzerinden% 50 kar elde edebileceğimizi gösteriyor. Serbest arazide amortisman olmadığı için, defter değerinin% 150'si oranında sabit bir geri kazanım oranı uyguladık. |
| Ofis mobilyaları | 12,25,000 $ | % 50 | 6.12.500 $ | Şirket, e-ticaret sitelerinde listelenen benzer ikinci el ofis mobilyalarını bu fiyata buldu. Bu nedenle şirket, mobilyalarını da aynı oranda satabileceğini varsayıyor. |
| Tesis ve Makine | 4.30.000 $ | % 25 | 1.07.500 ABD doları | Makine, geçmiş yıllarda fazla mesai bazında kullanılmıştır. Amortismana tabi değerin kendisi daha azdır ve şirket, onu kurtarma değerine çok yakın bir değer için satmak zorunda kalacağını beklemektedir. |
| Taşıma araçları | 4,50,000 $ | % 75 | 3.37.500 $ | Bu durumda şirket, ikinci el bir otomobil bayisi ile görüşmüştür ve oran, onlarla görüştükten sonra belirlenir. |
| Toplam Duran Varlıklar | 71.05.000 $ | 85.57.500 $ | ||
| Varlıklar | Miktar | Kurtarma Oranı | Kurtarma Değeri | Yorumlar |
| Mevcut Varlıklar | ||||
| Alacak hesapları | 3.00.000 $ | % 75 | 2.25.000 $ | Daha önce de belirtildiği gibi, küçük zamanlayıcılar, eğer şirket tasfiye edilecekse borçlarını ödemiyorlar ve onlarla gelecekteki siparişleri için asla endişelenmek zorunda kalmayacaklar. İhtiyatlı bir tahmin, borçlularından% 75 alabilecekleridir. |
| Envanter | ||||
| a) Hammaddeler | 1.70.000 $ | % 90 | 1.53.000 $ | Malların içinde bulunan hammadde, çok eski bir envanter olmadığı için iyi bir değer getirecektir. Dolayısıyla, taze stoğun piyasada değerinin% 100'üne satılabileceğini varsayabiliriz. |
| b) Devam eden çalışma | 1.25.000 $ | % 5 | 6.250 $ | Şirket, sürmekte olan işi tamamlamak için zamanını ve kaynaklarını harcamak istemiyor. Devam eden çalışma envanterini hurda olarak satmayı amaçlamaktadır ve hurda değeri toplam değerin yalnızca% 5'ini getirecektir. |
| c) Mamul Mallar | 3.00.000 $ | % 90 | 2.70.000 $ | Mamul mallar% 100 getirmelidir, ancak malları tasfiye etme zaman dilimini göz önünde bulundurarak, şirket bir indirim önerebilir, bu nedenle geri kazanım oranının% 90 olduğu varsayılır. |
| Bankadaki bakiyeler | 70.000 $ | 100% | 70.000 $ | Banka bakiyesi de likittir ve kesinlikle% 100 getirecektir. Ancak, bazen bir hesabın kapatılmasıyla ilgili masraflar vardır |
| Elinde nakit | 5.000 $ | 100% | 5.000 $ | Nakit zaten likittir ve ona bir geri kazanım oranı uygulamanın hiçbir anlamı yoktur. |
| Ön ödemeli sigorta | 10.000 $ | % 0 | - | Şirket, hisse senedi için önceden ödenmiş sigorta ödemesi yaptı ve işin kapanması üzerine sigorta şirketi primi geri ödemeyecek. Firmanın uğramak zorunda kalacağı bir tür kayıp ve dolayısıyla% 0'lık geri kazanım oranı |
| Toplam dönen varlıklar | 9,80,000 $ | 7.29.250 ABD doları | ||
Tasfiye değeri maddi olmayan varlıkları hesaba katmadığından; tüm maddi olmayan varlıkların piyasa değeri 0 olarak işaretlenecektir. (Bu durumda geri kazanım oranı% 0 olacaktır)
Yukarıdaki örnekte, şerefiye gibi maddi olmayan duran varlıklar yoktur. Ancak şirket, tıpkı ön ödemeli sigorta gibi, kurtarma oranını% 0 olarak alırdı.
Adım 3 - Yükümlülüklerin Tasfiye Değeri
Şimdi, tüm varlıkların toplam tasfiye değerinden tüm yükümlülükleri çıkarmanız gerekiyor. Borçların piyasa değerini hesaplamanın bir anlamı yoktur, çünkü varlıklardan farklı olarak, ayrı bir defter değeri ve piyasa değeri olmayacaktır. Bilançoda yansıtılan tutarın tamamını ödemek zorunda kalacaksınız.
Adım 4 - Net Tasfiye Değerini Hesaplayın
Tutardan elde edilecek net tutar, hissedarların kullanımına sunulacak şirketin tasfiye değeri olacaktır. Tasfiye değerinin negatif olması olasılığı (özellikle iflas etmiş şirketler durumunda) vardır, bu da şirketin borç verenlerini geri ödeyecek kadar varlığa sahip olmadığı anlamına gelir. Bu durumda, alacaklılara, şirketin varlıkları üzerinde sahip oldukları alacakların önceliği esas alınarak ödeme yapılır.
