Gordon Büyüme Modeli nedir?
Gordon büyüme modeli , sadece temettülerin hesaba katılıp iskonto edildiği değil, aynı zamanda temettüler için bir büyüme oranının da hesaba katıldığı ve buna göre hisse senedi fiyatının hesaplandığı bir tür temettü indirimi modelidir.
Formül
Gordon büyüme Formülüne göre, hisse senedinin gerçek değeri, gelecekteki temettüün bugünkü tüm değerinin toplamına eşittir. Yukarıdaki grafikten, McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart gibi şirketlerin düzenli temettü ödediğini ve bu tür şirketlere değer vermek için Gordon Büyüme Modelini kullanabiliriz.
Modelin iki temel türü vardır - Kararlı Model ve Çok Aşamalı Büyüme Modeli . Kararlı model, temettü artışının zaman içinde sabit olduğunu varsayar; ancak, çok aşamalı büyüme modeli, temettülerin sabit büyümesini varsaymaz, bu nedenle her yıl temettüyü ayrı ayrı değerlendirmemiz gerekir. Bununla birlikte, sonunda, çok aşamalı model sabit bir temettü büyümesi varsayar.
Şimdi Gordon büyüme formülünü ve her model türü ve hisse senedi fiyatı hesaplaması için örnekleri görelim:
Kararlı Gordon Büyüme Formülü
Kararlı bir model kullanarak, hisse senedinin değerini aşağıdaki gibi elde ederiz:
Nerede,
- D 1 : Önümüzdeki yıl hisse başına beklenen yıllık temettüdür
- ke: iskonto oranı veya CAPM kullanılarak tahmin edilen gerekli getiri oranı
- g: beklenen temettü büyüme oranı (sabit olduğu varsayılır)
Gordon Growth formülünün diğer varsayımları aşağıdaki gibidir: -
- Şirketin sabit bir oranda büyüdüğünü varsayıyoruz.
- Şirketin istikrarlı bir finansal kaldıracı vardır veya Şirkette herhangi bir finansal kaldıracı bulunmamaktadır.
- Firmanın ömrü belirsizdir.
- Gerekli getiri oranı sabit kalır.
- Şirketin serbest nakit akışı sabit büyüme oranlarında temettü olarak ödenir.
- Gerekli getiri oranı, büyüme oranından daha büyük.
Kararlı Gordon Büyüme Modeli Örneği
Bir ABC Şirketi'nin önümüzdeki yıl 5 dolarlık temettü ödeyeceğini varsayalım ve bu her yıl% 3 oranında artması bekleniyor. Ayrıca yatırımcının gerekli getiri oranı% 8'dir. ABC Şirket hissesinin gerçek değeri nedir?
Gordon büyüme modeli hesaplamasını kullanan hisse senedinin İçsel Değer Formülü:
Unutmayın, yıllar içinde sabit bir temettü artışı varsayıyoruz. İstikrarlı Şirketler için doğru olabilir; ancak, temettü artışı büyüyen / azalan Şirketler için değişiklik gösterebilir. Bu nedenle çok aşamalı modeli kullanıyoruz. Bu nedenle, istikrarlı modeli kullanarak, bir hisse senedinin değeri 100 $ 'dır. Şimdi, eğer hisse 70 $' dan işlem yapıyorsa, o zaman küçümsenir ve eğer hisse 120 $ 'dan işlem yapıyorsa, aşırı değerlendiği söylenir.
Walmart Kararlı Temettüler
Walmart'ın son 30 yılda ödenen Temettülerine bakalım. Walmart olgun bir şirkettir ve temettülerin bu dönemde istikrarlı bir şekilde arttığını görüyoruz. Walmart'a Gordon Büyüme Modeli hesaplamalarını kullanarak değer verebileceğimiz anlamına gelir.
kaynak: ycharts
Çok Aşamalı Gordon Büyüme Modeli Örneği
Aşağıdakilere sahip olduğumuz bir şirketin Gordon Growth Multi-Stage örneğini ele alalım:
- Mevcut Temettüler (2016) = 12 $
- Temettülerde 4 yıllık büyüme =% 20
- Temettülerde 4 yıl sonra Büyüme =% 8
- Özkaynak Maliyeti =% 15
Gordon Büyüme Modeli hesaplamalarını kullanarak firmanın değerini bulun.
Adım 1: İstikrarlı büyüme oranına ulaşılana kadar her yıl için temettüleri hesaplayın
Burada, aşağıda gösterildiği gibi 2020'ye kadar yüksek büyüme temettülerini hesaplıyoruz.