Farklı paydaşlar için nihai tasfiye değerine nasıl ulaşılacağını belirlemek için yukarıdaki ABC Limited örneğini inceleyelim.
| Varlıkların Toplam Tasfiye Değeri | 92.86.750 ABD doları | |
| Eksi: Cari Yükümlülükler | 10.50.000 $ | |
| Borç fonu yatırımcıları için mevcut tutar | 82.36.750 ABD doları | Bu durumda, şirketin borç fonu, tasfiye değeri olarak mevcut toplam 82,36,750 $ 'ın aksine, yalnızca 4,50,000 $' dır. Bu, şirket için çok olumlu bir işaret çünkü çoğu durumda, şirket cari yükümlülüklerini tam olarak ödeyemiyor. |
| Eksi: Borç fonları için ödenmemiş tutar | 4,50,000 $ | |
| İmtiyazlı Hissedarlar için mevcut miktar | 77.86.750 ABD doları | Yine burada imtiyazlı hissedarlar için mevcut miktar, imtiyazlı hisse senetlerinin değerinden daha fazladır, bu sadece 15,00,000 $ 'dır. Bu yüzden onlara tam ödeme yapıyoruz ve net tutar öz sermaye hissedarlarına açık olacak. |
| Eksi: İmtiyazlı Hissedarlara ödenmemiş tutar | 15,00,000 $ | |
| Hisse Sahipleri için mevcut miktar | 62.86.750 ABD doları | Bilançoya göre, hissedarların sahip olması gereken gerçek miktarın (50,85,000 $) ne olduğunu bulmak için şirket tarafından ihraç edilen toplam Hisse Senetlerine Yedek ve Fazlalık eklememiz gerekiyor. Bu durumda, hissedarlar şirketin rezerv ve fazlasının üzerinde bir kar elde edeceklerdir. Bu, herhangi bir hissedar için gerçekleşen bir rüya |
FITBIT Örneği
Fitbit'in hisseleri son birkaç çeyrekte (aşağıdaki grafikte görüldüğü gibi) bir darbe aldı.
Bu örnekte, Fitbit'in likidasyon değerinin altında işlem yapıp yapmadığını öğreniyoruz.
kaynak: ycharts
Adım 1 - Fitbit'in Bilançosunu İndirin.
En son Fitbit'in Finansını buradan indirebilirsiniz.
Adım 2 - Fitbit'in Varlıklarının Tasfiye Değerini Bulun
Fitbit'in varlığının likidasyon değerini bulmak için, her varlık sınıfına bir geri kazanım oranı tayin ediyoruz. Kurtarma oranının nedenleri önceki örnekte tartışılmıştı.
- Nakit ve Nakit benzerleri ve Menkul Kıymetler% 100 geri kazanım oranı tayin edilmiştir.
- Alacaklar Hesabı'na% 75'lik bir geri kazanım oranı atandı
- Stoklara% 50 geri kazanım tahsis edildi
- Peşin ödenen giderlere% 0 geri kazanım atanır
- Mülkiyet Tesis ve ekipmana% 25'lik bir geri kazanım oranı atanır
- Diğer varlıklara% 50'lik bir geri kazanım oranı atanır
- Şerefiye, Maddi Olmayan Varlıklar ve Ertelenmiş Vergi Varlıklarına% 0'lık bir geri kazanım oranı atanır
Varlıkların toplam Tasfiye değeri 1.154.433 $ ('000) olarak çıkıyor
Adım 3 - Fitbit'in Yükümlülüklerinin Tasfiye Değerini Bulun
- Tüm yükümlülüklerin tam olarak ödenmesi gerektiğini varsaydık.
- Bu nedenle, her türden borç için% 100'lük bir geri kazanım oranı atanır
Fitbit'in Yükümlülüklerinin toplam Tasfiye değeri 573.122 $ ('000)' dır.
Lütfen Fitbit'in kitabında borcu olmadığını unutmayın.
Adım 4 - Fitbit'in Net Likidasyon Değerini Hesaplayın
- Net Likidasyon Değeri Formülü = Varlıkların Tasfiye Değeri - Borçların Tasfiye Değeri
- Fitbit'in Net Tasfiye Değeri = 1.154.433 ('000) - 573.122 (' 000) = 581.312 ('000)
Adım 5 - Fitbit'in Hisse Başına Tasfiye Değerini Bulun
Hisse başına tasfiye değerini bulmak için, tedavüldeki toplam hisse sayısına ihtiyacımız var.
Tedavüldeki toplam temel hisse sayısının 222.412 ('000) olduğunu not ediyoruz.
kaynak: Fitbit SEC Filings
Hisse Başına Tasfiye Değeri = 581.312 ('000) / 222.412 (' 000) = 2.61x
Fitbit, likidasyon değerinin 2,61 katında işlem görüyor. Bu, Fitbit'in likidasyon değerine çok yakın işlem yaptığı anlamına gelir. Bu hisse senedi daha da düşerse, o zaman bir satın alma olur.