İstikrarlı büyüme oranına 4 yıl sonra ulaşılır. Dolayısıyla 2020 yılına kadar Temettü profilini hesaplıyoruz.
Adım 2: Gordon Büyüme Modeli Terminal Değerini Hesaplayın (yüksek büyüme aşamasının sonunda)
Burada Terminal Değer için Gordon Growth'u kullanacağız. 2020'den sonra büyümenin sabitlendiğini not ediyoruz; bu nedenle, bu modeli kullanarak 2020'deki Gordon büyüme Modeli terminal değerini hesaplayabiliriz.
Gordon Büyüme Formülü kullanılarak tahmin edilebilir -
Formülü aşağıda görüldüğü gibi excel olarak uyguluyoruz. 2020 yılı sonunda TV veya Terminal değeri.
Gordon Growth Model Terminal değeri (2020) 383,9 $
Adım 3: Öngörülen tüm temettülerin bugünkü değerini hesaplayın
Yüksek büyüme dönemindeki (2017-2020) temettülerin bugünkü değeri aşağıda verilmiştir. Lütfen bu örnekte gerekli getiri oranının% 15 olduğunu unutmayın.
Adım 4: Gordon Büyüme Modeli Terminal Değerinin bugünkü değerini bulun
Terminal değerinin mevcut değeri = 219,5 $
Adım 5: Gerçeğe Uygun Değeri Bulun - Öngörülen Temettülerin PV'si ve Nihai Değerin PV'si
Hisse senedinin içsel değerinin, gelecekteki nakit akışlarının bugünkü değeri olduğunu zaten bildiğimiz gibi. Temettülerin Bugünkü değerini ve Nihai Değerin Bugünkü Değerini hesapladığımız için, her ikisinin toplamı, Hisse Senedinin Gerçeğe Uygun Değerini yansıtacaktır.
Gerçeğe Uygun Değer = BD (öngörülen temettüler) + BD (nihai değer)
Makul Değer 273.0 $ 'a geliyor
Avantajlar
- Gordon'un büyüme modeli, istikrarlı Şirketler için oldukça kullanışlıdır; İyi nakit akışı ve sınırlı iş giderleri olan şirketler.
- Değerleme modeli, mevcut girdileri ile basit ve anlaşılması kolaydır veya Şirketin finansal tablolarından ve yıllık raporlarından alınabilir.
- Model, piyasa koşullarını hesaba katmaz; dolayısıyla farklı büyüklükteki ve çeşitli sektörlerden Şirketleri değerlendirmek veya karşılaştırmak için kullanılabilir.
- Model gayrimenkul sektöründe, gayrimenkul yatırımcıları, nakitlerin kiralardan aktığı ve büyümelerinin bilindiği acenteler tarafından yaygın olarak kullanılmaktadır.
Dezavantajları
Gordon Büyüme Modelinin yukarıdaki avantajlarının yanı sıra, modelin birçok dezavantajı ve sınırlaması da vardır:
- Sabit temettü büyümesi varsayımı, modelin ana sınırlamasıdır. Farklı pazar koşulları, iş döngüleri, finansal zorluklar vb. Nedeniyle Şirketlerin yaşamları boyunca sürekli büyümesini sürdürmesi zor olacaktır.
- Gerekli getiri oranı büyüme oranından düşükse, model negatif bir değerle sonuçlanabilir; bu nedenle model bu gibi durumlarda etkisizdir.
- Model, piyasa koşullarını veya Şirketin büyüklüğü, Şirket'in marka değeri, piyasa algısı, yerel ve jeopolitik faktörler gibi diğer temettü ödemeyen faktörleri hesaba katmaz. Tüm bu faktörler gerçek stok değerini etkiler ve bu nedenle model, içsel stok değerinin bütünsel bir resmini sağlamaz.
- Model, düzensiz nakit akışları, temettü modelleri veya finansal kaldıracı olan Şirketler için kullanılamaz.
- Model, herhangi bir temettü geçmişi olmayan büyüme aşamasındaki Şirketler için kullanılamaz veya daha fazla varsayımla kullanılması gerekir.
Sonuç
Gordon'un büyüme modeli, anlaşılması basit olmasına rağmen, bir dizi kritik varsayıma dayanmaktadır, bu nedenle kendi sınırlamaları vardır. Bununla birlikte, model, temettü ödemeleri ve gelecekteki büyüme geçmişi olan istikrarlı Şirketler için kullanılabilir. Daha öngörülemeyen Şirketler için, çok aşamalı model bazı daha gerçekçi varsayımlar dikkate alınarak kullanılabilir.