Maddi Defter Değerini bir vekil olarak kullanma
Maddi defter değeri, firmanın Defter Değerinden Şerefiye, Patent, Telif Hakları vb. Tüm maddi olmayan varlıkların çıkarılmasıyla hesaplanır.
- Maddi Defter Değer Formülü = Varlıkların Defter Değeri - Borçların Defter Değeri - Maddi Olmayan Varlıklar
Maddi Defter Değeri formülünü Tasfiye Değeri formülünün formülüyle karşılaştıralım.
- Likidasyon Değeri Formülü = Varlıkların Tasfiye Değeri - Yükümlülüklerin Tasfiye Değeri
Tasfiye sırasında, Borçların Tasfiye değeri = Borçların Defter Değeri.
Yani yukarıdaki formül şöyle olur:
- Tasfiye Değeri Formülü = Varlıkların Tasfiye Değeri - Borçların Defter Değeri
Şimdi Varlıkların Tasfiye Değeri = SUM ( her varlığın geri kazanım oranı x varlıkların defter değeri ) hesaplanmasına geliyor .
Bu formülde, Maddi Olmayan Varlıkların geri kazanım oranının% 0 olduğunu varsayıyoruz. Bu, maddi olmayan varlıkları Varlıkların tasfiye değerinden çıkarır.
Diğer varlıklar için geri kazanım oranı% 100'den azdır ve bu nedenle Varlıkların Tasfiye değeri (Varlıkların Defter Değeri - Maddi Olmayan Varlıklar) değerinden düşüktür.
Tasfiye değerinin Maddi defter değerinden daha düşük olmasına rağmen, tasfiye değerinin yakınında (altında) işlem gören hisse senetlerini tanımlamak için harika bir vekil olduğunu not ediyoruz.
Fiyatın somut defter değerine oranını kullanmak, böyle bir karşılaştırma yapmak için bize göreceli bir değerleme çarpanı sağlar.
- Maddi defter değeri fiyatı 1'den düşükse , hisse fiyatı maddi defter değerinin altında işlem görmektedir. Bu, şirketin bugün tasfiye edilmesi durumunda hissedarların daha yüksek maddi defter değerinden kâr elde edecekleri anlamına gelir.
- Maddi defter değeri fiyatı 1'den büyükse , hisse fiyatı maddi defter değerinin üzerinde işlem görmektedir. Bu, şirketin bugün tasfiye edilmesi durumunda hissedarların zarar edeceği anlamına gelir.
Maddi Defter Değerinin (~ Tasfiye değeri) Hisse Fiyatından daha yüksek olduğu bazı pratik örnekler seçelim.
Noble Corp Örneği
Noble Corp Fiyatından Maddi Kitap Değerine bir göz atın. Noble Corp, açık deniz sondaj endüstrisinde gelişmiş filoların sahibi ve işletmecisidir.
kaynak: ycharts
Noble Corp'un maddi defter değeri 2012-2013'te 1,0 katın üzerindeydi. Emtialardaki (Petrol) yavaşlama nedeniyle, Noble Corp hisse senedi fiyatları Temmuz 2013'te 32.50 $ 'dan şu anda 6.87 $' a düştü. Bu, Fiyatın Maddi defter değerine düşmesine neden oldu ve şu anda 0,23x seviyesinde işlem görüyor.
kaynak: ycharts
Transocean Örneği
Aynı şekilde, Transocean'ın Fiyatından Maddi Kitap Değerine bir göz atın. Transocean, açık deniz sondaj müteahhitidir ve merkezi İsviçre'nin Vernier kentinde bulunmaktadır.
kaynak: ycharts
Transocean Fiyatında Maddi Kitap değerine benzer bir eğilim görüyoruz. 2013 yılında, Transocean, 1,62x somut defter değerine göre bir fiyattan işlem görüyordu; ancak şu anda keskin bir şekilde 0,361x'e düştü. Transocean, Tasfiye değerinin Hisse Senedi Fiyatından daha yüksek olduğu başka bir örnektir.
Şimdi Tasfiye değerinin negatif olduğu başka örnekler seçelim.
Fiat Chrysler Örneği
Negatif Likidasyon Değeri olan hisse senetleri, bu şirketler bugün tasfiye edilirse hissedarların yatırımlarını geri alamayacakları anlamına gelmektedir. Fiat Chrysler'in örneğini ele alalım.
Fiat Chrysler'in defter değeri fiyatı 0.966x; ancak, Fiyatı “somut” defter değeri -2.08x'tir. Bu, Fiat Chrysler bugün tasfiye ederse, hissedarların paralarını geri alamayacakları anlamına gelir (yatırımdan kar etmeyi unuturlar).
kaynak: ycharts
Tasfiye Değeri Videosu
Beğenebileceğiniz diğer Değerleme Makaleleri
- KKD Formülü
- WDV Yöntemi
- Amortisman oranı
- Leasehold vs Freehold
- Fiyattan Nakit Akışı
- P / E oranı
- EV - FAVÖK Çarpanı
- Fiyatın Defter Değeri Oranı
- PEG Oranı
- FCFF
- FCFE
